今年以来，A股、港股均出现较大的回撤，资本市场各种看空的声音不断，例如：贸易战、经济增速下滑、企业税较重、汇率贬值压力大等，每一个问题都是客观存在的事实，但又能怎么样呢？
对于宏观经济的波动，估计世界最优秀的经济学家也难以准确的预测，更别说普通投资者了。所以，在经济预期最悲观的时候，往往也是股市具有较高投资价值的时候。
可能有人说，中国经济一蹶不振，股市还会有投资价值吗？如大家所想，中国经济一蹶不振，股市、债市、汇市出现问题，你不投股市资产也会照样缩水，除非现在移民，当然，我们坚信中国短期面临的困难只是暂时的，是经济转型必不可少的磨难。
说到这里，中国股市到底“便宜”到什么程度呢？
PB、PE进入历史底部区域
从A股整体的估值水平来看，2018年上证指数最低到2449点，市盈率（PE）12.25倍，市净率（PB）为1.23倍；此估值水平高于历史上2013年上证指数1849点时的估值水平，低于2008年1664点时的估值水平。
可能有人会说，现在经济面临很多挑战，估值说不定还会进一步向下修正，当然这是有可能的，毕竟市场的情绪很难说清楚，但我们认为这种可能不大，因为现在A股的估值水平相对2008年金融危机的估值水平还要低，加上政策暖风频吹。例如：鼓励上市公司回购、放开并购重组、A股纳入MSCI等利好支撑，明显可以感觉到管理层在有意维稳股市。
退一步讲，A股再次杀跌到2449点下方，这个空间又有多大呢？但如果反过来看，假设2449点是A股的阶段性低点，未来两三年估值可以回到相对合理的状态（PE18倍上下），个股则普遍可以实现翻倍，这还是在未来两三年A股净利润不增长的假设下，现实则是，如果未来两三年A股的估值可以回到合理的水平，个股的预期收益还会更高。
绩优股出现中长期机会
我们举例具体公司看看。例如五粮液（000858-CN），今年根据各家券商的研报预期净利润在130亿元上下，增长35%上下。该公司截至2018年9月30日账面的净资产596亿元，货币资金407亿元，等同于货币资金的银行票据为143亿元，这两项总和为550亿元，占净资产约92%，同期这家公司没有借款，所做的业务基本不需要太多的投入。
假设我们现在可以全款买下这家公司，现在五粮液的市值约1900亿元，鉴于公司账上有货币资金和等同于货币资金的资产550亿元且没有银行负债，所以我们相当于付出1350亿元就买下这家公司，那么付出的这个价格合理吗？
对于这个问题我们先来看看五粮液的规划，据该公司2017年报公告：“十三五”末，五粮液股份公司营业收入突破600亿元，核心品牌五粮液市场投放3万吨，这也就意味着2020年公司营业收入达到600亿元，2017-2020年营业收入的复合增长速度为25.7%，就算在该公司净利率不变的提前下，2020年五粮液的净利润也可以达到约200亿元。
我们可以适当保守一点，假设该公司未来10年净利润维持15%的增速，股东付出1350亿元需要6年左右时间收回成本，6年之后五粮液每年给股东创造的净利润会在300亿元上下，你们觉得这项投资划算吗？
当然，这只是我们举的一个例子，因为五粮液资产负债表简单，容易理解，并不做推荐，类似公司在A股已经出现了一批。
结语：
综上所述，宏观经济增速下滑，的确会使A股整体的估值向下修正，但是谁又能准确预测宏观经济的走向呢？如果我们认真在市场寻找，也会发现较多公司出现了长期投资机会。最后我们借用大投资家芒格先生的一句话做结语“宏观是我们必须接受的，微观才是我们有所作为的地方”。
閱讀更多 香港財華社 的文章
