◆經濟導報記者 杜海
中誠信國際日前對招金礦業及該公司發行的“2018年度第二期中期票據”的信用狀況進行了綜合分析，最後審定，招金礦業主體信用等級和本期中期票據的信用等級均為AAA。
據悉，上述票據簡稱為“18招金MTN002”，發行規模為5億元，利率4.03%。
經濟導報記者注意到，除了債務規模維持在較高水平之外，截至今年6月底，招金礦業子公司正在進行的重大訴訟有兩起，涉及金額合計近9000萬元。
涉案合同簽訂於收購相應子公司之前
從股權結構來看，招金礦業控股股東為山東招金集團有限公司，後者持股比例為33.74%。第二大股東為上海豫園旅遊商城股份有限公司，持股比例為23.04%。公司實際控制人為招遠市政府。截至今年6月底，公司註冊資本為32.21億元，擁有53家境內全資、控股子公司，7家境外子公司。
中誠信國際認為，招金礦業作為國內大型黃金生產企業之一，具有豐富的黃金資源儲備及暢通的融資渠道等優勢。同時，中誠信國際也關注到，公司盈利能力受金價波動等因素影響，而且公司期間費用及短期債務佔比均較高，這將對公司經營和整體信用狀況帶來影響。
值得注意的是，截至6月底，招金礦業子公司正在進行的重大訴訟有兩起。其一為山東省第一地質勘查院訴公司旗下瑞海礦業合同糾紛案，山東省高院於2016年5月27日判決瑞海礦業向對方賠償5982.38萬元，瑞海礦業向最高院提起上訴，目前本案已發回山東省高院重審，尚未重審開庭；其二為子公司拜城縣滴水銅礦開發有限公司與新疆石河子農村銀行的貸款借款保證合同糾紛，新疆石河子農村銀行請求判令合同有效並要求拜城縣滴水銅礦開發有限公司承擔3000萬元債務本金及利息和相關費用，目前該案一審判決尚未生效，拜城縣滴水銅礦開發有限公司已提起上訴，等待二審開庭審理。
但招金礦業強調說，上述涉案合同均簽訂於公司收購相應子公司之前，其中瑞海礦業原控股股東萊州瑞海投資有限公司向公司承諾，瑞海礦業的一切糾紛（包括但不限於瑞海礦業與山東省第一地質勘查院之間的糾紛），由萊州瑞海投資有限公司處理並承擔因糾紛產生的費用和賠償；根據公司與拜城縣滴水銅礦出讓方簽署的股權協議，股權轉讓日之前形成的未經雙方認可的債權債務由出讓方承擔。
低成本+產量持續增加
經過多年發展，中國黃金行業已形成了數家規模較大的黃金龍頭企業。其中，招金礦業與中國黃金集團、紫金礦業、山東黃金同為國內大型黃金企業。
從財務指標看，由於招金礦業金精礦主要來源於自有礦山，外購比例較低，礦產金自給率較高，因而相對於其餘幾家可比的黃金生產企業，儘管其收入規模不具優勢，但其營業毛利率明顯高於國內其他大型黃金生產企業。
負債水平方面，截至去年底，招金礦業資產負債率為50.48%，在行業中處於較好水平。
“總體看，公司為國內第四大黃金生產企業，行業地位穩固。隨著資源收購力度加大，公司黃金資源儲備實力已與前三大黃金企業基本持平，未來隨著資源的不斷開發，自給率將逐步提升，整體競爭力將得到增強。”招金礦業表示。
盈利數據顯示，2017年公司實現淨利潤7.52億元，今年上半年實現淨利潤3.87億元。截至今年6月底，公司所有權受限資產2.58億元，佔淨資產的比重為1.54%。
中國銀河的分析認為，低成本和產量持續增加的招金礦業是金價上漲的主要受益者。考慮到貿易摩擦帶來不確定性，加上全球黃金產量持平或下降，中國銀河看好金價的中長期走勢，預計2019年金價將較現水平高5%。“由於招金礦業有較高的經營槓桿，加上公司產量持續上升，預計將成為金價上漲的受益者。”
短期債務佔比逾7成
截至今年6月底，招金礦業獲得各銀行授信總額238.28億元，其中未使用授信餘額132.75億元。此外，公司為港股上市公司，直接融資渠道較為暢通。
但隨著該公司投資力度加大，其債務規模維持在較高水平。2015-2017年底及今年6月底，公司總債務分別為135.00億元、141.81億元、129.15億元和141.95億元，其中短期債務分別為96.26億元、121.49億元、105.00億元和104.21億元。
經濟導報記者注意到，應付債券的增加使得其長期債務較年初增加56.31%至37.74億元，長短期債務比降至2.76，但短期債務佔總債務比重為73.41%，佔比較高，短期償債壓力較大。
期間費用方面，2015-2017年及今年6月底，公司三費合計分別為15.55億元、13.91億元、13.54億元和6.42億元，產生的期間費用主要為管理費用和財務費用。管理費用方面，由於公司對外收購較多，員工工資、勞動保險費、行政規費等支出規模較多，使得其管理費用處於較高水平，2015-2017年分別為9.43億元、9.90億元和8.37億元。這在一定程度上侵蝕了公司的利潤空間，其費用控制能力有待加強。
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