港股解碼，香港財華社原創王牌專欄，金融名家齊聚。看完記得訂閱、評論、點贊哦
11月9日，平安好醫生（01833-HK）發佈公告稱，與香港聯合醫務集團(簡稱“聯合醫務”)、鄭和醫健有限公司(簡稱“鄭和醫健”)宣佈達成戰略合作。三方將利用各自優勢和資源，共同打造線上線下家庭醫生服務網絡。
其中值得注意的是，合作方聯合醫務（00722-HK）是一家在港上市的保健服務醫療企業；聯合醫務主要業務合作範圍在北京、上海及大灣區(包括香港)的社區醫院等，而此次合作，平安好醫生可以通過自身線上的優勢，用戶可以透過聯合醫務業務合作地域，享受到面對面的線下基層醫療服務。
鄭和醫健是一家醫療服務企業，其擁有包括海外醫學院以及香港及國際醫療顧問組織。平安好醫生本次也可以結合鄭和醫健在海外的業務渠道，間接整合自身線上資源。
根據戰略合作協議，平安好醫生、聯合醫務及鄭和醫健將從提升醫療服務能力、完善線上線下醫療服務閉環、拓展線下診所網絡、優化並改進“GOLD培訓計劃”等多方面開展深入合作。
利好消息共振，股價為何持續走低？
對於此次合作三方來說，是互利共贏格局。平安好醫生二級市場的股價並沒有過多的得到提振，反而單日股價出現下跌，截至11月9日收盤，股價跌幅達7.59%，報37.15港元；反觀合作方聯合醫務11月9日單日的股價一度漲至5.06%，報1.87港元，尾盤受恆指指數下挫帶動影響，股價截至單日收盤收漲3.37%，報收1.84港元。值得注意的是，截至11月12日收盤，平安好醫生的股價繼一度下挫至34.80港元，創出上市以來的新低；至此，平安好醫生的股價已經出現三連跌，三個交易日的跌幅為高達16.23%。
（上圖為平安好醫生上市至今的股價走勢圖）
若縱觀兩者的業績，聯合醫務截至2018年6月30日止年度業績，營業收入為5.856億港元，同比增長13.9%，純利為3750.2萬港元，同比減少22.3%。而平安好醫生截至2018年6月30日半年報，營業收入11.23億元（人民幣，單位下同），同比增長150.3%；期內淨虧損4.44億元，同比減少2.6%。一方是營收增長，利潤收入下滑；另外一方為營收增長，淨利持續虧損。從股東權益上看，前者能分羹到企業利潤，雖然同比減少，但蒼蠅腿也是肉，再小的利益也是利益。後者則存在股東權利享受不到企業所創造的資本利得，甚至會出現持續虧損的風險。對此，對於聯合醫務此次合作上，可以通過平安好醫生的線上優勢，間接佈局線上業務，打造新的業務增長點。而平安好醫生自身並沒有找到較大的利潤增長點，企業還處於擴張階段，自然短期盈利能力有待考量，但未來想象力是比較大。
綜上所述，對於兩者的合作，出現股價表現反差較大的局面，是兩家企業發展戰略上及定位上不同影響下，在加上平安好醫生屬於次新股範疇，股價相較於聯合醫務，存在估值溢價是難免的。在行情較弱的情況下，不排除投資者規避風險，選擇估值且短期盈利能力強的股票。
那問題來了，平安好醫生短期是否存在加大虧損的可能？戰略合作及收購同步的平安好醫生，為何選擇在企業淨利虧損的情況下進行？
虧損收窄，健康商城板塊“異軍突起”
據平安好醫生髮布2018上半年度財報獲知，營業收入實現11.23億元，同比增長150.30%；主要得益於四大業務的高速增長及平安集團和第三方平臺合作的帶動。淨利潤虧損收窄至4.44億，較上年同期虧損的4.56億，同比收縮2.6%；主要得益有效的成本控制及匯率的波動。毛利率為27.51%，較上年同期的41.66%，下滑了14個百分點。毛利率下滑如此嚴重，主要原因歸於毛利率佔比較小的健康商城業務增長影響。經營現金流為-7.32億，持續流出狀態；主要原因是其投資活動的增加（收購股權的增加）的影響所致。
