在鐵公雞學院，我經常提到了三高三低選股法（高ROE高自由現金流高股息低應收低槓桿低資本開支）選個股方法在長期的應用中都是有效的因子。曾有投資者問股神巴菲特最看重哪個財務指標，巴老毫不猶豫地說出了ROE（淨資產收益率=淨利潤/淨資產）。關於ROE，
芒格說：如果你長期持有一支股票，你的收益率和其ROE差不多，而你當初買的價格高低對收益率影響不大。
1.為什麼兩位投資大咖都如此重視ROE，為什麼長期收益率會接近ROE？
淨資產收益率又稱股東權益報酬率，是淨利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅後利潤除以淨資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標體現了自有資本獲得淨收益的能力。
舉例：A有1個億的本金，貸款一個億辦了一個企業，2017年扣除成本，利息和稅後的淨利潤是2000萬，那麼該公司的淨資產回報率為2000萬/本金一個億，換算出來就是ROE=20%。從前面的例子我們可以看出，如果一個項目能賺很多錢，企業會傾向於大舉債來擴大生產，然後來獲得更高的淨資產收益率，但是由於一個行業如果很賺錢，所有的企業都會採用一樣的方法，最終的結果就是淨資產回報率下降。所以我們在選用這個指標時，要儘量用比較長的時間來觀察企業，如果能10年以上維持在ROE在15%以上的公司就是非常優秀的公司。下面是最近10年來A股淨資產收益率連續保持在15%以上的公司，只有30家公司，相對於A股3000多家上市公司，佔比1%，看這裡可以看出長期優秀的公司有多麼稀缺。這三十家公司最近十年的中位數收益為212%，差不多複利為16%，從這裡可以看出時間一拉長，平均複利就和企業的長期淨資產回收益相當。
2.利潤只是表面的，高自由現金流才是本質。
舉個例子：比如你開了一家餐飲店，而且你經營的還不錯，第一年就有盈利。假設收入50萬，減去租金，員工的工資，以及一系列的“成本”，還能盈利20萬（小本生意假設20萬就是經營現金流），也就是淨利潤20萬。但是如果只維持這種現狀，你不可能賺更多的錢，也不會做的多大，只要懂得做生意的人它想得總是如何做大做強賺更多的錢，那你怎麼做大？你必須翻新裝修、多開幾家分店，改善用餐體驗，這些都是要額外投入資金的（資本開支）。
（你細心觀察就知道，你們當地肯定有那種每天火爆不斷開分店的飯店，而這種飯店的老闆往往是存不住錢的，有錢就又去開新店甚至貸款也要開店)所以會有這麼一種情況，可能你表面上看，每年的利潤是正的，但實際上有時飲食一陣風過去了提前投入的資本就收不回來了。所以我還是喜歡高自由現金流的企業，這類企業的利潤更可靠。
3.高股息是判斷大股東和管理層是否和中小股東利益共享的金標準
關於高股息可能有些同學可會會問：“我們前面不是講了高自由現金流和高淨資產收益率了嗎？為什麼還要強調高股息？”其實股息率就是上市公司的照妖鏡，如果公司樣樣都很好，但是就是不願意分紅，如果在高速發展時期是可以理解的，但是過了這個時期之後，往往淨資產的累積並不能提高公司的ROE，這時候不分紅或者不提高分紅就是侵害中小股東的利益了。上市公司不分紅這就像假如你是一個女生，
你和一個男同學談戀愛，然後一起生活一起創業，在剛開始創業時窮得叮噹響，你和他一起過苦日子，但是幾年過後錢開始賺多了，但是他卻連買化妝品的錢都不肯給你，這就說不過去了一個道理。所以所有說自已很賺錢但不肯分紅的上市公司大概率都是耍流氓。
4.體現經營管理能力（應收款、資本開支和槓桿率）
