導言：1987 年問世的《美聯儲》一書被《國家》雜誌譽為“迄今為止最重要的經濟政策類書籍”。該書英文原名更為傳神：“Secrets of the Temple: how the Federal Reserve runs the country”(神殿的秘密：美聯儲是如何運轉美國的）。

數月來特朗普頻繁怒懟自己挑選的美聯儲主席鮑威爾，更凸顯美聯儲主席這一“僅次於總統的職位”之影響力。假如特朗普解僱美聯儲主席鮑威爾，這將成為2019年全球最大的黑天鵝之一！瞭解美聯儲，是深入洞悉美國國家機器秘密的重要入口。

本文來自劉勝軍微財經，作者：劉勝軍，原文作者：William Greider。由撲克內容團隊整理發佈。更多精彩內容，請下載撲克財經App（iOS及安卓版本均可下載）。

1、美聯儲，神秘的殿堂

美國體系更多依靠的是交易，而非選舉。美聯儲是一個不受普通選舉約束的政府機構，即一個可以應對民主資本主義制度下層出不窮的矛盾衝突的機構，一個可以緩解民主和資本主義之間本質對立的機構。它是政府的一部分卻又小心翼翼地置於選舉程序之外，又與純粹的政治權力完全絕緣。

美聯儲是代議制民主核心中一個至關重要的“畸形人”。美聯儲是安全的，不僅因為其自身的官方機密性，還因其可以微妙地消失在公眾的眼前。

2、並不成功的開端

1817 年中央銀行的雛形美利堅銀行投入運行，卻被人民指責為怪獸，17 年後宣佈解散。1832 年傑克遜總統通過立法重新激活美利堅銀行。彼時，金融大亨摩根充當了銀行體系穩定性的最終保障者。摩根的影響力大到美國政府需要向他求助。

《華爾街日報》寫道：

絕對權威集中在 75 歲高齡的摩根先生一人手中。這種巨大權力集於一身的局面已經在華爾街延續了 15 年。

1907 年發生了逆轉。摩根及其同盟不僅沒能在 1907 年的金融危機中自保，反而被迫向聯邦政府求助。華爾街明白了一個道理：

金融體系的安全性再也不能依靠諸如摩根這樣神一般的人物。

1910 年在臭名昭著的“Jekyll Island 秘密會議”上孵化出了美聯儲的設想，這次會議後來成為圍繞在美聯儲周圍的陰謀論的代名詞。1913 年美聯儲正式創立。

1928 年美聯儲早期領導人富有影響力的本傑明·斯特朗去世，一年後美聯儲經歷了歷史上的奇恥大辱。斯特朗時代被描述為美聯儲的“高峰時代”。斯特朗在去世前 3 個月就向同事和銀行家發出了警告：他們已經被狂熱投機的危險緊緊鉗制，信貸膨脹會突然襲擊股票市場。1929 年 10 月，斯特朗預言的“對貨幣的恐慌感”席捲全球。在這場危機中美國貨幣量收縮 1/3，但美聯儲選擇了袖手旁觀，甚至繼續收縮貨幣。直到 1932 年美聯儲才開始迅速注入貨幣供給。

1931 年，時任美國第一國民銀行行長的 Marriner Eccles（後來擔任美聯儲主席）對銀行職員說：

人們將會聚集到這裡取出他們的存款。你要如數付給他們，但請儘量拖延支付的時間。這是我們唯一能夠戰勝恐慌的機會。

他在櫃檯對人群宣佈：

我們不會像往常那樣 3 點下班，決定繼續留守，直到所有想取出存款的人實現願望。大家如果願意，可以晚上再來。雖然過度激動和明顯的恐慌不知從何而來，但大家看到了，我們剛剛從鹽湖城取來一大筆現金，這將滿足你們所有需要。

