導讀：上市8年的中弘股份，正式告別資本市場。業內人士分析認為，中弘不會是“孤例”，隨著房地產調控政策的深入，中小房企的生存空間逐漸被壓縮，銷售、融資端的不暢，會使得行業的“弱者”處於十分不利的境地。
來源丨21世紀經濟報道（ID：jjbd21）
記者丨張敏 北京報道
2018年12月28日，週五，這是2018年倒數第二個工作日。當日早間，股票簡稱已變更為“中弘退”的中弘股份，被深交所摘牌。
上市8年的中弘股份，正式告別資本市場。不光彩的是，這是A股史上首個因股價連續20個交易日低於面值而退市的上市公司。
當時，中弘股份的逾期債務規模已經達到114.6億。
過去幾年來，中國房地產市場迎來史上最火爆的上升期。中弘股份非但未能借機做大，反而深陷債務泥潭。
2018年，中弘三次嘗試重組、轉讓股份等方式進行自救，但一直未果。這也影響到公司的股價表現。9月13日至10月18日，中弘股價連續二十個交易日的每日收盤價均低於股票面值（1元），滿足了退市條件。
2018年11月8日，深交所決定對中弘股份終止上市，並自2018年11月16日起進入退市整理期，12月27日將是中弘的最後一個交易日。
中弘積弊甚深，早在數年前就已埋下伏筆。炒作股價套現、貿然進軍文旅、押寶商住市場，都使得中弘股份飽受業界和投資者差評，中弘也因此被視為中國房地產業的“大敗局”案例。分析人士認為，
隨著房地產調控繼續施壓，樓市下行，類似的劇情很可能還會上演。 圖/圖蟲
連續踩錯“車道”
以房地產為主業的中弘股份，於2010年借殼登陸A股，初期在資本市場順風順水。這在很大程度上得益於其首個項目“北京像素”帶來的業績支撐。
項目位於北京市朝陽區，屬於商住類（商業立項，以住宅的形態設計，並向個人進行散售），總體量達70萬平方米。中弘在2004年獲得該地塊，2009年開始銷售。當時北京樓市進入上升期，又恰逢地鐵6號線規劃獲批，項目不僅銷售順利，房價也得以快速上漲。到2014年清盤時，項目均價已經從最初的1.7萬元上漲到接近4萬元。
藉助這筆“啟動資金”，以及公司在2010年、2014年兩次增發所募集的款項，中弘在北京、濟南、吉林、浙江、海南、雲南等地不斷獲取項目，開始全國化佈局。其中，北京項目仍以商住為主，外埠項目多為綜合體業態，由於體量較大，區域內旅遊資源豐富，中弘擬打造成文旅項目。
中弘北京像素樓盤 圖/圖蟲
這也奠定了其後來“地產+文旅”雙主業的基礎。其具體模式在於：通過商住項目銷售現金流，帶動投資週期長的文旅項目發展。年報顯示，過去幾年，北京市場的銷售和回款規模一直佔中弘的半數以上。
2017年3月，北京先後出臺調控樓市的“3·17新政”和“3·26新政”。市場大受影響，商住市場更是跌入冰點。中弘在北京的項目不僅未能獲得銷售現金流，而且陷入退房風波。
缺乏現金流的支持，文旅項目也進展不暢。從2017年下半年開始，中弘的部分項目就出現欠薪、停工等現象。其中，位於浙江安吉的新奇世界文旅項目尤其嚴重，涉及多個資管計劃違約。
同時，中弘於2017年獲取的海南文旅項目“半山半島”很快陷入產權漩渦，不僅令中弘陷入司法糾紛，而且未能對業績帶來貢獻，尾大不掉。
年報顯示，2014年至2017年，中弘股份的經營活動現金流一直為負。
蘭德諮詢總裁宋延慶向21世紀經濟報道表示：
文旅項目具有前期投入大、回款週期長的特徵，不僅難以快速產生業績，而且對開發商的運營能力和資金實力有著較高的要求。一旦出現資金鍊問題，公司將承受巨大壓力。
“這幾年調控壓力大，像中信、萬達等佈局文旅的企業，日子都不好過。”宋延慶說。
債務問題最終成為壓倒中弘的最後一根稻草。在今年11月8日被終止上市時，中弘的逾期債務規模已達到78.2億元。進入退市整理期後，中弘的違約債務繼續攀升，短短8天內就增加了20億。
