2018年4月，特朗普政府打出了“芯片”這張牌。國人們集體陷入焦慮，並紛紛感嘆道：國產芯片太弱了，被別人卡了脖子，中興通訊要被玩死。
然而，國家產業大基金第二期借勢募集完畢，加上民間資本的大量湧入，反倒是加快了芯片國產化的步伐。這真的是特朗普的神助攻。
從芯片產業鏈看，分為設計、製造、封裝、測試四個主要環節。表面上看，中國的弱勢在芯片設計上，但華為海思、展銳、龍芯為代表的國產芯片設計龍頭也在逐步縮小與國外巨頭的差距。比如，海思的營收在該領域已經可以做到全球第7，近段時間還宣佈了一款鯤鵬920，這是基於ARM處理器的業界最高性能的芯片。看起來，我們的芯片設計還不是想象地那麼弱。
其實，中國差就差在製造設備領域。目前，中國芯片主流的製造水平還在28nm，而國外巨頭先進的進程在7-10nm。另外，臺積電還準備耗資千億在5nm進程上搞研發。中國在芯片製造領域與別人至少差了2-3代。
所以，要實現中國芯片真正的崛起，實現該領域的國產化大目標，芯片製造設備這塊難啃的硬骨頭是一定要拿下來的。
下面，我們就來聊聊A股市場的芯片設備龍頭商——北方華創，公司不大，每年營收僅20多億人民幣，但卻是國家隊在該領域的核心代表。
一、北方華創知多少？
2016年，深交所上市公司七星電子以9.3億元的價格收購北方微電子，完成戰略重組，一舉成為國內芯片設備龍頭，並正式改名為北方華創。
北方華創的第一大股東是七星集團，背後最終也站著北京市國資委，是名正言順的國企。
業務方面，主要分為半導體裝備、真空裝備、新能源鋰電裝備及精密元器件四大板塊，2018年上半年營業收入佔比分別為57.0%、23.3%、18.1%和1.3%。半導體設備佔據了營收的半壁江山，是公司最為重要的業務。
業績方面，2018年前三季度，營收為21.01億元，同比增長35.59%；歸母淨利潤為1.69億元，同比增長110.12%。如果看扣非後歸母利潤就不是那麼好看了，2017年為-2.08億元，2018年前三季度為0.75億元。兩者之間的差距，主要是由於公司政府補助帶來的非經常性收益較高。
從營收和歸母淨利潤兩個指標來看，公司的發展還是較為迅猛的。並且，從三季度的財報中發現了兩個關鍵指標——預收賬款、存貨，增速還算是喜人。
2017年，預收賬款和存貨分別增長了182.5%、72%；2018年前三季度，這一數據分別為84.1%，52.3%。芯片設備的銷售與其它小眾設備不一樣，它是需要有了下游廠家的訂單，收了定金，才會安排生產的。
這兩個數據的大增，可以證明公司的訂單是充足的，未來的業績相對有保證。
大家都知道芯片設備本身就是一個技術門檻很高的行業，一般的企業根本玩不動。為什麼這麼說？舉個例子，全球該領域的巨頭ASML30年如一日，持續投資90億歐元，研發出EUV光刻機，現在此款設備在1億歐元以上。所以說，要在這個行業混，沒有實打實的持續資金和人才的投入，根本就成不了大事。
北方華創也一樣，2016年公司的研發支出佔營業收入的47%。2017年投入研發超過7.36億元，為營收的33.1%，佔比有所下滑，但遠遠超過當年的1.26億元的歸母利潤。 2018年前三季度這一比例又迴歸到了50%以上。
截止2017年，公司研發人員有1102人次，包括中組部“千人計劃”專家10名，以及北京市“海聚工程”專家11名以及一些海外專家。可以看出，這樣的人員配備也主要是為了技術的攻堅克難，因為中國在芯片設備領域的技術實在是差距太大，技術門檻又非常之高。
