上周六，由中国人民大学金融与证券研究所（FSI）、国融证券股份有限公司和中国人民大学重阳金融研究院共同主办的第二十三届（2019年度）中国资本市场论坛在中国人民大学举行。
中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆用50分钟时间发表主题演讲，从退市制度和注册制的关系、全面推行年金制度解决股市缺少中长期资金的问题、科创板可从三个环节进行机制建设等六个方面建言中国资本市场。
记者梳理黄奇帆的六大观点
2、中国资本市场是散户市场，缺少中长期资金。首先缺的就是保险，保险中的短板是年金。为什么年金制度推开十几年没有完全展开？这与激励措施有关。
3、基金是资本市场发展的杀手锏，没有强大的私募资金就没有资本市场的健康发展，公募、私募基金的投资能力需要进一步完善和加强。
4、很高兴看到科创板、注册制推出。可从改革的角度把三个环节的机制建设做到位，第一环是科研本身，转化知识产权也是一种知识产权，用产权制度把转化人的原始股权、知识产权发明人的原始股权都跟股市的生命联系在一起；第二环是要有中长期投资理念的私募基金。要有一批私募基金，在这个意义上具有独到的眼光，真正进行风险投资；第三环是资本市场要做到两权分离，在高科技和创新科技企业中，VIE架构是理所当然的。
5、过去，企业的资本股权回购注销制度不够健全，另外就是上市公司股东会股票高位套现甚至高位抵押，需要基础性法制保障。 很高兴看到证监会在去年启动了回购注销、库存股这件事，对回购各种方面的类型、方法各方面做了细节的规定。
6、现在即便不搞三方托管，证券公司挪用客户保证金也很难，可以考虑恢复。证券公司在资本市场上提供资本中介功能目前缺失，可以考虑试点，比如对前10名的最优秀的质量高的券商赋予资本中介功能的试点，这个制度一旦形成，对我国股市有长期的向上推动的功能。
黄奇帆六大观点建言资本市场基础制度
1、关于退市制度：注册制管上市，退市制度管退市，这是手心手背的问题。退市制度到位，注册制度自然健全，如果只有注册没有退市制度，这件事儿会不平衡。
黄奇帆首先就提到了去年资本市场讨论比较多的退市和注册制度，他表示，企业上市和退市过程是资本市场的优胜劣汰，有了退市制度以后，哪怕注册制度下企业能比较宽松的上市，上市公司本身也会很注意自己的质量和各种信息的规范性、公开性。总而言之，有了这个优胜劣汰的制度，上市公司的质量才能保持。没有正常的退市制度，股民就会觉得上市是不断吸收资金，资金被分流，股市资金供应和需求无法达到平衡。
证监会在去年下半年非常强力的推行退市制度，对三种情况必须强制退市，包括上市的财务造假，或者年报、月报里边造假，或者犯刑事犯罪等强制退市的条件。
2、 中国资本市场是散户市场，缺少中长期资金。首先缺的就是保险，保险中的短板是年金。为什么年金制度推开十几年没有完全展开？这与激励措施有关。
黄奇帆表示，我国有1.4亿股民，他们持有股票市场26%的资本，但是一年的交易量占A股交易总量的80%多，我们的确是一个散户市场、短期资金市场。
国家主权基金、养老基金的投资属于中长期投资，目前我国的养老金体系中，养老保险以及商业保险都在逐渐发展，制度也比较健全，真正的短板是年金。首先，我国年金积累总量卷较少，他举例说明，去年美国年金约20万亿，占GDP的45%，但我国去年年金积累总量1.1万亿，只占GDP1%多；其次，按照国际惯例，年金资金50%以上会直接投资股市，政府的养老金、老百姓(603883,股吧)的商业保险30%进入股市，我国是把年金也按养老金和商业保险规定的30%入市。
