目前，作為美國經濟風向標的美股正在熊市的泥潭中越陷越深。上週日，美國指望通過一項逾2萬億美元的“一攬子計劃”以挽救當前美國經濟面臨的衝擊，然而，美國參議院卻以太過沉重的負擔為理由拒絕了這項刺激計劃。雙方“談崩”的消息一出，3月23日，美股三大股指期貨低開後跌幅擴大，均跌超5%，觸及熔斷限制，這亦是美股本月第5次熔斷了。
當晚，美聯儲壓上全部賭注，祭出史詩級大招，宣佈開啟無限量無底線QE：開放式購買國債、MBS、債券ETF；為ABS，學生貸款，信用卡和小企業貸款建立了TALF；還準備小企業貸款。有聲音直言不諱指出，美聯儲已從直升機變成了B1轟炸機撒錢。不過，在上週美聯儲先後使出
量化寬鬆、零利率、重啟金融危機時期的CPFF三大招數之後，“超級 QE”這張歷史性王牌發揮的效果也僅是曇花一現。
截至23日收盤，道指跌3.04%報18591.93點，下跌582.05點，創近40個月新低；標普500跌2.93%報2237.4點，創2016年12月以來新低。可見，在美聯儲無限子彈火力的加持下，美股終究還是無法實現大逆襲。需要注意的是，美聯儲採取印鈔機火力全開的行動也在表明，這場席捲美國的金融風暴已經從第一階段的情緒危機轉向了第二階段的流動性危機。於是，在此情況下，美參院重新通過2萬億美元刺激計劃，週二到週四，道指三天暴拉近4000點，累計漲幅21.3%。那麼，這是否意味著美股熊市已經結束了？A股還能否吹響反攻號角？本文將就此進行探討。
1、美聯儲打出5輪組合拳，受困美股三大“病根”
追溯起來，這一輪美股暴跌史始於2月24日，當天收盤時美股三大指數跌幅皆超過3%。隨後，受到疫情和國際油價暴跌的影響，進入3月份，美股暴跌共計觸發5次熔斷機制：3月9日，沙特打響原油價格戰，美國三大股指集體大跌逾7%，觸發熔斷；3月12日，美國三大股指收盤暴跌超過9%，再次觸發熔斷；3月16日，道指創1987年以來最大單日跌幅，觸發本月第3次熔斷；3月18日，美國再次暴跌，觸發熔斷。3月25日，受2萬億美元計劃泡湯消息影響，美股三大股指期貨熔斷跌停。
在此期間，美聯儲為了挽救狂洩千里的美股也相繼打出了5套救市組合拳：3月3日，在海外疫情爆發之初，美聯儲果斷降息50個基點；3月12日，在美股觸發今年首次熔斷之後，全球股市開啟熔斷潮，美聯儲當天釋放15000億美元火線救市；3月15日，美聯儲祭出兩大招，降息至零利率，並且開啟QE4，釋放資金7000億美元；3月17日，美聯儲宣佈重啟金融危機時期的商業票據融資工具（CPFF），繞開了金融機構直接向美國企業放貸；3月23日，美聯儲更是採取了迄今為止最激進的市場干預行動，宣佈無限量QE，即無底線“印鈔”。
通過時間線來看，儘管美聯儲不惜一切代價打出了一系列令人眼花繚亂的“救市拳法”，但美股並不買賬。目前，疫情肆虐下的美股正在經歷“百年一遇”的急速暴跌，統計顯示，道指花了790個交易日，從20000點攀升到29000點，如今卻只用了43個交易日就跌了回去。究其緣由，跌跌不休的美股存在三大“病根”。
（1）陰雲籠罩：海外疫情持續擴散
根據美國約翰斯·霍普金斯大學發佈的最新實時數據顯示，截至3月23日7時，全球新冠肺炎確診病例突破33萬例，累計死亡超過1.4萬例。中國以外確診病例數已經超過24.9萬。病毒猛如虎，為此全球各國也進一步收緊防疫行動，採取種種隔離措施。據統計，全球至少已有48個國家宣佈進入緊急狀態；而日益嚴峻的防疫行動，也給全球經濟帶來巨大的負面衝擊。因而，只要全球疫情還未出現拐點，作為全球股市領頭羊的美股就暫時看不到回暖的跡象。
（2）雪上加霜：石油價格持續低迷
近段時間，沙俄分道揚鑣的對峙，也拉開了全球超低油價的序幕。據高盛預計，今年第二季度WTI原油均價將跌至每桶22美元，布倫特原油均價降跌到每桶20美元。需要一提的是，貸款借債一直是美國數百家頁岩油生產商的重要資金來源，佔美國高收益債券市場10%。當前美國頁岩油開採成本位於36-47美元/桶之間，如果油價持續低於美國原油開採成本，那麼美國頁岩油公司將會出現大範圍的違約和破產，同時，將不可避免對美股造成強烈衝擊。
（3）積重難返：債務泡沫越吹越大
不過，病毒和油價這兩大“黑天鵝”事件僅是美股暴跌的導火線。實際上，美國經濟本身就存在很大的“內傷”：美國聯邦政府的國債已超過其當年的GDP，過去一個財年，美債規模增長了5.6%，而美國名義GDP增長了3.7%。同時，美國許多企業及個人亦有過高槓杆率的問題，據統計，當前美國居民資產中有將近7成都在金融資產上，購買的股票、共同基金、保險、養老金等規模將近70萬億美元，是持有房產規模的兩倍還要多。可以說，美國債務泡沫越吹越大，對美股來說或將是巨大的威脅。
2、美股跌跌不休，美國重拾2萬億美元計劃
