今天分享的是路博邁ESG投資策略。關於ESG最近幾年國內有了很多討論，越來越多的資產管理公司開始看重企業的治理。一個企業只有創造了社會價值之後，才能自然而然為股東創造價值。以下是我們訪談的全文：
ESG投資更能“賺錢”
主講人：Jonathan Bailey，路博邁全球ESG投資團隊主管
首先我們需要了解，什麼是ESG？簡單來說，ESG（Environmental, Social and Governance）通常代表環境、社會和公司治理三大因素，是社會責任投資中決策的重要考量因子。而社會責任投資選擇的投資對象就是除了企業基本面表現外，一般在這三大因素方面也表現更為優秀的企業。
在路博邁，一個公司對於社會責任的參與和貢獻，也是投資評價體系中重要的一環。而且從結果上來看，我們會發現，那些高ESG分數的公司，最後在股價的表現中也會更好。
為什麼會出現這種情況呢？我們拿環境治理來舉例子。比如那些在環境治理方面做的比較好的企業，比如對於水資源的節約，對於新能源的使用都更高效，這些公司的運營效率往往更高。我們再看那些在性別平等方面做的更好的企業，比如女性在管理層佔比較高的企業，他們的平均股東權益回報率（ROE）比沒有任何女性在管理層的企業高了47%。這些公司的EBIT利潤率，也比那些沒有任何女性在管理層的企業高了55%。
女性在管理層有較高佔比的企業的ROE及EBIT均較高
好的公司治理最終推導到優異的公司業績，一切都是環環相扣的。我們發現，員工滿意度高的公司，工作效率往往比較高，其客戶的滿意度大概率也會比較高。管理層的誠信，最終也會體現在財務數據穩定，公司經營情況透明，業務發展穩定並且持續等方面。
總之，我們看到，ESG三個因素都能給公司的財務表現帶來正面影響。而且這種正面影響包含了各類資產，包括股票，債券和房地產等。
ESG三要素在股票、債券、房地產各領域對於資產均有大幅的正貢獻
我們拿過去20年美國股市的表現來看ESG因素對於長期回報的影響。從1999年1月1日到2018年6月30日，10,000美元在道瓊斯指數的投資會增長到29,660美元。然而，10,000美元在加入ESG因素的大盤指數投資，會增長到38,044美元。我們再看兩個公司對比的案例，或許能更加直觀。我們同樣選取了2008年9月之後的美國兩大銀行股：摩根大通和富國銀行。兩者在很長的一段時間內股價表現幾乎一致。然而到了2016年時，富國銀行爆出了員工創建幾百萬個虛假開戶的醜聞，公司解僱了5300名職員。從那以後，兩者的股價走勢出現了天壤之別。最終，如果你在2008年9月投資100美元在富國銀行，到2018年9月30日，你的投資變成了180美元。但是如果你在公司治理沒有問題的摩根大通投入100美元，你的投資會變成306美元。我們從中看到了，公司治理對於長期股價的影響。
摩根大通與富國銀行股價走勢
2008年9月~2018年9月
在我們的投資體系中，我們會收集大量公司相關的數據，這些數據有些來自公司本身，有些來自第三方的研究平臺。通過對於這些數據的分析，我們會對行業和公司進行定量分析。同時，數據本身並非是靜態的，我們會持續和公司的管理層進行溝通，來更新對於公司的ESG數據。
從過去的一些投資案例中我們發現，ESG分析框架能更好識別風險。比如我們曾經對於某礦業公司的債券做過研究，發現市場估值並沒有反應行業在汙染上的風險，同時，該公司歷史上有員工罷工的事件出現，說明員工的滿意度不高。這也導致我們最終沒有買入該公司的債券，而這家公司之後也暴露出了治理風險，導致債券價格的大跌。
ESG不僅僅在公司層面上能避免風險，甚至可以在全球資產配置中避免風險。比如我們看到今年出問題的土耳其國債，從ESG的角度看，就發現土耳其主權的政治穩定性和安全性在過去幾年出現了惡化，這也幫助我們避開了土耳其的債務危機。
回到我們的投資體系，我們希望給客戶帶來更好的風險調整後收益。我們對於風險調整後收益的體現，主要是在不同維度幫助客戶去規避一些風險。這些風險可以是傳統的公司估值風險、成長性風險，也可以是在ESG所識別出的公司治理風險。只有從各個角度規避風險，才能給投資者帶來更加長期穩健的回報。
最後，再次推薦一下路博邁的中文官方微信公眾號，裡面會定期分享他們對於中國市場的看法以及一些自己的研究報告。
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