导读：2018年以来，医药行业飞出多只黑天鹅，假疫苗、过期蜂蜜等层出不穷，不断冲击消费者的心理防线。
在整个医药行业大洗牌之际，一家靠并购重组称霸医药市场的上市公司，貌似也撑不住了，它就是宜华健康。
地产公司转型大健康
宜华健康（000150.SZ）前身为宜华地产，原本是一家二三线的地产商。2007年，宜华地产通过借壳S*ST光电，成功登陆深交所。
2014年，宜华地产开始转型健康产业，并于2015年2月正式更名为宜华健康。2016年，宜华健康彻底清退地产业务，完全变成一家从事医疗大健康业务的上市公司。
而宜华健康的转型升级，离不开一系列并购重组的支持，先看公司第一起并购。
2014年，宜华健康收购众安康100%股权。众安康是一家医疗后勤综合服务商，主要业务包括医疗后勤综合服务以及医疗专业工程。
其中，医疗专业工程即为医院建设手术室、ICU等，医疗后勤即环境卫生、饮食服务等。换句话说，除医生诊断外，其他工作都可以交给众安康来做。
接下来，宜华健康收购达孜赛勒康100%股权。达孜赛勒康是一家医疗投资管理公司，它先与医院合作建设诊疗中心，并助力医院采购医疗设备，然后从诊疗收入中进行分成。
此后，宜华健康收购爱奥乐100%股权。爱奥乐是一家医疗器械公司，主营业务包括血糖耗材、血压计等门类产品。
宜华健康一口气收购了3家医疗公司100%股权，这3家公司各有侧重点，还能形成业务协同效应。
在一系列并购重组助推下，宜华健康的股价在2015年达到历史最高点38.60元。
资本市场上的“并购狂魔”
有前面3家医疗公司打底，宜华健康收购之路更加顺畅，并开始从基础业务向细分领域蔓延。
2016年1月，宜华健康拟花费4.08亿元收购亲和源58.33%股权。亲和源是一家从事养老服务的医疗公司，下设老年公寓、熟年俱乐部及护理院。
2016年，宜华健康还发生了一件大事，那就是彻底清退地产业务。据悉，宜华健康原来拥有5家地产公司，从跨界医疗大健康以来，也在不断清理地产业务。
2016年，宜华健康卖出广东宜华房地产开发有限公司的股权，这也是公司最后一家地产公司，从此彻底清退地产业务，全面进军医疗大健康领域。
当然，卖出地产公司股权也为宜华健康带来了意外之喜。2016年业绩预报显示，宜华健康归属净利润为7.6亿元-9.6亿元，同比上涨1372.58%-1760.10%。
对于业绩大幅提升的原因，宜华健康表示，主要原因系报告期内出售广东宜华房地产开发有限公司股权确认的投资收益以及医疗健康业务的经营业绩。
把时间拉长来看，宜华健康2016年归属净利润最高，几乎是“一柱擎天”，把其他年份狠狠踩在脚下。
宜华健康近年来业绩走势 图片来源：东方财富
而前期入手的达孜赛勒康是宜华健康并购路上的“得力干将”。截至2016年底，达孜赛勒康已直接控制或间接控制以及托管的医院超过12家。借助达孜赛勒康，宜华健康医疗帝国日益壮大。
到了2017年，宜华健康几乎是在并购路上一路狂奔。2017年全年，由宜华健康发起的并购重组多达13起，堪称资本市场上的“并购狂魔”。
图片来源：健康点healthpoint
资金面捉襟见肘
宜华健康如此疯狂的并购重组，必然需要源源不断的资金支持，为筹措资金公司高管几乎绞尽脑汁。
除卖出地产公司股权，宜华健康甚至还卖了前期买入的医疗器械公司爱奥乐。2017年12月，宜华健康将爱奥乐全部股权卖给芜湖九九股权投资合伙企业，作价3亿元。
在卖股权之外，宜华健康还不断进行质押股权，甚至因为接连不断的股权质押引发股价暴跌的惨剧。
2018年10月17日，宜华健康发布非公开发行股份上市流通的提示性公告，5千多万限售股解禁，占公司总股本的8%。
这本来就是利空消息，偏偏公司管理层不带怕的，限售股解禁后，公司第二大股东林正刚、控股股东宜华集团等纷纷发出质押公告。
10月25日，宜华健康公告称，包括控股股东宜华集团，公司第二大股东林正刚在内的多名股东开展质押业务，质押股总数达1623万股，占公司总股本的2.59%。以质押日收盘价计算，质押股票市值约为2.04亿元。
在利空消息的不断冲击下，宜华健康股价在6个交易日大跌35%。
眼看公司股价跌跌不休，宜华健康实控人坐不住了。10月25日，宜华健康公告称，公司实控人刘绍喜拟增持公司股份，增持比例不低于公司总股本1.8%，不超过公司总股本2%。
实控人增持消息发出后，宜华健康股价开始反弹，在之后的6个交易日上涨50%。
前有利空，后有利好，宜华健康股价在半个月内暴跌暴涨，上演了一波过山车行情。
宜华健康股价暴跌暴涨 图片来源：东方财富
此外，宜华健康还接连两次配股融资，可惜最后都失败了。2017年，宜华健康决定进行配股融资，拟募资金额约27亿元，后因募投项目变化，于2018年5月宣布终止。
但是，仅仅4个月之后，宜华健康再次发布配股计划，这次拟募资30亿元，用来完善公司的业务布局。受资本市场整体环境不断变化的影响，后来主动终止配股。
拟募资30亿元的详细用途 图片来源：公司公告
继续并购重组难度大
多年来热衷于并购重组，宜华健康的医疗帝国日益壮大。2018年半年报显示，公司已控股或托管的医院达22家，管理医疗床位数接近10000张、护理床位数超过2000张。
依照这一数据，宜华健康将成为华润凤凰、北大医疗、晋商联盟、新里程医院集团、复星医药、远东医疗之后，国内又一家床位破万的医疗集团。
但是，在宜华健康疯狂并购重组的同时，公司基本面却越来越禁不起考验，为公司未来蒙上阴影。
截至2018年半年报，宜华健康有息负债28.18亿元，流动债务超过40亿元，而货币资金仅剩3.67亿元，同比下降8.81%。
另一方面，频繁并购给宜华健康带来高昂商誉。截至2018年半年报，公司商誉约为19.30亿元，占公司总资产的24.1%。
高商誉也预示着高减值风险，实际上这种伤害已经发生。2018年上半年宜华健康计提商誉减值2.78亿元，减值比例为12.59%，主要系出售爱奥乐所致。
同时，宜华健康应收账款有10.83亿元，环比增长27.0%，其他应收款7.83亿元。此外，存货高达15.39亿元。
宜华健康募资无望，公司资金链却越来越紧张，以后想继续并购重组，恐怕就没有那么容易了。
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