为什么年金制度推行十几年没有完全展开？原因跟激励措施有关。美国的年金制度有一个激励制度，企业帮职工缴纳年金抵扣所得税，在没有这个计划的时候，每年股票交易量的70%跟我们一样是散户，直到去年降到了6%，原因就是年金越做越大，成为机构投资的来源；同时年金高了以后，社会保障制度从政府全面兜底变成企业为主的支撑，政府也一起支撑，老百姓再补充资金买一块，这样的话这个社会更稳定，养老体系更好，对于一个要走向老龄化的社会更为重要；长期资本出现后，就会委托专业投资机构，机构力量也发展起来了。
3、基金是资本市场发展的杀手锏，没有强大的私募资金就没有资本市场的健康发展，公募、私募基金的投资能力需要进一步完善和加强。
黄奇帆表示，我国基金的管理特点首先是杂散小，管理资金规模小，门槛太低；其次，从投资结构来看，公募基金主要买货币基金，等同于存款，私募基金很多在投在房地产甚至P2P上，对制造业三五年的周期大家耐不住；三是不管是募集、还是投资、还是退出，有的是名股实债，有的作为通道。
如果几万亿社保类年金类的长期资本到位，肯定就能出现比较好的基金，没有强大的私募资金也没有资本市场的健康发展，基金既是一级市场上市前的企业培育的股权投资力量，也是二级市场资金收购兼并投资运作的关键，所以基金是资本市场发展的杀手锏。
4、很高兴看到科创板、注册制推出。黄奇帆认为可从从改革的角度把三个环节的机制建设做到位，第一环是科研本身，转化知识产权也是一种知识产权，用产权制度把转化人的原始股权、知识产权发明人的原始股权都跟股市的生命联系在一起；第二环是要有中长期投资理念的私募基金。要有一批私募基金，在这个意义上具有独到的眼光，真正进行风险投资；第三环是资本市场要做到两权分离，在高科技和创新科技企业中，VIE架构是理所当然的。5、企业的资本股权回购注销制度不够健全，另外就是上市公司股东会股票高位套现甚至高位抵押，需要基础性法制保障。非常高兴看到证监会在去年启动了回购注销、库存股这件事，对回购各种方面的类型、方法各方面做了细节的规定；同时也对董监高持股高位套现出台了文件，这是非常重要的，涉及到所有股民的利益、涉及到股市的正常稳定，不是行政干预，而是基础法制保障。6、现在即便不搞三方托管，证券公司挪用客户保证金也很难，可以考虑恢复。证券公司在资本市场上提供资本中介功能，我们现在没有，可以考虑试点，比如对前10名的最优秀的质量高的券商赋予资本中介功能的试点，这个制度一旦形成，对我国股市有长期的向上推动的功能。
黄奇帆表示，证券公司因为上世纪90年代挪用客户保证金受到处置，后来立了一个法，现在证券公司的客户保证金是三方托管的。
经过这些年证监会的管理以及法制方面的到位，现在哪怕不搞三方托管，证券公司挪用客户保证金也很难了，可以考虑恢复。证券公司在资本市场对各种投资者提供资本中介的能力和功能，在各国证券公司的投资银行里都是很重要的概念，这像银行拿着老百姓存款进行融资贷款、保险公司拿着保险的钱也是老百姓的钱进行各种融资的是一样的。在国外，客户保证金是客户的，证券公司绝不能挪用也不能自己搞投资，证券公司可以依法规跟客户商量好，把客户的资金或者资产借给我，签了合同，然后证券公司就把表外的这些资金资产纳入了客户系统里，纳入了公司表内的债务体系里，按照风险管理的杠杆率，控制在一个金融机构表内的体系中。在这样的体系中，证券公司可以把借来的资金再融资借款提供给投资者。这个过程就是证券公司在资本市场上提供资本中介的功能。这个功能，我们现在没有，这方面可以搞试点，比如对前10名的最优秀的质量高的券商赋予资本中介功能的试点，这个制度一旦形成，对我国股市有长期的向上推动的功能。（券商中国）
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