伴隨著外資私募佈局A股速度加快，他們對2019年的A股市場是怎麼看的呢？看好哪些領域的投資機會？
對此，日前，惠理基金高級基金經理羅景接受了《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）的專訪。據瞭解，羅景於2017年6月加盟惠理，擁有逾十二年中國市場投研經驗，目前為惠理基金管理公司高級基金經理。
NBD：對於2019年，你們認為哪些行業在資本市場上會有好的機會？背後邏輯是怎樣的？
羅景：展望2019年，我們看到政府已陸續出臺各類政策，更好的保障經濟總體向高質量增長轉型。因此，我們認為中國經濟會有起色。首先，一系列政策在執行層面的靈活性上升，更加貼近實際。社會融資總量增速有望扭轉持續下滑的趨勢，趨於平穩；其次以基建投資，對經濟外部性效應明顯的高鐵、軌交等項目陸續落地；再次減稅措施將刺激消費和激發企業活力，個稅起徵點上調已經執行，抵扣政策也超出預期將在19年初全面實施。此外，我們估計社保的從嚴徵繳可能將更具彈性，增值稅也有可能作出調整。
NBD：近期A股市場的各類利好政策的加持下市場開始企穩回升，對於2019年的A股市場，你是怎麼看的？
羅景：儘管2019年中國經濟仍面臨一定的增長放緩壓力，但是我們觀察到政府正在積極應對，各類託底和改革政策陸續出臺，因此經濟增長放緩的幅度有可能好於市場預期。
從估值來看，經過2018年的持續調整之後，A股市場主要指數的PE、PB均處於或接近2006以來的最低水平。全球比較來看，A股市場的估值水平也處於相對偏低的位置。我們對2019年的A股市場持相對樂觀的看法。自下而上的角度，根據惠理基金的測算，越來越多上市公司的隱含回報率或有望超過10%，而10年期國債的利率已經回落至3.3%左右，這類權益資產的風險性價比或具有相當的吸引力。
惠理基金的隱含回報率指標顯示，目前A股市場總體的風險收益比處於2010年以來前10%的水平：A股市場的隱含回報率已經從2015年6月的3.5%回升至7.9%，該指標在2010年至今的波動區間為3.5%~9.4%，當前的回報率已經相當有吸引力。
如果進一步觀察扣除無風險收益率（十年期國債收益率）之後的風險溢價，目前A股市場的風險溢價達到4.5%，較2015年6月的-0.2%大幅回升，也處於2010年至今波動區間（-0.2%至5.6%）的較高水平。鑑於2019年宏觀環境“放緩但有底”的判斷，我們認為，當前A股市場反映的風險溢價已經較為充分。
NBD：2018年眾多外資紛紛看多中國市場，而對於外資偏好藍籌的投資風格？對於2019年的藍籌股機會是怎樣的？
羅景：首先外資流入A股將是一個長期的漸進的趨勢。MSCI納入A股影響，上述提到的外資對於A股整體預期改觀是重要動力。我們瞭解到，國際機構投資者對A股還是低配的。他們的A股配比與A股市值在全球市場的佔比不成比例，同時也與中國經濟的增速全球經濟增長中所佔的位置不成比例。發達國家市場股債估值均偏高，經濟增長乏善可陳，股市中Alpha難覓。隨著外資糾正對A股市場的偏差，A股的吸引力將上升。
所以資金將持續湧入A股。外資流入A股一定程度上將進一步促使A股維繫結構化行情。成熟市場多數呈現機構化行情。藍籌公司的基本面相對穩健，在市場上受到投資者的追捧。在目前環境下，根據惠理基金的測算，很多優質公司的隱含回報率或只有4%至5%，與無風險收益率比較，其性價比並不算高。因此，藍籌公司的表現可能出現分化，需要仔細篩選風險收益比相對合適的投資標的。
NBD：展望2019年，你看好哪些板塊的投資機會呢？背後的邏輯怎樣？
羅景：個股層面，市場上隱含回報率超過10%的個股不斷湧現，給予我們較大的選股空間。從自下而上的篩選結果來看，我們看好的標的主要集中在以下領域：增長偏低的成熟行業裡的細分龍頭，競爭格局穩定，資產負債表質量較高且經營性淨現金流較好。這類公司在2010年以來的成長股浪潮和藍籌股重估環境中均被市場所忽視，估值處於偏低水平，現金流回報率吸引力較高。
部分中游製造業在近幾年供給側改革中受上游成本擠壓而盈利受損，但嚴峻競爭下的去弱留強令行業格局持續改善，未來或也具備較好的風險收益比；少數仍有確定增長的行業，但競爭格局尚未穩定，對目前佔優的公司可以緊密跟蹤，深入研究；銀行，從政策上來說已經在一定程度上由從緊向適度寬鬆轉變，基本面在19年將基本保持平穩，但估值已經給予較多折扣，目前的性價比相對來說依然較好。
每日經濟新聞
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