在羅斯福總統支持下，Marriner Eccles 親自草擬對美聯儲改革的立法法案。1933 年聯邦存款保險公司成立。1934 年他被任命為美聯儲主席。他剝奪了 12 位聯邦儲備銀行的自治區和投票權，罷免了美國財政部長和貨幣監理署署長的聯儲委員資格，美聯儲與政治權力進一步絕緣。不過，Marriner Eccles 在恢復美聯儲地位的同時卻又認為美聯儲應該扮演一個次要角色，作為財政政策的補充並協助政府信貸。

在 1939 年的國會聽證會上，眾議員 Wright Patman 直言美聯儲實際上不屬於美國聯邦政府，而是屬於美聯儲旗下的 12 家會員銀行，這些銀行又受制於許多私人商業銀行。經歷了長達 3 年的口水戰，公眾才確信美聯儲儘管結構獨特，但的確是美國聯邦政府的一部分。最終 12 家儲備銀行被迫在“權力讓渡”契約上簽字。

美聯儲的與眾不同：

它享受自己有別於華盛頓任何其他機構的延伸特權，可以在無需國會許可的情況下提高自己的收入和預算；7 位美聯儲委員由總統提名、參議院許可，任期 14 年；7 位委員與 12 位儲備銀行的行長共享權力。

3、命運被抵押給美聯儲的卡特

1979 年夏天，卡特總統任期進入第三年，在 1980 年蓋洛普民意調查中，愛德華·肯尼迪（肯尼迪總統的弟弟）竟然以 66：30 力壓現任總統卡特。

▲ 肯尼迪兄弟

1979 年第二季度美國通脹率達到 14% 。為挽回民意，卡特對內閣進行大換血，解散全部內閣，上任僅僅 17 個月的美聯儲主席米勒被轉崗財政部長。在動盪的經濟形勢下，挑選米勒的接班人是一件艱難的工作。

保羅·沃爾克被任命為美聯儲主席之前擔任紐約聯儲行長，年輕時就在紐約聯儲擔任經濟專家。總統聽到的對沃爾克的評價是：

極其保守…十足的右翼…專斷和傲慢…不適合團隊行動。

負責挑選美聯儲主席的莫爾向卡特總統警告說：

沃爾克是一個意志極其堅定的人，很有主見，這就決定了他有可能不配合您的政策方針。

時任卡特內閣政治顧問的蘭斯向卡特警告：

卡特總統不該任命沃爾克。如果非要這麼做，他就是在將自己的競選連任機會抵押給美聯儲。

意外的是，卡特青睞的人選——美國銀行行長克勞森拒絕了這一職位。於是卡特面試了沃爾克。卡特沒有想到的是，這次漫不經心的任命開啟了美國的新紀元，開創了一個經濟新秩序，也割讓了他自己手中的政治權力。

51 歲的沃爾克向卡特闡述了美聯儲保持獨立性的重要意義，詳細闡述了要增強美聯儲政策力度的原因。

曾任沃爾克特別助理的 Richard Syron 說：

美聯儲就像是教會。教皇就是美聯儲主席，還有許多紅衣主教。各商業銀行相當於信徒。

在美聯儲內部，沃爾克的任命被認為是美聯儲的“災後重建”。此前有兩位美聯儲主席產生了重大影響。

▲沃爾克身高兩米，被稱為“巨人保羅”（Tall Paul）

一位是 Marriner Eccles，曾任美聯儲主席 14 年，對聯儲作出重大改革。一位是 William Martin，他給美聯儲帶來了“逆風飛揚”的原則，他的名言流傳至今：

美聯儲的工作就是在宴會剛開始時撤掉大酒杯。

不是每位美聯儲主席都能留下光彩一頁。伯恩斯擔任美聯儲主席期間，被指責為幫助尼克松競選連任而放鬆銀根——大選開始前 3 個月美國貨幣增速達到 11% 。伯恩斯為了謀求連任，在卡特擔任總統後繼續貨幣放水。伯恩斯的繼任者米勒也被證明對於失控的通貨膨脹束手無策。