為了留住公司的高級技術人員，北方華創在2018年7月20日還出臺了股權激勵的方案。股票期權分三次授予，佔公司總股本的0.98%，鎖定期為24個月，行權期為3年。
這相當於是公司與技術及管理人員死死地捆綁，是有利於高精尖技術的突破。
二、全球半導體格局
不得不承認，中國和芯片強國之間在高端芯片設備方面有著2-3代的差距。不過確幸的是，技術進程走到10nm以及5nm以下，根據物理摩爾定律，研發的難度會大大增強，也是給中國一個很好的戰略追趕時間。
從全球範圍來看，半導體設備商龍頭基本被美日荷臺所佔據，前10大廠商佔據整個行業的60%的市場份額。按照2017年的營收來排序，前3名的分別為美國應用材料公司、美國泛林研發、日本東京電子。其中，應用材料公司在2017年的營收就高達107億美元，是同期北方華創的30多倍。
根據Gartner數據，列入統計的規模以上全球晶圓製造設備商共計58家，其中，日本企業最多，達到21家。其次是歐洲的13家、北美10家、韓國7家。中國大陸有4家，分別是北方華創，上海盛美、上海中微和Mattson。
從國內銷售端看，根據SEMI數據，2017年中國大陸半導體設備銷售額82.3億美元，約佔全球的15%，同比增長27%。
國產供給端看，據中國電子專用設備工業協會的統計，2017年國產半導體設備銷售額為89億元，自給率約為14.3%。該協會統計的數據還包括LED、顯示、光伏等設備，實際上國內IC設備國內市場自給率僅有5%左右，在全球市場僅佔1-2%。
據SEMI數據顯示，預計到2020年，大陸地區的設備銷售額將達到170億美元，2017-2020年複合增長速度為27.50%。
當然，那170億美元是指國產和引進的半導體設備的加合。國產設備方面，根據中國電子專用設備工業協會預測，2018-2020年國產半導體設備銷售收入年均增長率將在23%左右，到2020年國產半導體設備銷售收入將達到160億元左右，其中IC設備達52億元。國產IC設備在2017-2020年複合增長速度為22.19%。
考慮到北方華創作為國內IC設備龍頭，佔據更多的行業優質資源，增速想必是高於行業的平均增速。這樣的增速跟北方華創此前制定的股權激勵的營收年複合增長率的25%大體吻合。
即便是25%的增速，在中國也挑不出幾個行業來。設備行業保持高速增長，蛋糕越做越大，下面的廠家還有得分，業績增速才會好。
三、芯片設備商的投資邏輯
在說芯片設備投資邏輯之前，先聊聊整個半導體大行業的背景。現在，對於國內的廠商來說，將面臨2個重大利好。
第一，全球半導體行業處於高景氣度。
經歷了差不多20餘年的互聯網時代的洗禮之後，全球半導體在2016年迎來了行業的又一春——人工智能及物聯網全新時代的開啟。這會包括智能家居、智慧城市，以及智能駕駛汽車等眾多領域。背後鏈接的終端將達到百億甚至千億級別，至少是互聯網大週期（主要以手機+PC為主）終端數量的10倍以上。
智能終端的爆發，將直接帶動芯片需求的爆炸式增長。未來5-10年，我們還將站在一個超級景氣週期的風口之上。
第二，國內還將享受“芯片國產化”浪潮的席捲。
2015年5月，中國正式對外發布《中國製造2025》白皮書，宣稱將在2020年國內芯片自給率達到40%，2025年將達到70%。
我們來算一筆賬。2017年，國內芯片產值大致在5000億元，進口2700億美元，如果取代40%，也就是7600億元。這就相當於2018-2020年期間，國內芯片產值從5000億躍升至12600億元，年複合增長率高達36.08%。所以，芯片大行業保持如此之高的增速，想必下面的細分領域也不會差到那麼去。
