煒言大義
本報記者 張煒
繼中國證監會11月6日發佈《關於完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》之後，滬深交易所近日就停復牌業務指引公開徵求意見。這意味著停牌“釘子戶”的任性時光將一去不復返。
滬深交易所發佈的停復牌業務指引，都堅持“以不停牌為原則、停牌為例外，以短期停牌為原則、長期停牌為例外，以間斷性停牌為原則、連續性停牌為例外”，引導上市公司審慎行使停牌權利，確保停復牌功能有效發揮。其中，停復牌指引取消了籌劃不涉及發行股份的重組、非公開發行股票、對外投資、簽訂重大合同等事由的停牌；明確了僅發行股份重組可停牌且停牌時間不超過10個交易日，籌劃控制權變更、要約收購等停牌時間不超過5個交易日，例外事項的停牌時間原則上不超過25個交易日；規定了不停牌情況下籌劃發行股份重組，在方案披露前不得披露相關信息；明確了交易所對重組方案進行審查問詢及公司回覆期間原則上不停牌。
對於濫用停牌、無故拖延復牌、期滿拒不復牌等行為，交易所可以採取現場檢查、強制復牌等措施；對於股票累計停牌時間過長或者頻繁停牌的公司，建立停牌信息公示制度等。按照滬深交易所停復牌業務指引的徵求意見稿，可預計到A股停牌“釘子戶”難以再繼續“頑固”。以往有公司停牌長達數百天的現象，有望得到徹底改變。
滬深兩市現有20多隻股票累計停牌時間超過25個交易日。*ST新億、深深房A、信威集團、中天金融、*ST天化等停牌已累計超過200個交易日，其中，*ST新億2015年12月7日起因破產重整事項停牌至今，累計停牌逾720個交易日。這些停牌“釘子戶”正在感受到監管部門與交易所促其儘早復牌的壓力。
值得注意的是，銀億股份11月20日成為停復牌新規實施後的首例強制復牌。深交所11月19日公告稱，銀億股份披露了回覆深交所重組問詢函的公告及相關文件，但未申請公司股票復牌。根據《股票上市規則》的規定，深交所決定銀億股份自11月20日開市起復牌。
銀億股份被強制復牌，11月20日一字跌停，21日暴跌9.27%。投資者還看到，停復牌新規11月6日發佈後，已有不少停牌“釘子戶”復牌，與銀億股份一樣遭遇大跌。例如，沙鋼股份以擬籌劃資產收購的重大事項為由，從2016年9月19日起停牌，累計停牌780多天。該股11月16日復牌，連續2個交易日一字跌停。齊翔騰達以籌劃重大資產重組為由停牌140多天，於11月14日復牌，6個交易日累計下跌29.11%。
可以預計，還會再有停牌“釘子戶”遇上覆牌大跌。例如，信威集團已停牌460多個交易日，今年以來有多家基金公司下調其估值。其中，南方基金對信威集團下調估值44.41%，相當於5個跌停。
任性停牌、隨意停牌、長期停牌曾是A股市場一大頑疾，“停牌避險”的情形時常出現。有券商一針見血地指出，上市公司任性停牌的動機無非避險與逐利兩點，而利用所謂的“忽悠式重組”既可以避開短期內股票市場的劇烈波動，又能夠抬高市場預期，為大股東減持套現創造機會，成為推動停牌現象長期存在的原因。這種做法嚴重損害了投資者的正當交易權利，也成為影響市場流動性的一大交易阻力。
停復牌的主要目標是保障及時、公平的信息披露，但也需要兼顧效率，維護投資者正當的交易權利，不應承擔過多的信息保密、防控內幕交易、交易鎖價等功能。交易所發佈停復牌業務指引正是為了讓停復牌迴歸其功能本源。多隻停牌“釘子戶”復牌後遭遇股價暴跌，也告誡上市公司審慎辦理停復牌事項，避免給股東帶來嚴重損失。
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