1979 年 8 月 6 日，沃爾克宣誓就職。沃爾克外表邋遢，抽便宜的雪茄、到處找便宜的中餐館。沃爾克在演講中說：

歷經多年的通貨膨脹，如今我們已經到了崩潰的邊緣。

8 月 16 日，美聯儲決定將聯邦基金利率從 10% 提高 15% ，這是 65 年來美聯儲的最高貼現利率。美聯儲的鷹派委員亨利·沃利克說：

通貨膨脹就是一種形式上的欺詐。

此時坐在白宮的卡特卻一無所知，不知道美聯儲正在謀劃一場對貨幣政策的“背叛”，向美國金融體系發起一場心理上的大震撼。

4、教父弗裡德曼

諾獎得主米爾頓·弗裡德曼，是貨幣學派創始人，被薩繆爾森贊為“一個人只帶一支劍就去攻打一艘戰列艦的人。”弗裡德曼告訴大家：

凱恩斯的正統理論是完全錯誤、徹底錯誤、極其錯誤。

弗裡德曼本質上質疑的是政府對經濟事務進行干預的權力，而這正是羅斯福新政的精髓。弗裡德曼認為，無論是 1929 年的大崩盤還是後來的蕭條，都是由美聯儲失敗的貨幣政策造成的。

1966 年美國通脹超過 3% ，1969 年 6% ，1973 年 8.8% ，1974 年 12.2% 。弗裡德曼的名言是：通貨膨脹就是貨幣現象無處不在的表現。

弗裡德曼說：

美聯儲總是不負責任供給過多貨幣造成通脹，然後迅速緊縮貨幣引發經濟衰退。

美聯儲關注通貨膨脹，總統關注的卻是經濟增速。科德維爾說：

沒有哪個總統會滿意 3% 的經濟增速。即使你向他解釋 3% 對未來的美國人民有利，他會說“我還是喜歡 5% ，讓我的下一任去 3% 吧”。

早在 1949 年沃爾克在普林斯頓大學主修經濟學期間就寫了一篇《二戰後美聯儲政策之問題》指出：美聯儲必須採取某些措施，要麼恢復貨幣紀律，否則美國將面臨無休止的通脹。美聯儲必須停止與利率緊緊掛鉤。

沃爾克在演講中說：

一種更加保守且謹慎的經濟增長手段，可以被看作是經濟復興和維持經濟長久增長的基礎。

這一嚴肅警告是沃爾克思想的哲學核心，也是其作為美聯儲主席政策的基本框架。沃爾克的助手調侃道：

沃爾克不會在宴會開始前拿走大酒杯，他會走進宴會廳直接用錘子砸碎酒杯。

控制通脹是考驗毅力的。沃爾克說：

時機永遠都是一個問題。如果不去冒險，你就什麼都做不了，最終還是會以經濟衰退收場。

5、美聯儲與白宮永恆的戰鬥

1951 年，杜魯門總統將聯儲聯邦公開市場委員會全體成員叫到辦公室長談後斷然宣佈：美聯儲將繼續把利率維持在原來的水平。幾周後美聯儲發起抗議，隨後協商達成《財政部與美聯儲協議》：財政部同意賦予美聯儲較小的靈活性。這份協議意義重大；美聯儲再次變得獨立自主。

1965 年，約翰遜總統將美聯儲主席馬丁傳喚至約翰遜牧場，把二者的衝突公之於眾。1967 年約翰遜計劃撤掉馬丁，但總統經濟顧問委員會的 Gardner Ackley 給總統送去一張“

1968 年尼克松當選總統，他天真地以為自己可以立即任命新的美聯儲主席，當時已連任近 20 年的馬丁告訴尼克松他打錯了算盤。1970 年馬丁任期結束，尼克松終於驕傲地宣佈任命伯恩斯為美聯儲主席：

