昨日上午，一份來自沽空機構Bonitas Research(博力達思，以下簡稱“Bonitas”)對外發布的公告，做空恆安國際。今天早上6：14，恆安國際對外發布澄清公告，對此作出正面回應，並向聯交所申請恢復交易。
恆安國際今早發澄清公告 否認三大指控
“我們正在沽空恆安，因為我們認為恆安自2005年以來已經偽造了人民幣110億元的淨收入，這在資產負債表上表現為虛假現金。鑑於恆安負債累累的現狀，我們認為其股權價值最終接近於零。”Bonitas Research報告在羅列恆安國際從2005年以來犯下的種種所謂的“罪行”後，列舉了他們認定公司有“造假”行為的三大原因：
1. 偽造的衛生巾業務盈利能力。在競爭對手營業利潤率普遍僅有15%的水平下，恆安的這項業務在2018年上半年竟產生了51%的營業利潤率。
2. 偽造的銀行存款。恆安國際在錄得大量淨利潤且擁有大額銀行存款情況下，卻繼續嚴重依賴短期借款。因此其最近增加債務的真實原因是因為恆安報告的現金是虛假的。
3. 通過關聯交易獲利。恆安通過第三方的借款來實現超額股息，並且與未披露的關聯方就建設和運營一個恆安在福建的非核心物業進行交易。
受沽此報告影響，昨日上午，恆安國際（1044.HK）早盤急跌，盤中最低跌超8%，低見55.15港元，創逾一年新低。恆安國際在港交所公告稱，股份已於昨日上午10時47分起短暫停止買賣，所有結構性產品亦已同時短暫停止買賣。截至停牌，恆安國際跌5.70%，報57.05港元，成交額7.09億港元。以單日跌幅超過5%計算，公司亦創出年內最大單日跌幅。
恆安國際否認Bonitas報告內針對本公司之所有指控，稱該報告包括誤導性、具偏見、有選擇性、不準確及不完整之聲明及毫無根據之指控以及不負責任的揣測。
關於虛報衛生巾業務的資產回報率及營業利潤，恆安國際公告稱，公司自1985年以來一直從事衛生巾業務。多年來，受益於本公司自早期以存在於衛生巾市場領域及在衛生巾市場領域的經營歷史，是本公司逐步建立起起消費群體和分銷渠道。此外還受益於起多種類、從基本（“安樂”品牌）到高端品質（“七度空間”）的各種衛生巾產品以佔領各種市場渠道，從而提高市場滲透率。從業內知名專家獲取市場研究報告，公司於2017年和2018年上半年在中國的衛生巾銷售方面仍然排名第一，佔相關市場份額約27%，比排名第二的市場份額高出約8%。多年經營歷史也為公司與供應商就價格進行談判提供了更好的議價能力。
“該報告提及中國某些品牌衛生巾製造商的財務表現，考慮到本集團的領先地位、運營規模，及與這些公司的管理技巧及成本管控措施的分別，本公司並未將該製造商視為分析本集團市場及財務狀況的有意義可比較數據。”恆安國際公告稱。
關於恆安中國與恆安之間難以理解的業務盈利能力差異，恆安國際表示，雖然恆安（中國）投資有限公司（“恆安中國”，及其附屬公司統稱為“恆安中國集團”）為本公司的主要附屬公司，本公司兩家主要從事衛生巾業務的附屬公司，福建恆安集團有限公司及福建恆安家庭生活用品有限公司（“該額 外附屬公司”），並不屬於恆安中國集團的一部分。該額外附屬公司主要生產“七度空間”品牌衛生巾及針對高端市場，其利潤率因此明顯高於其他品牌。由於本集團及恆安中國集團的組成不同，因此本集團及恆安中國集團存在不同的利潤率是可以理解的。這也解釋了本公司在聯交所公佈的 信息與恆安中國債券募集說明書之間的差異。
針對虛假交易，恆安國際公告稱，本公司於中國香港、中國澳門及中國大陸的附屬公司並非恆安中國的附屬公司，並且用於購買原材料及生產，而這些附屬公司將不可避免地與本集團的其他附屬公司（包括恆安中國的附屬公司）進行交易，從而構成他們之間的集團內交易，而且這些交易是真正的交易。這些內部交易及相關應收賬款及應付賬款等資產負債表項目已於集團合併賬目過程中抵消，且不會扭曲或誇大集團的整體財務狀況。
