從長江電力投資現金流表中可以看出長江電力最近五年來購建固定資產等的支出只有69億，只佔最近五年1358億不到5%，所以可以看出長電和兩投都採用加速折舊法，但是長電的財務費用正在快速下降，銷售期間費用率從19.11%快速下降到13.47%，主要是由於財務費用下降引起的，帶息負債從43.31%下降到41.37%，帶息負債下降不大但是財務費用大幅下降主要是由於長江電力通過發行債券來替換銀行貸款和降低日均負債規模引起的，相對比國投電力，國投的帶息負債從86%下降到81%，但國投的財務費用卻不能有效的下降。長江電力的ROE從2013年的不到12%快速提升到2017年的接近17%，主要提升的原因為財務費用下降導致銷售淨利率佔升，權益乘數上升但是財務費用和帶息負債比例卻沒有上升，說明了比較好的佔用了上下游的款，總資產週轉率是穩中有升，綜合起來長江電力已經過了大規模建設的時期，現在有息負債也降到較低的水平40%左右，自由現金流有300多億，所以也能見到分紅率在提升，從50%+的分紅率提高到現在65%以上，並且公司承諾以後分紅率要提高到75%以上，所以這家公司是A股稀缺的現金奶牛公司，較高的自由現金流+較高的分紅率保證了公司有錢不亂投資折騰股東的錢，高分紅意味著公司把現金選擇權較大比例交給投資者自已來選擇。長電的資本開支也有持股其他水電企業的股權投資，比如舉牌兩投，總體上講長電自由現金流充足，有一些投資也是在做大水電這個主業上發展，並尋求更好的上下游調度庫容，主業發展發方和定位都清楚明白。
國投電力最近五年購建固定資產等開支達到了758億，佔公司經營淨現金流的78%，所以國投電力仍處在投資的端口，現金流並不充足，正是由於自由現金流不充足所以近年來國投電力只能維持35%左右的分紅率，另外國投最近幾年的投資主業不清，國投已經變成是半火電半水電的企業了，在行業上火電競爭力不如其他的火電龍頭，而水電由於投資較多分紅率低也最終影響了估值，所以企業願意分紅等於就把決定權給了中小權東，國投實際上有替中小股東做決定投資火電的傾向，國投火電已佔43%的裝機容量，40%左右的營業收入。最近五年來國投ROE從21%下降到11%左右，主要是由於火電機組增加引起銷售淨利率下降，低效能火電引起總資產週轉率下降和權益乘數下降引起的，從確定性來看國投相對於長江電力的未來有較大的不確定性，不確定性的來源是亂投資和火電項目。
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免責聲明：本人管理的系列基金目前持有長江電力，未來72小時可能有交易計劃。本文信息均來源於公開資料，作者對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見並不構成所述證券的買賣出價或徵價，投資者據此做出的任何投資決策均與作者無關。
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