公司發佈 2018 年年度業績預告。2018 年公司預計實現歸母淨利潤 5.26-5.56 億（+115%-127%），扣非歸母淨利潤 3.81-4.11 億（+90%-105%），非經常性損益主要為愛爾創公允價值的增加。若追溯調整 2017 年業績（即假設王子陶瓷和江蘇金盛 2017 年全年並表），我們預測 2018 年公司扣非歸母淨利潤同比增長 63%-76%。業績增長主要來自：①電子陶瓷、結構陶瓷內生增長；②王子製陶、愛爾創、江蘇金盛業績貢獻增加。
下游需求旺盛帶動 MLCC 粉量價齊升。下游汽車電子、消費電子和物聯網帶動 MLCC 需求旺盛，供應持續緊張，公司 MLCC 粉產能已由 7000 噸擴至 10000 噸。作為行業上游寡頭，公司與客戶合作穩定合作，MLCC粉價格上漲較為溫和且持續性強。考慮到18-19年 MLCC 的產能擴張，我們預計 MLCC 粉供應仍將保持緊張。
尾氣催化全產品佈局，受益國六標準實施。通過收購王子製陶、江蘇天諾和博晶科技，公司可提供氧化鋁+鈰鋯固溶體+分子篩+蜂窩陶瓷的尾氣催化全系列解決方案，有望充分受益於國六標準的實施。王子製陶蜂窩陶瓷產品在公司收購完成後實現技術提升，薄壁化產品逐漸突破，受益於天津、河北等地“黃改綠”工程推進以及吉利等新客戶開拓，王子製陶業務迎來快速發展。
愛爾創並表，氧化鋯下游延伸加速。電子產品方面，手機背板氧化鋯滲透率持續提高；公司與藍思國際成立合資公司，加快智能穿戴領域應用。義齒方面，公司於 5 月 27 日完成收購愛爾創 75%股權，形成納米氧化鋯-義齒材料產業鏈。
預測公司 2018/19/20 年歸母淨利潤 5.37/6.10/7.36 億（原值（不包括愛爾創 75%股權）4.00/5.15 億），EPS 0.84/0.95/1.15 元，對應現價 PE 20.2/17.8/14.7 倍，維持“買入”評級。
風險提示:商譽減值；下游電子、催化需求不達預期；產能釋放進度不達預期
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