美債收益率曲線倒掛的信號 收益率曲線倒掛代表什麼？美債收益率曲線反映了美國貨幣政策的變化和經濟的預期。通常美債短端利率主要受聯儲基準利率影響，長端利率則與經濟基本面的預期關係更緊密。
從歷史看，美債收益率曲線倒掛一直是預示經濟衰退的可靠信號。70年代以來每次衰退之前，美債長短端利差都率先降至負值。
歷史上的曲線倒掛。最近的三次美債收益率曲線倒掛，分別發生在1989年、2000年和2006年。
首先，收益率曲線倒掛之前，美國經濟都出現了一段較快的復甦時期。其次，隨著基準利率提高，短端利率隨之提升，但由於對經濟擔憂增加，長端利率上行速度減慢。最終，在基本面見頂、加息結束前夕，收益率曲線出現了倒掛。曲線倒掛總是領先於衰退出現，本質上還是源於持續加息對經濟的緊縮效應。
從這三段歷史看，經濟增速低點出現在倒掛後的1-3年。 曲線再現倒掛，傳遞何種信號？當前，美債利率曲線十分扁平，並局部倒掛，距10年和2年期收益率倒掛或僅一步之遙。收益率曲線局部倒掛，確認了美國本輪加息尾聲的臨近。雖然當前美國經濟仍在復甦，12月或繼續加息，但2019年大概率將見到美國經濟增速的回落，按照歷史情形看，曲線倒掛後往往是加息的結束，不排除在2020年美國經濟出現衰退跡象。
一週掃描： 海外：美11月非農低於預期，OPEC+達成減產協議。11月美國非農就業增加15.5萬人，遠低於市場預期。10月美國貿易逆差增加1.7%至555億美元，為2008年10月以來最高。上週一，5年期和3年期美債收益率出現倒掛，為十一年來的首次。上週五，OPEC和俄羅斯為首的非OPEC產油國在維也納舉行OPEC+會議最終達成減產協議。
經濟：外貿大幅下滑。11月我國出口同比增速大幅回落至5.4%，主因主要發達經濟體需求放緩及去年同期基數較高。11月我國進口同比增速大幅回落至3%，貿易順差短期回升。目前“搶出口”效應可能已經減弱，貿易摩擦升級暫停。12月前7天41城地產銷量同比增速回升至9.2%，而11月乘聯會乘用車批零增速分別為-15%、-18%，較10月增速回落，再創新低。11月上中旬重點鋼企粗鋼產量增速升至8.2%，12月前7天發電耗煤同比增速微升至-11.9%，指向工業生產趨於穩定。 物價：通縮風險升溫。上週蔬菜、雞蛋繼續下跌，肉價有漲有跌，食品價格整體下降0.1%。11月CPI回落至2.2%，預計12月CPI將降至2%。11月PPI環比下降0.2%，同比漲幅回落至2.7%。預計12月PPI環比下降1.2%，12月PPI同比將降至0.7%。我們預測19年PPI將降至0以下。綜合來看通脹風險大幅下降，而通縮風險明顯升溫。
流動性：寬鬆仍將持續。上週貨幣利率漲跌互現，其中R007均值下行至2.86%，R001均值下行至2.43%。DR007下行至2.53%，DR001下行至2.38%。上週央行投放1875億MLF，對沖到期的1875億MLF，同時國庫現金投放1000億，公開市場淨投放1000億。
上週美元指數回落，在岸和離岸人民幣匯率分別回升至6.88、6.89。進入12月以來，貨幣利率再度大幅回落，流動性迴歸寬鬆，我們認為主要有三大支撐：一是每年12月都是財政存款投放大月，二是美國加息預期回落，11月我國外匯儲備略有回升，三是國內經濟繼續下行，通縮風險升溫。
政策：更大減稅降負、促進科技創新。
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