我说过“复利”这话么？

由于股市中的你我对我股票价值的“算法”不同，使得我们产生了不同的预期，预期低的认为股票高估，预期高的认为股票低估，而“人人追求高回报”一文从曾说到：人人都渴望获取高回报，成为股市中“持续跑赢大盘”的那一个。

回报的来源

回报来自于哪里？在股市中，回报来源于两个方面，短期内来源于资本的溢价，即别人的预期高于你的预期，别人成为你的接盘侠；长期来源于企业自身内在价值的增长，企业经营业绩的提升，致使股东在企业内可获得更高的投入产出比。

从企业融资的阶段来说，你可能是最后一轮接盘侠了，天使——VC——PE——上市，每个阶段的投资者每天都在殷勤的寻找下一轮接盘侠的存在，“脱手”对于机构来说比“投入”更加困难，所以越到后期，投资者们越担心自己基金的安全，而越到后期，投资者们却越对自己的基金更有信心，导致越是后期的基金产品越是基金期限短，相应的“脱手”的需求也就越大。不得不承认股票市场的股民或许是不太幸运的一批，因为作为前面几轮的“接盘侠”，股市的参与者听多了“市值增长”的虚幻传说，而为之付出的却是不断的买单，

如果在企业融资轮次上你没得选择，那么在交易的轮次中，股民是否有的选择，非常遗憾的是，仍然没得选择，消息的放出往往先经过少部分人，然后才是大部分人，当有利的消息放出，你想参与其中时，这个消息已经体现在了股价当中，不管消息的真假你都为这个消息“消遣”了你的钞票。信息如此发达的年代，信息依旧存在很多的不对称，知识的壁垒、经验的壁垒、以及人性，使得大多人接触的信息远少于少部分人接触的信息，作为信息的接受者自然很快成为信息的“买单者”。即使是同一融资轮次上的交易，大多数的股民仍然是被动的“接盘侠”。

所以，渴望通过资本溢价，股价的短期上涨来获取超额回报的行为，可能并不是大多数人的选择。

股价随着股票的价值上下波动，似乎是众人皆知的道理，短期内的波动，并不影响股票长期价值提高的成长路径，而长期股票价值的波动与企业的经营业绩有关，衡量企业的经营业绩成为衡量企业内在价值的重要因素。

会计准则为衡量企业经营业绩提供了很好地工具，利润表是企业经营业绩的体现，收入-成本=利润，股东的所得处于员工、债权人、政府之后，获得的叫剩余收益，往往我们把每一年的剩余收益用净利润来表示。资产负债表是资金来源和去向的表示，金融性的负债是债权人的投入，所有者权益是股东的投入，而左边的资产是股东和债权人投入资金后的去向，所以，负债+所有者权益=资产。

利润表和资产负债表为企业的股东和债权人提供了投入和产出的一一对应关系，对于债权人来说，其每年收益的来源是利息收入，体现在利润表中的“财务费用”中。而对于股东来说，剩余权益是股东每年收益的主要来源，常常用利润表中的“净利润”来表示，而用每年的收益除以投入等于投入产出，用

净利润除以股东权益则是股东每年的投资回报率，它也叫净资产收益率，简称“ROE”。这就是我们要找的股东的投资回报率。

单利和复利

我们去银行存款，往往要得知银行的存款利率，这叫做银行存款的投资回报率，一般而言，存款利率是复利的，所谓的复利也就是每年产生的利息将会作为下一年计算利息的本金。如果利率是5%，在复利投资的情况下，期初投资的100元，第二年将以5%的利率获得5元的利息，第三年这5元的利息将作为第三年的本金计算利息，也就是第三年将以105作为本金计算利息，第n+1年的利息则是(100*（1+5%）^n)*5%,100*（1+5%）^n是第n+1年的本金。

那么单利就是每年产生的利息不会作为下一年计算利息的本金，换句话说，你每年获得的利息都是一样的，100元，5%的单利率，那么以后的每一年你所获得的利息都是5元。

对于银行存款，无论你有没有学过金融和财务管理，想必大多人都会明白单利和复利的含义和区别，而放在企业中，却很少有人会记得。

如果你不是把这笔钱投入到银行里，而是投入到了企业里面，那么ROE作为衡量投入的投资回报率，我们仍然可以把它当做“利率”来考虑。

我想没有人会觉得“复利没有单利好”吧？那么如果追求的是长期复利呢？也就是说每年产生的利息将作为下一年计算利息的本金。换成股票投资而言，那么就是企业每年产生的净利润将作为下一年股东的投入

所以对于一个投资来说，利息变成本金则是成为复利的基础，换成企业的经营来说，净利润变成投资人的净资产，才能增加本金，也就是复利的基础。

维持稳定的复利率

对于银行利率来说，本金存款维持一定的利率似乎是简单的事情，而对于企业经营而言，如果我们把ROE作为投资回报率，维持ROE却不是一个简单的事情。

简单的ROE公式说明了这点，如果你的本金随着净利润转化为净资产而逐渐的增加，那么你的净利润也需要逐年的增加，在一定的程度上，才能维持较为稳定的净利率，但这似乎是很困难的事情。

让我们看看你提高你的净利润需要什么吧？提高收入水平，当然在维持其他不变的情况下似乎是非常可靠的方式，我们把它称之为“增长率”。提高毛利率，当然这也是一个不错的选择，但毛利率涉及到上下游的关系，企业本身所在行业的位置，想提高毛利率水平似乎并不是那么容易，对于一个初创的公司而言，似乎毛利率是不停的变化的，但是你并不能期盼早期企业在短期内可以给你带来正向的净利润吧。降低费用成本，这似乎也是一个不错的选择，但往往我们理解的人员成本或者费用是较为重要的费用组成部分，这个固定的成本费用应该不是企业可以随便调整的东西。税收，我想作为企业方还没有能力能够左右税收吧。

这么看来，如果你想维持稳定的投资回报率，那么不经意间最好的方式或许是维持可以保证投资回报率的增长率水平。

那么，应该维持多大的增长率呢？或许这不是我们这篇文章所要探讨的问题，至少应该是下一篇。

当然，为什么我不去考虑资产周转的情况呢，我认为资产周转的转变速度似乎并没有净利润的提高对于投资回报率的影响更加明显。

所以不妨让我们简单总结一下：投资人的回报来源是资本溢价或者分红，而基础是投资回报率，投资回报率长期趋近于企业的ROE水平，而我们渴望复利要比单利更多，维持稳定的复利较好的方式就是增长率。

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