我會尊重他的獨立性。但我個人希望他能作出遵循我意願的決定。你知道，伯恩斯先生，我長期支持低利率和更多的貨幣供給。

▲弗裡德曼、尼克松與伯恩斯

1971 年初兩位白宮官員找到伯恩斯要求擴張貨幣以實現充分就業。伯恩斯抗議這樣的行為並不恰當。作為回應，白宮炮製了“假新聞”：伯恩斯要求加薪 2 萬美元。不過，美聯儲的實際行動屈服於白宮意志：1972 年貨幣擴張速度比 1971 年快 25% 。尼克松成功競選連任。

尼克松在卸任多年後的採訪中仍坦承自己最大的遺憾就是沒有參透美聯儲的運作程序。

卡特總統經濟顧問委員會主席舒爾策致電勸說沃爾克不要過於激進：

我同意美聯儲採取一些強硬措施，但我反對的理由是一旦改變運作程序，你將無法回頭。如果你告訴全世界美聯儲將以貨幣供給為中心並容許利率自生自滅，那麼你將不得不永遠堅守這條原則，並且永遠靈活處理的餘地。

卡特曾問沃爾克：

為何不能在不提高利率的情況下控制信貸激增？

這個在美聯儲內部廣為流傳的笑話道破了門外漢對經濟運行規律的無知。卡特已經沒有能力挑戰這場由美聯儲主席獨立決定併發起 新經濟學政策改革。埃森斯塔特說：

卡特總統是一個非常誠實的人。他堅信美國政治體系的正直。上帝，是他將沃爾克推上美聯儲主席的位子，因為他要和沃爾克站在同一條戰線上。

1980 年 1 月通脹率達到 16.8% ，幾個月之前美聯儲還在為加息 0.5 個百分點爭論不休，如今已經從 11% 猛增至 20% 。

面對社會對美聯儲偏執加息的批評，卡特說：

我對他們認為只有造成上百萬人失業才能遏制通貨膨脹的想法表示極力反對。正如你們所知道的，我不能控制美聯儲，根本就不能。它小心翼翼地絕緣於總統或國會的影響力，這是幾代總統必須面對的現實，我想這是明智的。

沃爾克總是對自己的想法諱莫如深。眾議員 Frank Annunzio 惱火地對沃爾克說：

你實在是個很棒的戰俘，因為你從未向敵人透露過一件事。

衰退突然到來。在 3 個月之內，美國經濟總量下降 10% ，是 15 年來最為激烈的自由落體。電視主持人問沃爾克：

你是否願意承認自己是一手製造這場經濟衰退的‘雙親’之一？

沃爾克說：

不，我宣佈我不是。你知道，如果我是父親，那麼這個孩子根本就不會出生。我懷疑只有通貨膨脹才是父親，或者說通貨膨脹造成的混亂和扭曲才是父親。

卡特生氣地說：

美聯儲是獨立於總統的，這就像是司法體系。嚴格地講，美聯儲所做的決定完全是沒腦子的。

1980 年 12 月聖誕節，聯邦基金利率升至 19.8% ，銀行貸款基本利率已經飆升到了 21.5% 。佩斯大學經濟學教授 Robert Parks說：

我給美聯儲打 0 分，無論是其努力還是表現。

▲美國聯邦基金利率歷史走勢

控制通貨膨脹為何如此重要？每張美元背後都寫著美國人的座右銘：“In God We Trust”。

6、里根與沃爾克改寫美國經濟史

1981 年裡根的上臺，為沃爾克重塑美聯儲提供了歷史性機遇，貨幣主義被認為是里根政策的支柱之一。里根曾經是弗裡德曼門下的經濟系學生。里根在總統就職演說中語出驚人：

政府並不是解決問題的辦法，因為政府本身就是問題。

關於貨幣，里根說道：

• 美聯儲每逢競選年份，貨幣供給就會“轟隆隆增長”，然後在競選過後美聯儲“扯動琴絃”，美國經濟陷入衰退。

• 通貨膨脹具有輻射能力，一旦開始就會蔓延且增長。

知易行難，即使對里根而言，要適應沃爾克也是痛苦的。每週四美聯儲主席都會與財政部長共進早餐。里根總統經濟顧問委員會主席 William Niskanen 很有挫敗感：