針對負債累累及虛構銀行存款，恆安國際公告稱：本公司於2017年4月獲得全國金市場機構投資者協會的批准，發行總額為50億元人民幣的超短期融資劵（“超短融”）。於2018年8月，本公司發佈了第一批超短融。截至2018年12月6日，本公司共發佈了五個獨立的超短融。所有獨立的超短融都是短期貸款票據，到期期限不超過270天。此外，於2016年8月本公司獲得中國證監會批准發行境內公司債券（“境內債券”），總額為7.5億元人民幣。於2018年7月，公司發行第二期境內債券，規模為30億元人民幣，期限為3年。
恆安國際表示，自2018年以來，中國的債務融資借貸成本普遍呈下降趨勢，因此本公司認為藉此機會為滿足其營運資金需求而融資是合理的。債務融資的借貸成本呈下降趨勢是可以從大部分超短融的票面利率都低於前一次票面利率及第二期境內債券的票面利率低於同期到期的中國國家三年基準利率的事實而印證。另一方面，本公司將尋求合法投資機會，並在其認為合適的情況下投入盈餘現金以賺取投資收益以獲得更佳回報，因此，本集團不時根據集團的內部控制政策向持牌或註冊金融機構作出定期存款。本公司認為所有這些都是適當和有效的資金管理，符合本公司及股東的整體利益。本公司的所有銀行結餘（包括定期存款）均能提供支持文件，並認為對於虛構的銀行存款餘額的指控完全不正確。此外，自本公司於聯交所上市以來，本公司一直派發年度綜合淨利潤約60%或以上的現金股息。本公司認為此類一致的股息支付做法為股東帶來穩定及滿意的回報，及為證明本公司擁有強勁的現金狀況和流動性的間接理據。
關於未公開的關聯方交易及向內部人士出售公司的收入流，恆安國際表示，截至2017年12月31日，約共人民幣700百萬元已用作發展廈門恆安廣場，當中包括用於根據適用的法律法規直接從中國政府購買土地的費用。就本公司所知，負責發展項目開發的承包商為獨立第三方。同時，該已發展的物業仍歸本集團所有。
雖然本集團以代價約人民幣120萬元售了負責物業管理的附屬公司，但就本公司所知，買方是獨立的第三方。本公司出售該附屬公司乃因為該附屬公司的業務不屬於本集團的主要業務範圍。考慮到出售的規模，本公司根據上市規則下沒責任披露出售有關事項。值得注意的是，恆安中國披露了出售事項是因為恆安中國作為於中國註冊成立的公司根據相關規則及會計準則須予披露的。就本公司及其董事所知，本公司並未就任何指控的交易違反任何適用的規則或法律規定。
浩沙國際和中新控股早有先例
事實上，近段時間，浩沙國際、中新控股、金斯瑞生物科技、新秀麗等多隻港股遭遇做空，且做空後股價均出現較大跌幅。
其中，由Bonitas做空的包括浩沙國際和中新控股。今年7月10日，Bonitas做空浩沙國際，而該股此前一日就暴跌86%，隨後股價也一蹶不振；今年9月13日，Bonitas做空中新控股，該股被做空至今股價已下跌一半以上。
與之前不同的是，此次針對的是市值高達700億元的恆生指數成分股，多少令人詫異。
針對本次做空，不少網友對恆安國際表示聲援，“一次失敗的偷襲”“大藍籌根本沒有造假的動機”“做空機構選錯對象了！”
記者在中國銀行間市場交易商協會網站查詢到，中誠信國際在2016-2017年連續兩年將恆安國際主體信用評級為“AAA”，展望穩定。
據悉，恆安國際於1998年12月8日在香港聯交所成功上市,2011年6月7日恆安國際正式成為香港恆生指數成分股。
值得注意的是，多家機構儘管下調了目標價，但同時也給出“買入”評級。比如，大和將其目標價下調至74.5港元，評級為“買入。
國泰君安對恆安維持“買入”評級，下調目標價為79港元。國泰君安表示，因為更低的盈利預測其下調恆安的目標價，但公司的第三次管理變革接近完成，其開始改進恆安的運營效率。恆安將會更加積極地進入與主業相關的市場如日用品、美妝、孕產產品和嬰童產品，對於恆安有著巨大的增長空間。
野村證券發表報告稱，對恆安國際近期銷售及明年展望感到正面，維持恆安“買入”評級，目標價90.2港元。
富瑞表示，在表現溫和的第3季度之後，恆安的紙巾銷售在第4季度重新加快。將恆安國際目標價由92港元下調6.5%至86港元，評級重申“買入”。
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