在美股連續崩盤的情況下，近期全球資產也遭到拋售，股市、商品、黃金、債券全數下跌，美元指數卻急速上漲，這正是美元流動性危機的反映。而如果流動性危機不能得到妥善的解決，那麼未來美國或將陷入新一輪的金融危機之中，因此，為了打贏這場史無前例的“流動性保衛戰”，美聯儲又是降息零利率，又是開啟第四輪QE，還恢復CPFF、建立PDCF和MMLF等非常規流動性工具，以及擴大全球央行美元互換範圍。
不過，為了刺激經濟復甦，在2008年11月至2014年10月，美聯儲已經實施三輪QE。回顧過去三次QE，量化寬鬆有風險偏好和流動性改善的效果，利好股市。
但是，當病毒危機來臨之際，市場已經非常熟悉QE機制，並不為其買賬。
於是，美聯儲只能使出了終極狠招，即是上文提及的橫空出世的“超級QE”，企圖徹底解決“美元荒”的緊張局面；這也意味著，美聯儲只需開動印鈔機，便能讓全球各國繼續為之買單。然而，即便啟動“超級QE”模式之後，美股也沒有如期直衝雲霄。著名經濟學家保羅.薩謬爾森曾這樣嘲諷過：“美股預測了過去五次經濟衰退中的九次”，但這也足以見得美股對於美國經濟指向的重要性。因此，為了防止美國經濟陷入嚴重衰退，3月25日，一度泡湯的2萬億美元刺激經濟計劃順利通過，這也是美國曆史上最大規模財政刺激計劃。
在美聯儲“超級QE”和2萬億美元“一攬子計劃”輪番刺激下，截至3月27日，道指連續3天大漲，累計上漲超過3960點，漲幅高達21.3%，創1931年10月以來最佳連續3天百分比漲幅。對此，美國著名投資人吉姆·羅傑斯指出，隨著大筆現金流入市場，美股會出現人為的回升；但這並不意味著美股熊市會結束，因為股市裡的錢太多了。況且，相較於美國的經濟刺激計劃，外界更關心美國疫情何時出現拐點，目前美國確診病例人數已經超8萬人，成為全球確診病例最多的國家。
也可以說，通過無限量印鈔，目前美股的流動性危機暫時有所緩解。鑑於當前全球經濟增長疲軟，疊加疫情持續的不確定性，不禁讓人發問，美聯儲還有多少錢可以再印？還要轉移多少次經濟危機？根據此前美國財政部發布的國際資本流動報告顯示，今年1月份，全國各大央行已連續第17個月拋售美國國債，海外持有者減持美債的趨勢依舊不變。而在美聯儲火力全開的印鈔行動之後，將會有不少國家加入持續拋售美債的隊列。
而海通證券分析師認為，與其去搶購被美聯儲大幅注水的美元，不如投資相對最安全的中國市場。 而當美股解決了流動性危機之後，全球資金的新選擇顯得相當關鍵。
3、與美股脫鉤，中國A股或將吹響反攻號角
根據新京報報道，上週內已有至少31個國家和地區推出救市措施。其中，美國、新西蘭、韓國、越南、巴林、阿聯酋、卡塔爾、斯里蘭卡、智利等多國央行集體降息。根據wind統計，3月以來共有39個國家和地區66次推出重磅政策。在此背景下，隨著中國疫情漸漸明朗，A股能否吹響反攻的號角？
（1）政策託底，中國A股具備企穩的條件
當前，中國疫情防控形勢持續向好，上市公司復工復產按下加速鍵，其復工率已經超過98%。
在中國落實穩增長的政策下，基礎設施作為經濟社會發展的基石也正在穩步發力，中國重大鐵路項目已基本復工，如中國重大公路項目復工率達97%；機場項目復工率達87%，重大水利工程復工率86%等等。
另外，與海外其他經濟體相比，中國長期穩健的貨幣政策空間相對較大，中國央行可以通過降準、公開市場操作等方式保持金融體系流動性充裕。可見，在國內供需恢復以及政策力度加持下，中國經濟將迅速復甦，這也將凸顯A股的配置價值。
（2）歷史低位，中國A股下跌空間有限
與美股相比，中國A股相對穩定，過去一週，滬指跌4.91%，深指跌6.29%，創業板指跌5.69%，在全球指數中屬於中等波動程度。歸根到底，在於A股市場已經提前數年時間完成了去槓桿化、去泡沫化的階段。據證監會表示，當前A股市場的槓桿資金總量與2015年高峰時相比已經下降了80%，高比例質押上市公司數量較高峰時期已經下降了1/3，中國A股抗風險能力相對較強。除此之外，中國A股估值水平處於歷史低位，進一步下跌空間有限，這對投資者而言極具吸引力。
值得一提的是，從3月20日起，富時羅素國際指數將A股的納入因子從15%提到25%，這將會給A股直接帶來40億美元的被動資金，這無疑進一步提振A股的投資信心。在此背景下，國際機構普遍看好A股市場的後續表現，摩根士丹利日前將中國股票由中性調升為增持；瑞銀則表示，投資者應該趁下跌的機會買進新興市場股票，特別是中國股票，這裡擁有更具吸引力的估值和增長組合，並表示與歐元區股票相比，中國股票看起來尤其具有吸引力。有分析指出，在近期美股熔斷行情下，未來一段時間，A股大概率將走出獨立行情，與美股脫鉤將是一種常態。
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