很難讓美聯儲開口談貨幣政策，我們會談論葡萄酒，這是沃爾克的專長。

新預算主管 David Stockman 對里根警告說：

如果美聯儲在 1981 年允許物價飛漲，那麼 1979 年 10 月以來本已破爛不堪的沃爾克貨幣政策可信度將被徹底摧毀…目前金融市場已經對沃爾克及其政策完全失去信心。

財政部貨幣事務部部長 Beryl Sprinkel 建議與沃爾克每週進行一次私人會面，被沃爾克拒絕，他說自己不會向財政部部長助理彙報任何事情。財政部長裡甘透露，他曾與里根討論過“廢除美聯儲”。

經濟衰退是遏制通脹的必要代價。1981 年 10 月失業率達到 8% ，超過了里根當初嘲笑卡特時的 7.6% 。里根在電視講話中說：

我們即將經歷艱難且痛苦的調整期。這意味著所有美國人都要富有犧牲精神，但我們別無選擇。我相信我們已經選擇一條可以帶領美國重獲生機的道路……

▲美國失業率

里根決定傳喚沃爾克到白宮。David Stockman 抱怨說此次會見就像總統會見外國元首，並無太多實際意義上的交流，“會議變成了一鍋粥，絕對的一鍋粥”。

▲里根與沃爾克

美元加息導致美元升值，從 1980 年 7 月到 1981 年 9 月美元對英鎊上漲 34% 。供給學派代表人物之一 Jude Wanniski 於 1981 年秋天寫信給里根總統：

我發誓我從來不曾想寫信給您，除非局面已經非常糟糕，現在就是這個最糟的時刻。我們處在全球經濟衰退的邊緣，但您的經濟顧問卻看不到真相。美國必須摒棄弗裡德曼的貨幣主義教條。

里根回信說：

我知道你的觀點的確與我的高層經濟專家十分不同，甚至與我最崇拜的弗裡德曼也完全相左，但我誠然無法認同。請相信我，我們沒有新聞報道上描述的那麼亂，我會對經濟計劃負完全責任。

有眾議員曾經要求沃爾克辭職。里根說：

我不能作出回應。因為美聯儲的自治特徵，他們不會迎合任何人的意願。

1982 年 12 月清算達到頂峰，1200 萬美國人失業。1982 年 6.6 萬家企業尋求破產保護，這是大蕭條以來的歷史新高，破產率達到 1979 年的 3 倍。沃爾克成為“全民公敵”。《美國新聞與世界報道》年度最具影響力人物沃爾克排名從第 60 猛升至第 2 名，僅次於總統。房屋建築商協會打印出印有美聯儲委員照片的“通緝令”：他們是謀殺數百萬小型企業的詭詐多端、冷酷無情的殺手；上百把鑰匙被寄望美聯儲，代表無數無法建造的房屋、無法售出的汽車。沃爾克說：

在充滿敵意的國會委員會面前，在憤怒的國會議員指責他不經意間毀滅美國人民的商業和生活時，沃爾克手拿雪茄、嘴角上揚。沃爾克就像為家庭制定紀律教條的父親：

在這種背景下，我所能確信的就是我們此時不能放鬆反對通貨膨脹的努力……否則只能是拖延，直到後來更加疼痛的清算日子到來。

即使像大師級人物也發出了疑問。諾獎得主索洛認為，美聯儲已經讓自己走進死衚衕：

他們的政策收效甚微，且被看作美國最後一絲希望，這反而讓他們處境尷尬。

不僅白宮，連國會也開始忍無可忍。參議員們威脅：如果沃爾克不能照做，他們將啟動立法程序，命令美聯儲放鬆貨幣政策。這是美國國會的最後通牒。

參議員問道：

你對誰負責？

沃爾克回答：

好吧。是國會創造了我們，但國會卻不能消滅我們。

美國財政部開始考慮推動美聯儲改革，例如恢復財政部長在聯儲委員會中的議席，或者乾脆把美聯儲變成財政部的分支機構。財政部部長助理說：

美國人都很激動。1982 年中期大選正在迫近。他們迫切需要經濟復甦的到來，這是令人狂躁的。

1983 年 1 月失業率飆升至 10.8% 之後一個月，里根支持率跌至 35% 的谷底。華盛頓議論的核心都是誰將取得里根成為下一任總統。意外發生了。沃爾克“死磕通貨膨脹”的偏執做法顯靈了。貨幣政策的延遲性很難被人們預測到。