經過我們前面三點考驗的公司基本都可以算是優秀公司了，但是優秀公司我們還是要進一步判斷優秀公司優秀的來源，是通過加槓桿獲得的優秀的話打分上要打個折扣，畢竟不確定性和經營風險會增加，應收款相比同行佔比高的公司說明行業地位也弱，也是增加不確定性的因素，而高資本開支的公司在熊市時卻是大大的提高了不確定性，因為公司大額的資本開支有可能使公司在熊市用股權融資的方法增發來攤薄原來股東的權益，所以在熊市裡持有未來幾年有大額資本開支的股票風險極大，有可能價格跌到你認為很便宜了，但是這時候公司推出一個增發方案，你可能就傻眼了。我把三高三低做成量化因子（其實就是國外的Smart Beta策略），在球上做了一個迷你指數組合，這個組合採用三高三低選股法初選然後用市盈率市淨率和波動率加權過行打分，最後根據各個因子加權打分之後選得分最高的十個行業十隻個股等權，每月15日調倉一次，運行一年從下圖中還是可以看出和滬深300指數相關性很高，但是一年下來跑贏了13.8%。但是由於我是做私募的，考慮合規的原因，
我這個試驗組合準備關閉了，在關閉之前我和多家公募基金公司講過要多做一些指數增強型的產品，11月底球嘉年華活動在華寶展臺，華寶的質量基金（501069）我覺得和我這個理念和接近，對於關注這個組合的朋友可以拿來做抄鐵公雞組合作業的替代品。
這個基金的三個質量因子主要是ROE，資產負債應計率和財務槓桿，對於ROE和財務槓桿我前面講過大家可能都比較熟悉，這裡著重講一下什麼是資產負債應計率（Accruals Ratio）大家可能對資產負債應計率這個指標比較陌生——Accruals Ratio反映了企業中未以現金收入方式實現的部分佔比，比如可能會產生違約風險的賒購賒銷，存在操控利潤空間的折舊攤銷等等。
而影響淨運營資產的增量的主要因素有：應收賬款，應付賬款，預收賬款以及存貨等。此外，經營活動產生的現金流=淨利潤-（應收賬款-應付賬款-預收賬款）換句話說，企業回收現金能力越強，淨運營資產的增量越小，Accruals Ratio越小，企業盈利質量越好。所以我的三高三低其實除了高股息之外，其他的五個都和這三個因子高度重合。
拿手菜：高質量加低估值（和鐵公雞指數重合）
質量價值基金成分股的第一輪篩選就是通過這三個質量指標等權重打分的形式從標普中國BMI指數和標普創業板指數中篩選出打分最高的200只股票。光靠高價值有可能公司估值並不低並不能獲得好的回報，所以這個指數還加了個價值指標。
質量價值基金的價值因子包含三個核心估值指標，它們就是PE（市盈率）、PB（市淨率）和PS（市銷率），三個指標的公式如下：市淨率（PB）：總市值/淨資產市盈率（PE）：總市值/淨利潤市銷率（PS）：總市值/主營業務收入在已經通過質量因子篩選出的200只股票基礎上，質量價值基金再通過價值因子的三個指標，PE、PB、PS，以等權重打分的形式篩選出價值打分最高的100只股票。
指數策略效果：長期表現優異
標普中國A股質量價值指數長期走勢顯著強於主流大中市值寬基指數，自2007年以來，指數年化收益達到9.60%，而指數波動率則與大藍籌指數相當，有高收益、低波動的特點。從總體上來講這個基金和鐵公雞指數重合度較高，在未來上市時我會把這個基金調進定投30年輕鬆退休組合中。（當然我覺得目前國內的SMART BETA產品還有進步的空間，比如數據採集可以從一年提升到三到五年，比如可以做一個滬深港總共選100只股票的質量價值基金）$華寶標普中國A股質量價值(F501069)$ @今日話題 $貴州茅臺(SH600519)$ $格力電器(SZ000651)$
可能你關注了很多投資理財類的內容，但是卻依然沒有學會做投資，比如想定投不知道投啥最終只能買餘額寶；定投遇到市場大跌不能堅持；那股票經常掉進坑裡；想看財寶卻一頭霧水，這些都是因為你沒有經過系統的訓練和思考，或者你可以考慮加入鐵公雞學院
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