曾炎鑫 券商中國
轉折信號？A股質押股數45個月來首次下降，環比降低0.37%，24股解除質押超10%股權。
連續45個月正增長的股票質押，終於在11月份迎來第一次環比下降。
提及股權質押的風控壓力，有券商風控官對券商中國記者表示，現在的風控壓力明顯比10月份要降低了，10月份的狀態是“吃不香，睡不好”，進入11月份，隨著股價回暖，股質壓力相對緩解，此外，一些“高危”股權質押也得到了紓困資金的援助，這也使得股權質押的風控壓力得到緩解。
據券商中國記者統計，參照中國結算數據，截至11月末，A股全市場質押股數達6406.53億股，環比下降0.37%，是2015年2月以來的第一次環比下降，打斷此前延續45個月的連續增長態勢。
在個股層面，有24股在11進行了較大量的質押解除，解除質押的股權比例超10%，橫店東磁和韶鋼松山的解除質押股權比例超25%，這些個股的質押風險出現大幅緩解。
不過，就全市場來看，大規模的質押解除行動尚未出現。
據券商中國記者統計，僅就解除質押行動來看，11月份A股共解除質押164.1億股、環比增加15.05%，只是年內正常水平，與今年9月份大致持平，低於8月份的201.98億股。
與此同時，質押超50%的大股東年內仍保持上升態勢，截至12月4日，質押超50%持股的上市公司大股東達到1206位，較1月末增加203位，其中，100%質押持股的大股東達到125位。
打斷45個月升勢，質押股數首次下降
從2015年的熊市開始，股票質押風險已經反覆被監管、機構和媒體所提示，但回顧質押數據仍讓人有點意外：質押股數在此前的45個月裡一直在保持正增長，無一月下降、連回調都沒有。
相較於市面上常用的質押市值，質押股數是更穩定的觀察指標。
較明顯的例子是，質押市值在今年3月末曾達到6.41萬億元市值的峰值，後續由於股價持續走弱，質押市值快速下降到4.5萬億元，但並不能認為質押風險有所下降，恰恰相反，此時質押風險隨著股價下跌而不斷上升。
參照WIND收錄的中國結算數據，券商中國記者統計出2015年以來每月月末的質押股數。
數據顯示，從2015年1月末至2018年11月，全市場股票質押數量以月均2.35%的增長速度增長（算數平均），從2015年1月底的2160.38質押股數增長至2018年11月末的6406.53億股，增長幅度達到196.55%。
同一期間，A股全場質押市值從2.73萬億元增長至4.53萬億元，增長幅度為66.16%。
回顧47個月的歷史數據，2016年是股票質押股數的重要增長年。
在藉助2015年的牛市勢頭後，A股質押股數在2016年1月末衝破3000億股關口、達到3026.56億股，不久又在2016年9月底又衝破4000億股關口、達到4133.76億股，兩個時點的對應質押市值分別為3.68萬億元和5.03萬億元。
進入2017年後，質押股數增勢雖有所放緩，但整體仍得以延續，全年月均增速達到2.04%。其中，在2017年6月底，質押股數突破5000億股，達到5161.56億股，質押市值5.73萬億元。
2018年以來，雖然股市表現前高後低，但質押股數卻一路上升，終於在2018年3月底突破6000億股、達到6002.86億股，估算當時的質押市值達到6.41萬億元。
增長態勢在上月終於打斷。
據統計，截至11月末，A股全市場質押股數達6406.53億股，環比下降0.37%，是2015年2月以來的第一次環比下降，不過，受股市回暖影響，整體質押市值卻環比上升。
大規模解質押未出現，質押股數為何下降？
儘管股票質押存量首次出現月度下降，但進一步的分析不難發現，大規模的質押解除行動並未在11月份出現。
據券商中國記者統計，以上市公司公告為統計維度，僅統計解除質押行動，今年以來累計解除質押1774.85億股，平均每月解除質押161.35億股，這個數字可視為年內正常水平。
需要說明的是，上述統計僅為公開宣告的解除質押行動，不考慮新增質押，也不考慮股東的借新還舊操作。
相較之下，11月份是什麼情況？
據券商中國記者統計，僅就解除質押行動來看，11月份A股共解除質押164.1億股、環比增加15.05%，解除質押市值1142.96億元。
