上週六，由中國人民大學金融與證券研究所（FSI）、國融證券股份有限公司和中國人民大學重陽金融研究院共同主辦的第二十三屆（2019年度）中國資本市場論壇在中國人民大學舉行。
中國國際經濟交流中心副理事長黃奇帆用50分鐘時間發表主題演講，從退市制度和註冊制的關係、全面推行年金制度解決股市缺少中長期資金的問題、科創板可從三個環節進行機制建設等六個方面建言中國資本市場。
記者梳理黃奇帆的六大觀點
2、中國資本市場是散戶市場，缺少中長期資金。首先缺的就是保險，保險中的短板是年金。為什麼年金制度推開十幾年沒有完全展開？這與激勵措施有關。
3、基金是資本市場發展的殺手鐧，沒有強大的私募資金就沒有資本市場的健康發展，公募、私募基金的投資能力需要進一步完善和加強。
4、很高興看到科創板、註冊制推出。可從改革的角度把三個環節的機制建設做到位，第一環是科研本身，轉化知識產權也是一種知識產權，用產權制度把轉化人的原始股權、知識產權發明人的原始股權都跟股市的生命聯繫在一起；第二環是要有中長期投資理念的私募基金。要有一批私募基金，在這個意義上具有獨到的眼光，真正進行風險投資；第三環是資本市場要做到兩權分離，在高科技和創新科技企業中，VIE架構是理所當然的。
5、過去，企業的資本股權回購註銷制度不夠健全，另外就是上市公司股東會股票高位套現甚至高位抵押，需要基礎性法制保障。 很高興看到證監會在去年啟動了回購註銷、庫存股這件事，對回購各種方面的類型、方法各方面做了細節的規定。
6、現在即便不搞三方託管，證券公司挪用客戶保證金也很難，可以考慮恢復。證券公司在資本市場上提供資本中介功能目前缺失，可以考慮試點，比如對前10名的最優秀的質量高的券商賦予資本中介功能的試點，這個制度一旦形成，對我國股市有長期的向上推動的功能。
黃奇帆六大觀點建言資本市場基礎制度
1、關於退市制度：註冊制管上市，退市制度管退市，這是手心手背的問題。退市制度到位，註冊制度自然健全，如果只有註冊沒有退市制度，這件事兒會不平衡。
黃奇帆首先就提到了去年資本市場討論比較多的退市和註冊制度，他表示，企業上市和退市過程是資本市場的優勝劣汰，有了退市制度以後，哪怕註冊制度下企業能比較寬鬆的上市，上市公司本身也會很注意自己的質量和各種信息的規範性、公開性。總而言之，有了這個優勝劣汰的制度，上市公司的質量才能保持。沒有正常的退市制度，股民就會覺得上市是不斷吸收資金，資金被分流，股市資金供應和需求無法達到平衡。
證監會在去年下半年非常強力的推行退市制度，對三種情況必須強制退市，包括上市的財務造假，或者年報、月報裡邊造假，或者犯刑事犯罪等強制退市的條件。
2、 中國資本市場是散戶市場，缺少中長期資金。首先缺的就是保險，保險中的短板是年金。為什麼年金制度推開十幾年沒有完全展開？這與激勵措施有關。
黃奇帆表示，我國有1.4億股民，他們持有股票市場26%的資本，但是一年的交易量佔A股交易總量的80%多，我們的確是一個散戶市場、短期資金市場。
國家主權基金、養老基金的投資屬於中長期投資，目前我國的養老金體系中，養老保險以及商業保險都在逐漸發展，制度也比較健全，真正的短板是年金。首先，我國年金積累總量卷較少，他舉例說明，去年美國年金約20萬億，佔GDP的45%，但我國去年年金積累總量1.1萬億，只佔GDP1%多；其次，按照國際慣例，年金資金50%以上會直接投資股市，政府的養老金、老百姓(603883,股吧)的商業保險30%進入股市，我國是把年金也按養老金和商業保險規定的30%入市。
