上週滬深兩市總體成交低迷，到上週三為止連續四日成交額低於千億，上週二滬市更是創下三年以來最低成交額854億元的記錄，接連的地量交易使得價格上也出現反覆摩擦，上週三大指數全線收跌，上證綜指收於2593.74點，周跌0.47%；深證成指、創業板指的周跌幅分別為1.35%、2.82%；上證50、滬深300周跌0.30%、0.49%。
上週28個申萬一級行業中僅有家用電器（+1.87%），建築裝飾（+1.42%），食品飲料（+1.02%），房地產（+0.67%）四個行業表現為上漲，其餘行業均為下跌，其中醫藥生物（-3.25%），農林牧漁（-3.11%），計算機（-2.68%）三大行業領跌。醫藥股仍處在困境之中，止跌趨勢不夠明朗，部分未涉及“帶量採購”的公司也開始出現跌勢，但另一方面上週啤酒板塊因定價能力提高而全線拉昇。
上週市場表現平平，雖然弱反彈沒結束，但市場還沒有清晰的反彈方向，2018年已經餘額不足，本週國內外更有重磅會議召開，需要大家密切關注，下面老巴會結合過去一週情況一一道來。
【央行行長的話為何如此難以讀懂？】
每個季度央行都會公佈一份《貨幣政策報告》，老巴都要磕上老半天，其實不僅是我國央行行長的話難懂，美聯儲主席的話也並不好懂。實際上，關心貨幣政策或貨幣市場的投資者都知道，我國貨幣政策越來越重視預期管理，例如每天早上公佈公開市場操作的具體情況時，要加上一句“目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平”，可不能小瞧這句話，一方面告訴市場流動性是充裕的，可以適度進行債券、股票等投資；另一方面也告訴一級交易商（主要是大型銀行），根據流動性監測情況顯示，總體不缺錢，流動性出現局部緊張的機構可以選擇到貨幣市場融資，也可以選擇向央行申請常備借貸便利。預期管理實際上有多方面的好處，一方面可以降低央行的操作成本，例如對外釋放加息信號，預期作用就會提前使得貨幣市場利率上行，另一方面引導市場逐漸消化信息，而不是直接使用行政干預市場，加劇市場波動。
【ETF吸金規模再上臺階】
根據Wind統計顯示，截止到2018年12月16日，138只股票型ETF的基金規模總計為2566.36億元，最大的ETF基金規模已經達到413.06億的巨盤。主要就是因為在目前的市場環境下，ETF產品的高效率和低成本兩個優勢的價值得以凸顯。現在這個點去買ETF，是最佳的佈局策略，能把指數化投資的優勢發揮到極致。所謂“高效率”，一是資金成交效率高，二是指數跟蹤效率高。所謂“低成本”，一是ETF的交易成本普遍低於普通股基和一般指數基金；二是當前A股整體估值已跌至歷史底部區域，建倉成本相對較低。
【美聯儲議息會議要關注】
國外重要會議時間窗口需要關注，尤其是北京時間20日凌晨公佈的美聯儲議息會議。目前來看，市場已經price in美聯儲非常鴿派的加息預期（明年6月加息1次），且近期對12月加息的預期概率也有所下修。因此，對市場而言，樂觀、中性、悲觀預期分別是12月不加息/12月加息+修改明年加息點陣圖至1-2次/12月加息+不修改點陣圖。需要密切關注美聯儲的點陣圖和對明年經濟的展望，特別是對金融市場的關注情況。
【改革開放40週年慶典、國內經濟工作會議要關注】
上週召開的政治局會議基本內容和1031政治局會議思路一致，沒有非常多的增量信息，也不需要過分解讀去槓桿的表述。此次改革開放40週年慶典中媒體報道將有重要的講話（預計時間18日），同時召開在即的經濟工作會議也值得關注。
此前的週報中提到過明年國內政策選擇方向，上週的信息也有所印證，包括邊際放鬆對優質房地產企業的融資等，在明年全球經濟增速下行壓力的情況下，如果中美貿易出現明顯的緩和跡象（目前來看這種概率在明顯上升），國內政策對沖可能包括：對民營企業信貸方面更為寬鬆的條件，減稅方案的加速落地（考慮到財政的收入增速大幅放緩，在減稅方面不宜過高預期），以及基建、房地產政策方面的維穩。
距離2019年已經不足15天了，近期從配置角度來說，按照政策導向的確定性指導，考慮到民營企業的信貸放鬆、減稅陸續落地、房地產融資適度鬆綁等利好，仍建議佈局基建和地產鏈條，另外也可適當考慮高股息板塊，因其具備吸引長期投資的優勢，後期也有一定機會。
以下是第三十九期的指數估值表，供參考！
表中綠色為低估品種，具有投資價值；黃色為適中，可以持續觀望；紅色為高估，建議謹慎投資；
• 採用近9年以來的數據計算，若不滿9年則採用全部歷史數據；
• 表中“N/A”代表沒有或者不適合參考這一項；
• 數據來源：Wind、標普道瓊斯、恆生指數公司；
• 分位數是統計學指標，用來表明當前的PE/PB所處歷史區間的位置。例如30%，即當前數值高於歷史上30%的數據。
風險提示：投資有風險，指數估值表數據僅供參考，不構成任何投資建議。
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