就解除質押股數來看，11月的情況只是年內正常水平，與9月份解除質押的160.14億股大致持平，但低於8月份解除質押的201.98億股規模。
在市值方面，11月份解除質押市值達到1142.96億元，環比上升21.99%，也屬於年內較正常水平，低於今年9月的1203.31億元水平。
至此，不難發現，一方面是在中國結算口徑下，11月份質押存量股數首次下降；另一方面，是上市公司公告口徑下，大規模解除質押行動尚未出現——如果兩者口徑未出現大範圍衝突，一個比較合理的推測是：11月股票質押的新增量在下滑。
一個可參照的數據是，參照中國結算口徑，截至9月末，質押股數環比正增長的個股有835只，10月末也有1332只，但到了11月末，質押股數環比正增長的個股驟降至499只。
有業內人士表示，儘管紓困基金已經陸續資金到位，但由於紓困基金落地需要一段時間，大規模的解除質押行動或還需要等待。
質押超50%持股大股東仍上升，125位大股東100%質押
觀察個股質押風險大致有兩個角度，一是觀察個股的整體質押比例，二是關注大股東質押股數佔持股的比例，當後者過高時更容易產生強平風險，也容易對基本面產生影響。
據券商中國記者統計，參照WIND統計口徑，今年以來，持質押超50%的大股東數量持續上升，截至12月4日，質押超50%持股的上市公司大股東達到1206位，較1月末增加203位。
其中，質押持股比例達到100%的大股東達到125位。
就行業分佈來看，這125只個股主要集中在房地產、機械設備、化工和醫藥生物行業，分別對應個股16只、12只、9只和8只。
就質押市值來看，以當前股價估算，在上述125位大股東中，有43位質押超10億元市值，有19位股東質押超20億元市值，有6位大股東的質押市值超50億元。
三六零大股東的質押規模在125位大股東中位居第一名。數據顯示，天津奇信志成科技共持有三六零32.97億股，佔公司總股本的 48.74%，截至三季報披露信息，持有為100%質押狀態。
公告信息顯示，天津奇信志成科技將這部分三六零持股從2018年3月14日起質押給招商銀行深圳分行，質押截止日期為2023年6月29日。
以當前股價估算，天津奇信志成科技共質押了市值759.9億元。
同樣質押市值超百億元，海航基礎大股東海航基礎控股集團質押22.49億股，佔公司總股本的57.56%，質押市值達到122.14億元。
24股解除質押超10%股權
伴隨著存量質押股數45月來首次下降，一些個股的全市場質押股數也在大幅減少。
據券商中國記者統計，參照中國結算數據，截至11月期間，有78股對5%以上股權解除質押，有24股對10%以上股權解除質押，有11股對15%以上股權解除質押，有7股對10%以上股權解除質押。
11月期間，橫店東磁的解除質押股權比例最高。
11月22日，橫店東磁公告稱，公司控股股東橫店控股宣佈，對從2016年3月開始質押給招商銀行深圳分行的5.6億股進行解除質押，該部分股份佔控股股東持股的67.94%。
公司稱，該次解除質押股份後，橫店控股所持有股份不再存在質押情形。
WIND收納的中國結算數據顯示，橫店東磁的質押比例從10月末的34.08%下降至11月30日的0.01%，11月期間共下降了34.07個百分點，剩餘處於質押狀態的股票只有8.36萬股。
與之類似，韶鋼松山也在11月30日發佈公告，宣告控股股東解除質押。
公告稱，寶武集團廣東韶關鋼鐵公司將質押給華泰聯合證券的6.42億股進行解除質押，該部分持股份佔股東持股的50%。在進行該次解除質押後，韶關鋼鐵累計質押持股為0股。
中國結算數據顯示，在完成該次解除質押後，韶鋼松山的質押股票數量剩餘12.03萬股，質押股權下降了26.53個百分點。
除此之外，解除質押股權較高的還有福達股份、厚普股份和湖南發展，截至11月末的質押比例分別為23.47%、5.41%和 1.82%，較10月地分別下降了21.68個百分點、21.46個百分點和21.12個百分點。
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