全球最大對沖基金—橋水基金（Bridgewater）於10月初發布的內部報告《橋水每日觀察》，題為“向中國資產的轉向正開始”（The Shift to Chinese Assets Is Beginning）。
該報告認為全球資產在美、歐、日、中四個經濟體的配置中，目前中國佔不到10%，美國佔到超過50%。未來如果中國資產的持有程度完全達到應有的水平，美國將約佔40%，中國則約佔30%。對於全球投資者而言，中國資產提供了獨特的分散化收益。目前，這些分散化效益明顯可見。中國在短期和長期債務週期中所處的位置與大多數發達國家存在差異。
相比中國經濟規模、地位及其金融資產，大多數全球投資者的中國資產持有量不足。過去一年，這一格局開始發生變化，特別是最近外國投資者加快購買中國債券和股票。這些走勢反映了中國正在採取措施，提高中國市場的對外吸引力，主要全球指數也逐步納入中國資產。
根據中國證券投資基金業協會網站消息，世界頭號對沖基金橋水已經完成備案登記，正式成為境內私募管理人。根據私募基金管理人登記備案的相關規定，最遲明年，橋水基金的境內私募產品將發行。
一
橋水對沖基金公司成立於1975年，創始人叫Ray Dalio。上世紀90年代，公司把總部從紐約搬到了現在的康乃迪克州。
不像一般的對沖基金公司，Bridgewater不為富人管理資產，它的服務對象主要是機構投資者，其客戶包括養老基金、捐贈基金、國外的政府以及中央銀行等。現在，它有超過270家機構客戶，一半在美國，一半在海外。
Bridgewater公司是多種創新投資策略的先鋒者，如貨幣管理外包、分離Alpha和Beta策略、絕對收益產品以及風險平價等。2000-2005年期間，Bridgewater成為了資產增長速度最快的基金管理公司。在2005年，由於資產規模的限制，Dalio決定暫停接收新的投資者。過去的10年裡，公司的管理資產以每年25%的速率增長，公司員工數量也足足比2000年增長了11倍。現在，公司管理著大約1200億美元的資產以及擁有1200名員工。Bridgewater的”日常觀察”（Daily Observation）已經成為全世界各大中央銀行高管以及養老基金經理的必讀內容。
面對日益偏緊的貨幣政策環境，全球最大對沖基金橋水（Bridgewater）聯席首席投資官Bob Prince發出了警告。在英國金融時報刊登的採訪稿中，Bob Prince表示，由於美聯儲推進貨幣政策正常化進程開始對經濟活動構成衝擊，並令金融市場承壓，美國經濟面臨繁榮減速的局面。
橋水創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）則在上個月中旬做客CNBC時表示， 儘管未來幾個月內不會有危機爆發，但下一場衰退並不遙遠。當前這輪持續到第七年的經濟擴張還能再持續兩年左右。此後，衰退將催生一場更緩慢、更嚴重的危機。
更關鍵的是，“我認為下一次危機會更為嚴重，處理起來也更棘手。新一輪危機將不會跟此前一樣是一次大爆炸式，而將是一場增長更緩慢、收得更緊的債務危機，並將帶來更大的社會影響和國際影響。”
Bridgewater對沖基金的投資歷史主要分為兩大階段。
第一個階段（1975-1990）是以投資顧問的身份開展諮詢業務；
第二個階段（1991至今）是開發各種投資策略與投資工具在世界範圍內進行投資。
在20世紀90年代，Bridgewater公司開發了多種創新投資工具，如通貨膨脹聯動債券、貨幣管理外包、新興市場債務、全球債券以及超長期債券，
Bridgewater公司運用的投資策略主要是全球宏觀策略。全球宏觀策略是根據全球經濟指標的變動對股票、貨幣、利率以及商品市場的價格波動的影響進行槓桿押注，來嘗試獲得儘可能高的正投資收益。基金經理運用各種投資技術，包括人為決策和系統決策，結合從上往下和從下往上宗旨，數理或者基本面分析，長短持有期結合。
全球宏觀策略根據操作的積極性分主動型和保守型策略。
主動交易策略是指評估歷史和現在的價格，用一些技術面，基本面和量化市場數據捕捉短暫存在幾秒鐘或幾天的交易機會。基於動量、均值回覆、價差套利進行交易，特點是換手週期短、交易資產種類多、地域廣、常運用槓桿。此策略經常運用融資、期貨和期權，活躍於各個市場板塊，包括股票，固定收益，外匯和大宗商品資產，通常在投資地域上很分散。此策略強調對信息做出迅速反應，從市場的波動中獲得alpha。
