近一个多月，国际原油价格经历了过山车一样的行情。10月3日，纽约轻质原油直逼80美元/桶，布伦特原油直逼90美元/桶，均触及全球金融危机以来的高点，当时市场一片看多之声，认为年底前将涨破100美元。
但随后油价就开始持续阴跌。期间纽约轻质原油曾经连续12个交易日下跌，创历史最长连跌记录，一口气跌破60美元关口，稍有企稳迹象，随后又接连出现暴跌，直向50美元/桶砸去。无论是美油还是布油，自高点跌幅都已超过30%，进入技术性熊市。
地缘政治事件导致供给预期变化
油价在短短一个多月内出现如此富有戏剧性的变化，历史上并不多见。究其原因，主要是地缘政治事件导致供给预期变化与全球经济增速回落导致原油需求放缓的因素叠加。
从供给端看，由于此前油价的连番上涨，主要石油出口国开始增产抢份额，沙特和俄罗斯先后退出石油限产，而美国随着页岩油技术的进步，产量也出现激增，今年8月已成为全球最大产油国。但真正造成供给扰动的，是两个地缘政治事件。
首先是沙特记者遇害事件。10月2日沙特籍记者卡舒吉在沙特驻土耳其大使馆被沙特特工谋杀，使沙特官方受到极大压力。今年上半年，俄罗斯因为涉嫌在英国谋杀前间谍事件而受到西方国家谴责和制裁，这次事件使包括美国在内的西方盟友们必须拿出同样坚决的态度。沙特方面自知理亏，只好以增产原油来取悦美方和西方盟友。最新数据显示，沙特11月原油产量超过1070万桶/日，创下历史新高。沙特的做法受到特朗普赞赏，他表示将不会通过对沙特表现强硬来破坏世界经济发展。
其次是对伊朗制裁力度低于预期。11月5日，美国正式重启对伊朗制裁，但同时宣布给予8个经济体180天的豁免。中国大陆、中国台湾、印度、韩国、日本、希腊、意大利和土耳其等8个经济体都在名单之内，其占整个伊朗出口量的75%。目前市场估计伊朗原油出口量11月份之后还将维持在120万桶/左右，跟此前预期的0-50万桶有巨大的反差，消息一出，油价继续下跌。
更重要的是需求端的放缓
相对而言，供给只是短期扰动市场情绪，更重要的因素则是需求端的放缓。近期不少经济机构都对全球经济下行发出了警告。
10月初，IMF在《世界经济展望》中将今明两年的全球经济增速预期均由3.9%下调至3.7%，这是近两年来的首次下调。IMF对几大主要经济体2019年增长明显看空，其中美国经济增速由2.9%降至2.5%，欧元区经济增速从2.9%降至1.9%，而中国经济增速从6.6%降至6.2%。IMF认为，由美国减税和进口需求上升带来的增长动力正在减弱，新兴经济体增长势头放缓、金融状况收紧，全球经济面临的下行风险已经上升。11月下旬，OECD展望报告中也认为全球经济增速已达峰值，未来将逐步减弱，由于贸易增长放缓和支持性政策减少，实现软着陆将困难重重，因此将明年全球增长预期由此前的3.7%下调至3.5%。
这两个重磅报告同今年以来OECD领先指标、摩根大通全球制造业PMI等月度指标的持续走弱相呼应，进一步加重了市场避险情绪。近期OPEC、EIA和IEA均下调了对2018年和2019年的原油需求增速预期。截至11月16日当周，EIA原油库存增加490万桶至4.469亿桶，大超市场预期。全球经济增速边际放缓导致原油需求减弱、库存继续增加，使油价明显承压。事实上，除了原油之外，包括金属、煤、橡胶等在内的大宗商品，甚至比特币，价格近期均出现暴跌。
中短期内油价将大概率维持弱势
从供给端看，需关注两个重要时间节点。一是12月6日的OPEC维也纳会议。如果OPEC届时能就减产达成新的共识，则原油价格有望稳住。不过，由于特朗普已经警告OPEC不要减产，而沙特又有把柄握在美国手中，达成新减产协议的难度不小。二是伊朗原油出口的豁免期。由于美国只给了8个经济体180天的豁免权，最终目标还是限制伊朗原油出口。如果豁免到期之后伊朗原油出口急剧萎缩，则油价有望触底反弹。
从需求端看，始于2016年初的本轮全球复苏共振已经临近尾声，未来面临的放缓压力将会逐渐加剧。美国由于财政刺激消退以及加息的累积影响，经济动力开始减弱，中国则受到消费增长乏力、贸易摩擦冲击以及房地产调控等多重因素影响，增速稳中趋缓。除了这两大增长引擎之外，日、欧和主要新兴经济体经济近期也大幅走弱，全球经济面临新一轮的下行周期，从而限制油价涨幅。
因此，综合供需两方面的因素来看，在全球经济减速的大环境下，除非OPEC限产力度大于预期，或者美国对伊朗制裁继续加码，否则油价大概率会继续维持弱势。
油价走弱影响通胀预期和加息节奏
油价走弱的直接影响是拉低工业品价格和通胀预期，进而影响加息节奏。以美国为例，近几个月，美国的物价涨幅已经明显走弱，CPI同比增速已由6、7月份的2.9%回落至10月的2.5%，核心CPI则有7月份的2.4%回落至2.1%，接近2%的目标水平。近期美联储主席鲍威尔表示，考虑到美国经济可能面临全球需求放缓、财政刺激消退以及加息滞后影响这三大阻力，明年加息步伐将会有所放缓，未来美联储将更多依赖经济数据的即时表现而非预期进行决策。今年12月加息基本上已被市场充分预期，届时联邦基金利率将来到2.25-2.5%的水平，已非常接近3%的中性利率目标，预计明年加息次数可能会下调至1-2次。
对中国而言，原油价格的大幅回落也将使国内物价水平走弱。预计今年后两个月PPI将出现环比下降，CPI也将继续走低，通胀压力将明显缓解。在稳增长已成当前主要经济任务的背景下，低物价环境和美国加息放缓对于货币政策的掣肘将明显减弱，政策适度宽松的空间将逐渐打开。
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