來源 | 華泰證券
作者 | 謝志才 陳燕平 劉千琳
公司2018業績預告符合預期，維持“增持”評級
1月25日，公司披露2018年度業績快報，2018公司實現營業總收入約994.69億元，同比-1.68%；實現歸母淨利約53.54億元，同比+6.51%；扣非歸母淨利約40.33億元，同比-6.18%，業績表現符合預期。其中2018Q4實現淨利約14.27億元，同比-33.57%；扣非淨利約4.04億元，同比-78.26%，18Q4業績下滑較大，我們預計受行業增速下滑及終端優惠活動影響。我們認為隨著哈弗F系列、WEY和歐拉系列車型銷量爬坡，我們預計公司2019年銷量有望保持穩步增長，我們預計公司2018-20年EPS分別為0.59/0.66/0.81元，維持“增持”評級！
行業競爭加劇，公司2018年銷量略微下滑
2018年公司銷量表現略好於行業。據中汽協數據，2018年國內汽車實現銷量2808.06萬輛，同比-2.76%，其中乘用車銷量2370.98萬輛，同比-4.08%。根據公告，公司2018年累計實現銷量105.3萬輛，同比-1.6%；其中哈弗系列車型76.6萬輛，同比-10.07%；WEY系列車型13.95萬輛，同比+61.39%。公司2018年汽車產量與銷量數據基本持平，我們預計公司整體渠道庫存水平較為健康。根據公司交流，公司2019還將推出WEYP8GT以及歐拉R2等新車型，同時2018年上市的哈弗F系列車型將繼續爬坡，我們認為公司2019年銷量有望保持穩步增長。
建成氫能技術中心，入股國際加氫站運營商
純電動歐拉品牌產品線不斷豐富，燃料電池開啟佈局。2018年，公司歐拉品牌在售車型有iQ和R1，2019年將上市歐拉R2車型，產品線不斷豐富。根據公司官網介紹，2018H1公司建成了氫能技術中心，具備了燃料電池汽車核心部件的測試、試製，以及整車集成與測試能力；2018年8月，公司收購上海燃料電池動力系統有限公司77.04%股權，具備了為開發和部署具有成本競爭力的燃料電池驅動的能力；2018年10月公司入股加氫運營商H2MOBILITY，成為其第七大股東。我們認為長城汽車在新能源汽車領域的佈局正日趨完善，有助於提升公司在新能源汽車領域的技術水平。
公司2018年業績符合預期，期待哈弗F系列產品發力
我們認為公司2018年業績符合預期，18Q4業績受行業增速下滑及終端優惠活動等影響業績下滑較大。我們預計隨著哈弗F5及F7車型的銷量爬坡，公司2019年銷量有望保持穩步增長。根據公司業績預告，我們上調公司2018年歸母淨利至53.54億元（上調約1.3%），2019-20年歸母淨利潤保持不變，即60.26/74.04億元，對應EPS分別為0.59/0.66/0.81元，同行業可比公司2019年平均估值約為13.45XPE，鑑於乘用車市場增速放緩，SUV市場競爭激烈，給予公司2019年11-12XPE估值，目標價區間7.26~7.92元，維持“增持”評級。
風險提示：SUV市場競爭加劇，與寶馬合資事項進度低於預期，汽車行業發展低於預期。
免責聲明：為了提高閱讀體驗，研討吧對原文做了排版等優化，如文中觀點與原文觀點有衝突，請以原文為準。文中內容僅供參考，不構成投資建議，若因文中的信息而造成任何直接或間接損失，需自行承擔全部責任。
閱讀更多 研討吧 的文章