在這兩個大背景下，半導體設備廠商也將收益。那麼，具體來說，設備廠商又是如何受益的呢？投資邏輯又在哪裡呢？
1、晶圓廠密集投產
像北方華創這一類的設備商，下游的客戶也主要是芯片製造商，也就是晶圓廠。如果未來要新建的廠子多了或是原來的工廠要擴建，會讓上游設備商受益。
據SEMI預計，2017-2020年全球將有62座新晶圓廠投產，其中26座坐落中國大陸，佔總數的42%。
目前，國內在建共計21條12寸晶圓產線，包括漢新芯第二期、合肥長鑫十二寸DRAM工廠、臺積電南京晶圓代工廠、德科瑪淮安十二寸廠等。此外，國際巨頭英特爾、三星、IBM等廠商也已經陸續在中國大陸建設工廠或代工廠。全球芯片產業向中國聚集的效應較為明顯。
（圖片：中國大陸部分晶圓廠建設及規劃）
一般來說，晶圓廠從開工到設備搬入需要1-2年時間，半年後開始投產，投產後需要經過良率測試以及產能爬坡的過程，需要再過1年進行量產。總體來說，從開工建設到量產大致需要3年時間。
設備的採購也會分三年進行，當年大致為20%，第二年為40%，第三年為40%。所以，國內新建的產線集中在2016年和2017年，設備的採購重頭會在2018-2019年釋放。這也是為何北方華創能夠在2018年取得如此高速增長的重要原因。
2、產線投資額提升
從更為長期的趨勢看，半導體設備總體市場空間有望進一步打開。
眾所周知，芯片製造是個極其複雜的工藝，需要數百甚至上千個流程，並且隨著製造工藝的演進，尤其是在22nm以下，所需製造設備精準度大幅提升，隨之設備成本也會越來越高。
例如目前90nm芯片的晶圓產線建設成本20億美元，到20nm時成本達到67億美元，未來到5nm製程，一條生產線的建設成本將達到160億美元，產線成本提升的主要原因就是設備投資，目前設備投資佔總投資60%，未來有望提升至80%以上。
目前市場主流製程工藝在28nm，並且20/16nm工藝在不斷滲透，隨著先進製程工藝的逐漸下沉，所需製造設備市場空間將進一步放大。
四、結語
1月5日，北方華創發佈公告披露，定增的認購對象包括大基金、公司實控人北京電控、京國瑞基金和北京集成電路基金等,認購額分別為9.2億元、6億元、5億元、8000萬元。其中,大基金及北京電控合計認購額已經超過了七成。
定增弱市之下,北方華創卻能拿下國家大基金的籌碼，某種意義上，也代表著國家的意志和力量。要真正地實現國產芯片的崛起，製造設備一定是要自力更生，進行技術的攻堅和突破的。兵馬未動，糧草先行，這也正是國家產業基金和北京國資委再次加碼北方華創的原因。
總體而言，北方華創算是一隻質地還不錯的高科技技術型驅動公司。2018年的業績爆棚，對沖了中美美貿易摩擦以及A股大盤的大幅下挫的影響，股價最終微漲0.19%，實屬不易。
不過，好公司還得踩準時點，才能賺錢。這就像中國互聯網巨頭騰訊，在2018年年初佈局，依然要在短短几個月時間內承受降近50%的虧損。
目前，北方華創動態市盈率為88.8。而去年10月27日發佈了業績預告，全年淨利潤將同比增長70-120%。如果業績是下線,PEG還大於1，算是高估的；如果取中位數，估值還算合理；
如果跟整個A股市場裡面其它行業被殺一半估值的龍頭企業相比，估值絕對算非常之高。對於投資人來說，好公司還一定得有好價錢，兩者缺一樣都不行。現在我們能做的就是，手握現金，等待美股的崩盤式暴跌，A股再全體殺殺估值之後，在擇機入市，或許是一個更為明智的決策。
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