若從主營業務上看，2018年上半年平安好醫生四大業務板塊收入均取得高速增長，核心業務家庭醫生服務，實現收入1.86億元，同比增長91.4%，佔總營業收入的16.56%；消費型醫療業務貢獻收入2.48億元，同比增長47.9%，佔總營業收入的22.08%；而作為平安好醫生期內營收主要貢獻者的健康商城業務，當期收入則暴增逾3倍（同比增長302.7%）至6.28億元，佔總營業收入的55.92%；業績暴漲的背後，離不開健康產品的多元化佈局戰略及APP活躍度的持續攀升影響所致；健康管理和互動業務也有不錯的收益，實現收入為6017.5萬元，同比增長119.2%，佔總營業收入的5.36%。
單從今年上半年度的業績表現上看，平安好醫生營收同比增長之際，虧損是在受窄的，若能持續把控成本的支出，未來企業持續虧損的情況或將好轉。
百舸爭流之際，擴大業務合作
平安好醫生雖然作為互聯網醫療平臺領域的龍頭企業，但是互聯網醫療行業是一個“百舸爭流”的新興產業，一時的領先，不代表著擁有的永久的稱王的頭銜，在資本充斥著的互聯網醫療行業，是一個“大魚吃小魚”的遊戲，平安好醫生作為行業暫時的領軍者，其自身也明白這個道理。
在平安好醫生的招股說明書曾指出，“於我們的若干業務分佈中面臨競爭， 例如： 微醫集團， 好大夫在線及春雨醫生等互聯網醫療服務提供商與我們在在線諮詢和醫院預約領域競爭。 在健康商城業務方面，我們的競爭對手包括阿里健康（00241-HK）等電子商務服務商。
源於此，平安好醫生唯有不斷的持續開展業務合作及擴大市場規模，才能保持著行業領軍者的地位，為未來規模化的盈利模式打下基礎。
實際上，除了上述的合作協議外，平安好醫生近期也通過收購萬家醫療來打造基層醫療線下流量端口。2018年8月16日，平安好醫生髮布公告稱，收購平安萬家醫療投資管理有限責任公司(簡稱“萬家醫療”)100%股權；總代價為9.8億元。
而此次通過收購萬家醫療，平安好醫生公司可以進一步整合線上線下醫療資源，獲客戶渠道來擴大用戶基礎，從而擴大服務種類的同時佔領一定的市場流量。
8月16日，當日還發布另一則公告稱，與東南亞領先的O2O平臺Grab成立合資公司，達成戰略合作。此次，進軍東南亞市場是平安好醫生邁向國際市場的第一步。而本次合作的目的，與上述戰略合作基本一樣；平安好醫生通過自身的優勢，開拓東南亞互聯網醫療健康市場，擴大用戶基礎。
結合近期的平安好醫生髮布的收購及戰略合作公告，我們不難發現，平安好醫生通過對接線下的醫療服務機構的資源，來擴大用戶基礎的同時打造“線上+線下”醫療服務的閉環；隨著行業競爭進入白熱化，平安好醫生的戰略合作及收購的步伐可能會繼續下去。
結語：
平安好醫生通過合作及收購的方式，結合自身線上優勢與合作方或者被收購方線下端口流量的對接，達到“線上+線下”整合的模式，從而為用戶打造出閉環式家庭醫生服務平臺。
對於平安好醫生的股價，更多的是受到自身基本面偏弱，再加上“規避高估值股票”的市場情緒影響所致。對此，二級市場投資者務必留意股價估值這方面風險，等平安好醫生基本面有所改善後，再做適當的佈局也會不錯的選擇。
閱讀更多 香港財華社 的文章
