框架总结。我们与市场不同的观点：1）钢铁行业本轮行情的超额收益主要来自于供给端与成本端，其中成本端的影响未被充分预期；2）产能未大量新增的背景下，需求端小幅波动不会改变行业高景气与高利润局面；3）短期需求预期波动导致的回调可能是买点。
上半年回顾：钢价高位宽幅震荡、盈利高位。3月份下跌主要是由于库存扰动预期提前透支以及贸易战的影响。3月份由于两会以及环保限产影响，下游开工延后，库存累计至高位，钢材价格以及股票回调。但随着下游开工恢复，库存快速下降，钢价以及盈利重回高位。
钢铁盈利边际改善趋势尚未结束。预计2018年钢铁行业有效供给下降2个百分点，需求小幅提升0.1个百分点，从而行业产能利用率进一步提升2.1个百分点。与此同时，上游成本端铁矿石供给仍有增量，铁矿石需求量随着供给侧改革同环保限产有所萎缩，预计下半年铁矿石价格仍维持低位，成本红利仍在利好钢铁行业盈利。由此带来行业基本面在2018年确定性继续改善。预计2018年钢价均价较2017年小幅抬升，但行业利润仍有较大幅度增长。
看好2018年下半年旺季行情。下半年旺季主要逻辑：1）在低库存的情况下，随旺季来临，出口回升，钢价大概率上涨。2）上半年行业业绩亮眼，Q2测算板块利润提升15%-20%。3）悲观预期大概率修复。Q3全年业绩看得清，同比30%增长，PE仅为4倍。Q3全年经济看得清，需求端担忧阶段性解除。
投资标的。三类标的：1）低估值华菱钢铁、柳钢股份、新钢股份、南钢股份、三钢闽光、宝钢股份；2）高弹性安阳钢铁、八一钢铁、马钢股份、凌钢股份、等；3）细分品种永兴特钢、久立特材。
风险提示：宏观经济下滑导致需求下滑风险；地条钢死灰复燃风险。
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