1983 年 2 月，失業率下降，里根支持率從此開始穩步回升，他連任前景由此輝煌燦爛。里根激動地說：

令人激動的事正在發生。我想在美國每個角落都可以感受這種激動。呼呼作響的機器聲在我耳中就是美妙的音樂。

1983 年 4 月《時代》雜誌報道說：里根已經決定不再提名沃爾克連任。里根內閣官員們吐槽說：

沃爾克不必要地延長了經濟衰退時間。你怎麼能讓這麼悲慘的事持續 5 個季度？我們沒有辦法讓這傢伙待在那兒，他不會服從命令。

出人意料的是，白宮官員每天都會接到大量銀行家和經紀人打來的電話和郵寄的信件，紛紛要求沃爾克連任。白宮幕僚長貝克的助手說，“華爾街在發動一次潮水般的戰役”。華爾街調查表明：77% 的人支持沃爾克。沃爾克突然致電白宮，要求與總統私人會面。最終里根宣佈沃爾克連任：

沃爾克和我一樣盡心盡力與通貨膨脹做鬥爭。

1983 年伊始的實際經濟增長率高達 6.3% ，這種強勁程度超出沃爾克的預計。4 月美聯儲將貼現率提高到 9% ，這是 1982 年 12 月以來第一次調整。白宮開始斥責沃爾克：

我們對基本利率升至 12.5% 感到失望。

白宮知道私下勸說已經沒有用，只能利用公開戰役施壓。白宮經濟顧問委員會主席費爾德斯坦公開表示美聯儲的緊縮政策說不恰當的。但沃爾克置之不理。1984 年底的大選，里根贏得 50 個州中的 49 個，取得令人震驚的壓倒性勝利。

7、英雄謝幕

沃爾克已經遠遠超過普通階層的政治家，他的才華橫溢令人望而生畏，他強大的意志和深謀遠慮令人甘拜下風。這位美聯儲主席率領美聯儲的男男女女們成功完成 1979 年以來的最偉大目標。僅僅幾年時間，美聯儲把 13% 的通脹壓制到幾乎為 0 ，一次偉大的勝利。

英雄終有謝幕時。到 1986 年沃爾克成了美聯儲委員會唯一的鷹派，他推高利率的建議遭到否決。有關沃爾克在美聯儲大權盡失的說法不脛而走。

1987 年裡根總統宣佈：沃爾克決定退休，這個決定完全來自這位主席個人渴望迴歸私人生活的打算。接替沃爾克的是“實用主義者”格林斯潘。

8、後記

沃爾克以堅韌不拔之毅力重塑了美聯儲的江湖地位，被譽為“美國曆史上最偉大的美聯儲主席”、“美國經濟活力之父”。2008 年次貸危機後，德高望重的沃爾克被奧巴馬聘請為總統經濟復甦顧問委員會主席，2010 年《多德-弗蘭克法案》中的“沃爾克法則”也是以其命名。沃爾克有位中國弟子——曾任 IMF 副總裁的朱民。對於特朗普領導下的美國，92 歲的沃爾克充滿憂慮：“各個方向都是地獄般的混亂。對政府的尊重、對最高法院的尊重、對總統的尊重，都消失了。甚至是對美聯儲的尊重。這真的很糟糕。至少軍隊仍然擁有所有的尊重。但我不知道，如果沒有人相信這個國家的領導力，你怎麼能管理一個民主國家呢?”

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