事件：節能風電發佈2018年業績快報，2018年公司實現營業總收入23.8億元,同比增長27.0%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.2億元，同比增長29.1%，EPS0.124元，略低於我們和市場預期。18年實現扣非歸母淨利4.9億元，同比增長30.5%。
併網裝機和發電量略低於預期。2018年末公司併網裝機容量為261.5萬千瓦，同比增長11.8%，2018年新增併網裝機27.6萬千瓦，低於年初計劃的41.6萬千瓦。公司2018年全年上網電量為57.6億千瓦時，同比增加21.7%，其中四季度上網電量為14.5億千瓦時，同比僅增長3.0%，低於預期，我們認為主要是公司服務部分地區來風不佳和棄風率環比三季度有所反彈。
2018年盈利能力提升。因新項目投產和部分區域棄風限電情況較上年改善帶來售電量及售電收入增長，公司2018年盈利能力提升，營業利潤率、淨利率和加權平均淨資產收益率分別為28.8%、25.6%和7.6%，均高於2017年的27.4%、24.7%和6.2%。2018年營業利潤、利潤總額和歸母淨利同比分別增長33.6%、32.8%和29.1%。
投資建議：鑑於18年新增併網風電裝機低於預期，下調19/20年淨利預期至6.7億元/7.6億元， EPS分別為0.16元和0.18元，目標價下調為2.92元，預計19年公司利潤率和淨利還將維持增長，維持“買入”評級。
風險提示：電力需求和新增裝機量不及預期；風電來風差等。詳見報告結尾風險提示。
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