◆经济导报记者 杜海
中诚信国际日前对招金矿业及该公司发行的“2018年度第二期中期票据”的信用状况进行了综合分析，最后审定，招金矿业主体信用等级和本期中期票据的信用等级均为AAA。
据悉，上述票据简称为“18招金MTN002”，发行规模为5亿元，利率4.03%。
经济导报记者注意到，除了债务规模维持在较高水平之外，截至今年6月底，招金矿业子公司正在进行的重大诉讼有两起，涉及金额合计近9000万元。
涉案合同签订于收购相应子公司之前
从股权结构来看，招金矿业控股股东为山东招金集团有限公司，后者持股比例为33.74%。第二大股东为上海豫园旅游商城股份有限公司，持股比例为23.04%。公司实际控制人为招远市政府。截至今年6月底，公司注册资本为32.21亿元，拥有53家境内全资、控股子公司，7家境外子公司。
中诚信国际认为，招金矿业作为国内大型黄金生产企业之一，具有丰富的黄金资源储备及畅通的融资渠道等优势。同时，中诚信国际也关注到，公司盈利能力受金价波动等因素影响，而且公司期间费用及短期债务占比均较高，这将对公司经营和整体信用状况带来影响。
值得注意的是，截至6月底，招金矿业子公司正在进行的重大诉讼有两起。其一为山东省第一地质勘查院诉公司旗下瑞海矿业合同纠纷案，山东省高院于2016年5月27日判决瑞海矿业向对方赔偿5982.38万元，瑞海矿业向最高院提起上诉，目前本案已发回山东省高院重审，尚未重审开庭；其二为子公司拜城县滴水铜矿开发有限公司与新疆石河子农村银行的贷款借款保证合同纠纷，新疆石河子农村银行请求判令合同有效并要求拜城县滴水铜矿开发有限公司承担3000万元债务本金及利息和相关费用，目前该案一审判决尚未生效，拜城县滴水铜矿开发有限公司已提起上诉，等待二审开庭审理。
但招金矿业强调说，上述涉案合同均签订于公司收购相应子公司之前，其中瑞海矿业原控股股东莱州瑞海投资有限公司向公司承诺，瑞海矿业的一切纠纷（包括但不限于瑞海矿业与山东省第一地质勘查院之间的纠纷），由莱州瑞海投资有限公司处理并承担因纠纷产生的费用和赔偿；根据公司与拜城县滴水铜矿出让方签署的股权协议，股权转让日之前形成的未经双方认可的债权债务由出让方承担。
低成本+产量持续增加
经过多年发展，中国黄金行业已形成了数家规模较大的黄金龙头企业。其中，招金矿业与中国黄金集团、紫金矿业、山东黄金同为国内大型黄金企业。
从财务指标看，由于招金矿业金精矿主要来源于自有矿山，外购比例较低，矿产金自给率较高，因而相对于其余几家可比的黄金生产企业，尽管其收入规模不具优势，但其营业毛利率明显高于国内其他大型黄金生产企业。
负债水平方面，截至去年底，招金矿业资产负债率为50.48%，在行业中处于较好水平。
“总体看，公司为国内第四大黄金生产企业，行业地位稳固。随着资源收购力度加大，公司黄金资源储备实力已与前三大黄金企业基本持平，未来随着资源的不断开发，自给率将逐步提升，整体竞争力将得到增强。”招金矿业表示。
盈利数据显示，2017年公司实现净利润7.52亿元，今年上半年实现净利润3.87亿元。截至今年6月底，公司所有权受限资产2.58亿元，占净资产的比重为1.54%。
中国银河的分析认为，低成本和产量持续增加的招金矿业是金价上涨的主要受益者。考虑到贸易摩擦带来不确定性，加上全球黄金产量持平或下降，中国银河看好金价的中长期走势，预计2019年金价将较现水平高5%。“由于招金矿业有较高的经营杠杆，加上公司产量持续上升，预计将成为金价上涨的受益者。”
短期债务占比逾7成
截至今年6月底，招金矿业获得各银行授信总额238.28亿元，其中未使用授信余额132.75亿元。此外，公司为港股上市公司，直接融资渠道较为畅通。
但随着该公司投资力度加大，其债务规模维持在较高水平。2015-2017年底及今年6月底，公司总债务分别为135.00亿元、141.81亿元、129.15亿元和141.95亿元，其中短期债务分别为96.26亿元、121.49亿元、105.00亿元和104.21亿元。
经济导报记者注意到，应付债券的增加使得其长期债务较年初增加56.31%至37.74亿元，长短期债务比降至2.76，但短期债务占总债务比重为73.41%，占比较高，短期偿债压力较大。
期间费用方面，2015-2017年及今年6月底，公司三费合计分别为15.55亿元、13.91亿元、13.54亿元和6.42亿元，产生的期间费用主要为管理费用和财务费用。管理费用方面，由于公司对外收购较多，员工工资、劳动保险费、行政规费等支出规模较多，使得其管理费用处于较高水平，2015-2017年分别为9.43亿元、9.90亿元和8.37亿元。这在一定程度上侵蚀了公司的利润空间，其费用控制能力有待加强。
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