十年
凌鵬 2018.12.31
一開始有朋友說2018年像2008年，問2008年是如何演變過來的？於是我寫了覆盤2008。接下來有更多人問2009是如何的· · ·於是就有了這十一篇覆盤筆記。行文期間，總感覺激情澎湃，過去十幾年這幾千根K線浸潤著記憶。那不是紅色，也不是綠色，分明是青春的顏色。
過去十年，我們經歷了兩輪牛熊，一個房地產、一次互聯網。
其實房地產和互聯網是過去20年中國股市的兩大驅動力，分別引領著各自的週期。
2005—2007、2009和2016—2017年是房地產驅動，一線城市的房價分別在三個時段漲了一倍，而股市的主流也是藍籌、白馬及大票，本質上這些股票都依附房地產，是重資產的代表。
1999—2000、2013—2015以及未來的工業互聯網分別代表著互聯網的三個階段，1999年的5·19行情是PC互聯網、炒美股的科網映射，2013—2015年是基於4G和智能機的移動互聯網，是2C端的盛宴，而未來基於5G的互聯網是2B端的工業互聯網，是互聯網的第三個變種。
和房地產不同，互聯網炒得是夢想和空間，重視輕資產和複製能力，是成長和小票的天下。因此，這兩股潮流共同構造了過去20年中國股市的主旋律，如黑白、似陰陽，相輔相成而又迥然不同。
過去十年，我們見證了資金的三次遷移。
A股的資金分為增量市場和存量市場，增量市場諸如07年和15年，全社會的資金都湧入A股，二級市場成為顯學，這樣的市場所有的股票都會上漲，可遇不可求。其他的市場為存量市場，資金的轉移也強化了風格及行業輪動，造就了結構性的牛市。
過去十年，機構的箱底品種進行了三次騰挪。
第一次是2010年，從週期股到消費品；
第二次是2013年，從週期品到TMT；
第三次是2017年，從小票回到藍籌白馬；
未來幾年我們可能見證第四次，從白馬藍籌又回到成長小票。
每次騰挪，之前都需要一次大跌，就像人的性情一樣，大病一場、性情大變。第一次是2009年8月、第二次2012年5—9月的下跌、第三次是2016年的熔斷、第四次是2018年的大熊。
過去十年，我們見識了人性貪婪和恐懼。2007年10月，都說黃金十年、一萬點只爭朝夕；2008年10月，都覺得百年一遇金融風暴、萬劫不復；2015年6月覺得互聯網改變人生，週期不再；2018年10月覺得國進民退、紅利殆盡。
其實一切都是輪迴，恐慌並不比狂熱更理性。如果你不相信趨勢，那麼一把行情就會死；如果你不相信迴歸，最終總歸會死。波峰低谷，總有各種宏大敘事來驗證事情會更加極致、這一次有所不同，就像石油147美金的時候看200、30美金的時候看20。這個時候，相信邏輯和數據，還不如相信常識，天鵝並不總是黑的。
過去十年，我們經歷了方法論的變化。
2000年，無股不莊，技術分析是正途；2003年，中金、國君和申萬開始真正的基本面研究，三大表和模型的時代到來，《新財富》和QFII成為推波助瀾者；2005—2011年，投資時鐘一統天下，宏觀和世界經濟得到普及；2012年後，行業比較、中觀驅動·· ·只是這幾年方法論的進步少了，不復當年盛況。
過去十年，湧現了很多青年才俊和明星經理。
這是一個最好的行業，因為不管出身如何，只要努力、有才華，總歸有發光的時候，不需要巴結領導。永遠與時代的脈搏互動，或許有一天，當你的同學泡上枸杞、端起暖壺，你還在為美聯儲的會議紀要熬夜。這同時也是一個最壞的行業，因為離錢太近、發展太快，所以極易浮躁。多少名校畢業的高材生，入行一兩年就喪失了靈性、停止了學習，整天觥籌交錯、八股行文。其實這行看似門檻很低，其實需要持續的學習，否則極易被淘汰。
過去十年很好，未來十年也不會差，關鍵是你準備好了嗎？青山用在、綠水長流，我們下一個十年再見！
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