經濟觀察網 記者 鄒晨輝 在當前全球主要股市紛紛下跌的背景下，港股也未能倖免。2月9日，港股恆生指數開盤跳水，隨即全天震盪走低。截至收盤全天跌幅3.1%跌去943.85點，報收29507.42點。
據經濟觀察網記者統計，過去一週五個交易日中，港股恆生指數較上一週最後一個交易日收盤點位一共跌去逾3094點，創近10年來單週最大跌幅。
在剛剛過去的1月份中，港股恆生指數單月漲幅達到9.9%，在多個交易日突破恆生指數歷史最高位至33484.08點，但進入二月港股走勢便急轉直下。
在此背景下，港股下跌是受外圍因素如美國等全球主要股市下跌拖累還是其他原因？未來的走勢將去向何方？
下跌邏輯：外圍擾動還是核心驅動力修復超預期放緩？
針對近期港股下跌的原因，有券商分析和一月港股“春季躁動”行情或結束以及經濟修復放緩有關。
2月8日，天風證券發佈的一份研報認為，外圍擾動不會成為港股核心風險，2月初美股發生較大幅調整，其中美股估值較高，流動性收緊是核心因素。美股的調整雖然帶動香港市場出現了較大幅的調整，但是隻要外圍市場沒有出現更大幅的調整，那麼港股市場便不會因此再出現較大幅的調整。
該研報還認為，國內資本市場可能存在的流動性風險也難以對香港市場構成影響，因為南下資金主要構成為銀行理財資金、保險資金、公募資金，且銀行和保險投資港股符合資管新規淨值化管理的大方向，不會出現趨勢性迴流。
光大證券海外研究團隊認為，港股歷史上較長時間走勢與全球特別是美國市場走勢步調類似，但金融危機後美國趨勢向上，但港股並未跟隨，出於對中國經濟增速下滑及積累問題的擔憂，港股2011-2015年外資撤離、大陸資本不能馳援，經歷了慘烈的戴維斯雙殺，2016年年初恆指極限PE水平才8X。
上述光大證券海外研究團隊認為，2016年以後港股走牛，是建立在中國供給側改革、經濟降槓桿帶來的核心企業盈利改善的非常堅實的業績復甦基礎之上的價值重估，港股的價值重估之路並未走完，而在進程之中，相當一部分板塊還存在非常明顯的低估。
經濟觀察網記者根據Wind數據統計，港股在剛剛過去的一月份漲幅較大，其中恆生指數上漲9.92%不斷創出歷史最高位至33484.08點，此外恆生國企指數上漲15.82%。
其中，兩大指數的上漲中，銀行和能源板塊貢獻較大（銀行為恆生指數貢獻了45%的上漲，為國企指數貢獻了60%的上漲；能源為恆生指數貢獻10%的上漲，為國企指數貢獻10%的上漲）。
上述天風證券研報認為，春季躁動是1月港股兩大指數大幅上漲的主要邏輯。如今港股春季躁動或結束，經濟修復放緩，指數估值或回落。
該研報分析，雖然外圍擾動影響有限，但是港股市場的核心驅動力-製造業的修復可能出現超預期的放緩，宏觀經濟基本面在惡化。在2017年不斷增強的限產的背景下，企業的新訂單和在手訂單出現了一定程度的回落，出口也可能在一定程度上限制訂單的增速，這將迫使企業推後擴產計劃，使得上半年投資增速出現超市場預期的回落。
高科技股和消費股受券商推崇
如果港股“春季躁動”行情結束，那麼港股之後將會呈現何種走勢，又該佈局哪些板塊？
在招商證券2018年投資策略會上，招商證券港股研究分析人士表示，2018年上半年港股市場波動性可能更大，恆指徘徊於11倍-13倍的12個月預測市盈率，對應於26，000-31，000點之間。
招商證券2月8日發佈的一份研報表示，香港股市上漲受全球性復甦、流動性良好、中國經濟前景改善以及相適應貨幣政策和南下資金所支撐。2017年的卓越回報，主要受2015/16年每股收益增長的較低基數所帶動，但2018年至今的大幅上升主要受估值上調所驅動。
該研報稱，下一階段，由於收益率和估值上升，短期看好中資銀行股；盈利前景可觀的高科技行業/個股；長期看好消費升級和環保相關行業。
第一創業證券認為，受美股和A股市場調整的雙重壓力，港股的短期回調風險上升較快，而這也可能是港股的一個風格切換時機。低估值股票的上漲行情可能會從金融股向其他行業擴散。
天風證券前述研報建議，避開順週期板塊，擁抱科技股和消費股，當前市場環境已經不適合再度增配銀行股和週期股。
該研報認為當前的回調並沒有充分反映基本面回落的擔憂，建議避開春季躁動中漲幅較大的銀行、能源、券商和原材料板塊，建議配置消費電子、航空、互聯網、教育、醫藥等行業的優質龍頭企業。
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