為什麼年金制度推行十幾年沒有完全展開？原因跟激勵措施有關。美國的年金制度有一個激勵制度，企業幫職工繳納年金抵扣所得稅，在沒有這個計劃的時候，每年股票交易量的70%跟我們一樣是散戶，直到去年降到了6%，原因就是年金越做越大，成為機構投資的來源；同時年金高了以後，社會保障制度從政府全面兜底變成企業為主的支撐，政府也一起支撐，老百姓再補充資金買一塊，這樣的話這個社會更穩定，養老體系更好，對於一個要走向老齡化的社會更為重要；長期資本出現後，就會委託專業投資機構，機構力量也發展起來了。
3、基金是資本市場發展的殺手鐧，沒有強大的私募資金就沒有資本市場的健康發展，公募、私募基金的投資能力需要進一步完善和加強。
黃奇帆表示，我國基金的管理特點首先是雜散小，管理資金規模小，門檻太低；其次，從投資結構來看，公募基金主要買貨幣基金，等同於存款，私募基金很多在投在房地產甚至P2P上，對製造業三五年的週期大家耐不住；三是不管是募集、還是投資、還是退出，有的是名股實債，有的作為通道。
如果幾萬億社保類年金類的長期資本到位，肯定就能出現比較好的基金，沒有強大的私募資金也沒有資本市場的健康發展，基金既是一級市場上市前的企業培育的股權投資力量，也是二級市場資金收購兼併投資運作的關鍵，所以基金是資本市場發展的殺手鐧。
4、很高興看到科創板、註冊制推出。黃奇帆認為可從從改革的角度把三個環節的機制建設做到位，第一環是科研本身，轉化知識產權也是一種知識產權，用產權制度把轉化人的原始股權、知識產權發明人的原始股權都跟股市的生命聯繫在一起；第二環是要有中長期投資理念的私募基金。要有一批私募基金，在這個意義上具有獨到的眼光，真正進行風險投資；第三環是資本市場要做到兩權分離，在高科技和創新科技企業中，VIE架構是理所當然的。5、企業的資本股權回購註銷制度不夠健全，另外就是上市公司股東會股票高位套現甚至高位抵押，需要基礎性法制保障。非常高興看到證監會在去年啟動了回購註銷、庫存股這件事，對回購各種方面的類型、方法各方面做了細節的規定；同時也對董監高持股高位套現出臺了文件，這是非常重要的，涉及到所有股民的利益、涉及到股市的正常穩定，不是行政干預，而是基礎法制保障。6、現在即便不搞三方託管，證券公司挪用客戶保證金也很難，可以考慮恢復。證券公司在資本市場上提供資本中介功能，我們現在沒有，可以考慮試點，比如對前10名的最優秀的質量高的券商賦予資本中介功能的試點，這個制度一旦形成，對我國股市有長期的向上推動的功能。
黃奇帆表示，證券公司因為上世紀90年代挪用客戶保證金受到處置，後來立了一個法，現在證券公司的客戶保證金是三方託管的。
經過這些年證監會的管理以及法制方面的到位，現在哪怕不搞三方託管，證券公司挪用客戶保證金也很難了，可以考慮恢復。證券公司在資本市場對各種投資者提供資本中介的能力和功能，在各國證券公司的投資銀行裡都是很重要的概念，這像銀行拿著老百姓存款進行融資貸款、保險公司拿著保險的錢也是老百姓的錢進行各種融資的是一樣的。在國外，客戶保證金是客戶的，證券公司絕不能挪用也不能自己搞投資，證券公司可以依法規跟客戶商量好，把客戶的資金或者資產借給我，簽了合同，然後證券公司就把表外的這些資金資產納入了客戶系統裡，納入了公司表內的債務體系裡，按照風險管理的槓桿率，控制在一個金融機構表內的體系中。在這樣的體系中，證券公司可以把借來的資金再融資借款提供給投資者。這個過程就是證券公司在資本市場上提供資本中介的功能。這個功能，我們現在沒有，這方面可以搞試點，比如對前10名的最優秀的質量高的券商賦予資本中介功能的試點，這個制度一旦形成，對我國股市有長期的向上推動的功能。（券商中國）
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