此前，中弘還曾炒作公司股價，並藉機套現，引發股民不滿。
2012年，中弘宣佈投資礦業市場，2013年創業板“手遊風”興起，中弘於當年7月宣佈進軍手遊行業。2014年，國內電影院線行情火熱，中弘又宣佈聯合上影集團在浙江安吉投資建設影視產業園。
儘管上述規劃無一兌現，中弘的股價卻因為這些消息而出現上漲，大股東則藉此機會不斷套現。僅2013年8月，中弘大股東中弘卓業就曾藉助手遊行情瘋狂減持，累計套現20億。
這種行為終於招來禍端。正是在手遊概念的炒作中，中弘成為徐翔案涉及的13家上市公司之一。2016年8月，中弘股份董事長王永紅辭任，中弘股份法人由其胞兄王繼紅接任。
王永紅 圖/圖蟲
頑疾積重難返
今年以來，積重難返的中弘多次嘗試引入“外援”求救，但過程並不順利。
2月，大股東中弘卓業、實際控制人王永紅與深圳港橋基金共同簽署了重組協議，深圳港橋將聯合其他主要合夥人發起設立一隻不超過200億元人民幣的私募基金，用於重組中弘集團旗下的所有資產。但因“未能與相關債權人就償債安排及該重組事項達成一致，並取得債權人同意意見”，該重組宣佈終止。
6月29日，中弘卓業與新疆佳龍旅遊發展股份有限公司簽署協議，擬將其持有的中弘股份26.55%的股份轉讓，後者接手後將成為中弘股份的控股股東。但按照規定，上市公司因涉嫌證券期貨違法犯罪，在被中國證監會立案調查期間，大股東不得減持股份。因此，此次股份轉讓於8月27日遭遇擱淺。
8月，中弘股份、中弘卓業與加多寶集團及前海銀誼資本簽署託管協議，約定由加多寶及銀誼資本對公司及集團進行債務重組。但由於加多寶集團經營情況和財務數據的描述與實際情況嚴重不符，引發分歧，各方於10月9日正式宣告結束合作。
10月9日，最終的“接盤俠”出現。當日，中弘與宿州國厚、中泰創展簽署託管協議。由宿州國厚進行託管經營，由中泰創展酌情給予流動性支持。但為時已晚，接盤方不可能在短期內真正解決中弘的債務問題，甚至無法挽救公司的股價。
9月13日至10月18日，中弘股價連續二十個交易日的每日收盤價均低於股票面值（1元），滿足了退市條件。
11月，深交所決定對中弘股份終止上市，公司也成為A股史上首個因股價連續低於面值而退市的上市公司。
在此期間，中弘麻煩不斷。5月29日，大公國際將中弘股份的公司主體信用等級調整為B，評級展望維持為負面。大公國際認為，“中弘股份經營獲現能力下降，資產可變現能力及債務融資能力減弱，獲得股東支持難度較大，加之大額資金外流，償債來源匱乏。”中弘的相關債務評級也被下調。
8月14日，因涉嫌在2017年一季度報告、半年度報告、三季度報告有虛假記載，中弘被證監會立案調查。
其前，中弘曾有機會“斷臂求生”。據21世紀經濟報道瞭解，早在中弘四處求救之前，包括融創在內的部分房企曾與中弘商談項目收購事項，但因價格等原因，最終未能談攏。
圖/圖蟲
中弘不會是“孤例”？
中弘的“遭遇”，令其成為房地產界的“大敗局”案例。宋延慶認為，如果當時中弘選擇“斷臂求生”，或許不會落到今天這步田地。“這反映了中小房企的一種典型心態，他們心有不甘，總覺得市場會變好，所以不捨得低價出手。”宋延慶說，在調控政策持續施壓的背景下，這種僥倖心理只會害了自己。
上海易居研究院智庫中心總監嚴躍進向21世紀經濟報道表示，中弘是“特例”，但並非“孤例”。隨著房地產調控政策的深入，中小房企的生存空間逐漸被壓縮，銷售、融資端的不暢，會使得行業的“弱者”處於十分不利的境地。
預計未來還將有房企出現資金鍊和債務問題，隨之而來的，行業將出現併購重組的熱潮。
公開信息顯示，就在中弘股份進入退市通道時，五洲國際、粵泰股份、銀億股份均出現債務違約......
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