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今年是“股神”沃倫·巴菲特執掌伯克希爾-哈撒韋公司50週年,他在公司網站上公佈了長達43頁的致股東公開信,除了常規的2014年報外,還特別展望了未來50年的公司前景。
巴菲特一開言,全球大多數投資人都會豎起耳朵傾聽。他每年的致股東信,是各國投資人細細閱讀和研究的文獻,今年因其對以他為核心的現任管理層執掌伯克希爾公司50週年的系統總結和梳理而更有了一層特別的意義。巴菲特始終對美國經濟和未來充滿信心,始終堅信美國市場化機制是其經濟發展蓬勃不竭的原動力。2014年,伯克希爾-哈撒韋公司的子公司總計在生產設備上投入了創紀錄的150億美元,超過折舊費兩倍多,其中約90%用在了美國國內。
巴菲特的美國情懷,在2008年金融危機時期表現得淋漓盡致。2009年底,在“大衰退”的陰霾中,巴菲特收購柏靈頓北方聖達菲鐵路公司,“全副身家賭美國經濟前景”。這是伯克希爾歷史上規模最大的一筆收購。查理和巴菲特向來認為,“賭”美國繼續繁榮下去是確定性非常高的事。正是出於這種對美國經濟制度的篤信,巴菲特多次在美國經濟低谷時期成功抄底,獲取巨大收益。巴菲特立足知根知底的美國本土投資、對美國經濟前景和制度的篤信,值得所有瞻前顧後、猶豫不決、優柔寡斷的投資者好好琢磨。
巴菲特願意將大量資金投入到不直接控制的企業中,這使他的公司與某些企業相比具有強大的優勢,因為那些企業只願意投資於能直接經營的產業,從而捆住了自己的手腳。巴菲特對直接經營和財務投資的靈活姿態為資金的妥善使用加上了雙保險,洶湧的伯克希爾現金流總能找到用武之地。
巴菲特在信中的一段話值得所有投資者沉思:對於伯克希爾來說,我們寧可去參股一家偉大的企業,也不願意去絕對控股一家泛泛之輩。所謂寧要鮮桃一口,不要爛杏一筐。
不過,在純財務投資的同時,該控股收購、直接全盤接管公司時,巴菲特也毫不手軟。其旗下的非保險類五家公司都是其收購和控股直接管理經營的,業績都不俗。
對於投資者關心的股票 、國債等債券投資,巴菲特一貫奉行價值投資理念,力行實業投資。他說,股票價格的波動性總是會比現金等價物高得多。對絕大多數投資者來說,他們可以也應該在數十年的維度下投資,股價下跌並不重要。關注點應鎖定在投資週期內獲得顯著增長的購買力。隨著時間推移買入而建立的多元化的股票組合,將被證明風險比基於美元的證券要小得多。
他懇切地說,從過去50年獲得的一個反常規但不容辯駁的結論就是,投資於一個美國企業的組合比投資於比如美國國債等證券要安全得多,後者的價值與美元緊密關聯。在再往前的半個世紀,包括了大蕭條和兩次世界大戰的時段內,這一結論也是正確的。投資者應該關注這一歷史。在某種程度上,在未來的一個世紀這幾乎肯定會重演。
巴菲特苦口婆心地說,幾十年前,他的老師本·格雷厄姆就準確指出了投資失敗的根源,格雷厄姆引用了一句莎士比亞名劇中的臺詞:“錯,不在我們的星運,而在於我們自身。”炒股就像擊鼓傳花,財富只是再分配而沒有增加。結局始終是,金錢從容易受騙的人手中轉移至善於欺騙者手中,而受害者總是不乏其人。
因此,提升公司內在價值,以股東利益為中心創造最大回報,巴菲特有其特別的具體經驗和標準:第一,持續改善我們眾多子公司的基本盈利能力;第二,通過補強型收購進一步提升它們的盈利;第三,從我們投資對象的增長中獲益;第四,當伯克希爾股價大幅低於內在價值時回購股份;第五,偶爾進行大規模收購。嘗試通過增發伯克希爾股份讓你的收益最大化,不過這種做法只偶爾為之。這幾條也許值得所有投資者和企業在經營決策中參考。
財政耐久力要求一家公司在任何情況下都能保持大規模且可靠的盈利流、大量流動資產和沒有重大的近期內現金必需三種能力。忽視最後一點,通常將導致公司爆發預期外的問題:很多情況下,盈利企業的CEO們覺得他們總能對到期的債務再融資,無論其額度有多大。2008年至2009年,許多公司管理層就領教了這種思維方式的危險性。“現金為王”,永遠要銘記。一旦宏觀經濟出了麻煩,再健康的公司出現流動性危機,都很難再融資。
今年84歲的巴菲特談起他的接替者,特別提到了一條:應具備一種能擺脫那些膚淺商業理論的特別能力。這些老生常談的商業理論充斥著傲慢武斷、官僚主義和故步自封的色彩。一旦這些理論滋生蔓延,再偉大的公司也將垮掉。所以,巴菲特的箴言是:“市場預言家只會充實你的耳朵,卻不會充實你的錢袋。”馬雲也說過,搞企業不能聽經濟學家的,似乎如出一轍。這些年來,互聯網新經濟新金融正在顛覆世界經濟的所有方面。在新經濟新金融面前,所有的經濟學家包括諾貝爾經濟學獎獲得者的經濟理論都已落伍和過時。若按過去或現有大學教材裡的經濟理論來指導經濟實踐,你想會是什麼結果?
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