保守型策略則傾向於採取零槓桿，多使用非衍生工具，倉位調整頻率不高且有規律（如在每個月中或月底），通過把握全球經濟週期的規律來追求中長線的投資機會。
●全球宏觀策略按照資產間相對定價分定向型和相對價值型交易。
定向型交易指經理們對一種資產的離散價格的波動情況下注，進一步分為宏觀大宗商品策略和貨幣主觀策略。其中，宏觀大宗商品策略包括農業策略，能源策略以及金屬策略。
相對價值型交易，指通過同時持有不同國家或市場的一對類似資產的多頭和空頭，以期利用相對定價偏差來盈利。
在全球宏觀策略下，Bridgewater公司的主要投資理念主要有以下三種：Alpha和Beta的分離投資、系統風險高度分散化以及“D過程”（D-Process）。
Alpha和Beta分離的投資策略最開始是由Dalio在1990年引進的，然後在2000年初逐漸被各大基金經理認可。Bridgewater公司是第一個運用Alpha和Beta分離的投資策略的對沖基金，並且為這兩個投資模式各自設立了相應的投資基金：Pure Alpha 對沖基金和All Weather對沖基金。
Beta是衡量投資組合與市場整體表現的一個相關性指標。Beta投資的收益和風險幾乎完全與市場的整體表現一致，並且投資產品的成本小、流動性高。這類投資主要集中在被動型的收益產品，如指數基金、固定收益產品等。通過beta投資，投資者可以以高流動性以及高透明度獲得市場收益率，同時只需要承擔比較小的風險和費用。
Alpha投資是一種主動型的投資方式，目的是形成與市場相關性低的超額收益回報。Alpha指標刻畫了主動投資所帶來的超額收益的大小，高的Alpha值反映了該資產（或組合）與市場相比有較高的超額收益，同時表示一個積極的基金經理有較好的投資管理能力。這類投資主要集中在包括私募股權基金、商品基金、期貨基金等。通過Alpha投資，可以尋求一些難以發現的、對投資技巧要求很高的超額收益項目。
Bridgewater公司認為傳統投資組合中，股票的風險過大，組合收益對股票市場的表現過於敏感。它通過各種金融衍生品，如期貨、期權和互換等，把Beta和Alpha的收益分離開，同時通過大範圍的分散投資，大大縮小投資的風險。在這個投資理念下，Bridgewater公司設計了一個叫“Alpha Overlay”的策略。
Bridgewater公司為其機構客戶提供了3種不同的對沖基金，其中包括一個以積極性的投資為特點的基金-----絕對阿爾法（Pure Alpha），一個以限制性積極型的專注於絕對阿爾法投資市場的子市場的投資基金----絕對阿爾法主要市場（Pure Alpha Major Markets）,以及一個以資產分配為主要策略的對沖基金---全氣候（All Weather）。除此之外，公司還出版了一個名叫daily observation的日常刊物，供全世界的投資者付費閱覽。
二 投資原則
總之我做一個四個非常均衡的東西，根據環境，為什麼會根據環境？
因為做投資有兩件事你永遠不知道：
第一個明天發生什麼你不知道；
第二個各類資產的相關性你不知道。
但投資有三件事你永遠會知道：
第一個從長期來說會打敗現金；
第二是任何一類資產你把它的風險調整到差不多的程度上，它們回報都差不多；
第三在任何一個經濟環境出現的情況下，總有一類資產會打敗其他資產。
你們就把這個基本原理記下來，有什麼問題我們再來討論。
這是我們22年下來的東西，非常有效。我們會做到Sharper Ration做到0.6%，Risk是10%，回報是6，這已經非常了不起。
最後給大家簡單說一下我的體會，有幾件事很有意思。
第一個你不要變得很聰明，你就學會怎麼避免愚蠢，避免愚蠢是很重要。因為你要學的聰明的話，其實是很難很難的事。我們的行話，就是不懂得東西不要去碰。
第二你知道的事情可能重要，但是你不知道的事情更重要。Bridgewater比較牛的地方在於，我們這裡的系統，在應對你不知道的事情的時候，會比一般人要好得多。
第三就是對市場還是保持謙卑，保持一個基本的謙卑，這個是非常非常重要的。
二維碼
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