對復星國際理解不多、跟蹤也不長、持有的份額也不多，過去看過2014年至今的復星國際財報，感覺一直不錯，去年13塊左右買入了一部分，持有至今，坐了一趟過山車。昨天讀完了復星國際的半年報，越讀覺得越心慌，
寫出來一些感受，請大家批評。
一、投資復星國際的邏輯
過去投資復星國際的邏輯是其號稱中國的伯克希爾，簡言之，復星國際是搞投資的企業。因此，投資復星的核心邏輯也應該是其投資能力。這幾年，復星國際卻是搞了不少優質的投資，比如分眾傳媒、太陽紙業、復星醫藥、青島啤酒，這些投資項目的成功，成就了今日復星的成就。以至於很多球友們在為復星估值時，都是直接計算其持股市值。包括復星的管理層，也在每一期報告中公佈其折算後的淨資產。這個折算後的淨資產就是持股市值+投資項目的可比市值。姑且不說這樣的計算是否合理。單就從投資估值的角度看，這樣控股型的企業，必然估值是要打折的，8折、7折都有可能。以上這些都是從估值計算的角度看。
實際上，對於一家類似於伯克希爾的控股型企業來講，這樣的計算只是結果。關鍵還是要看其所投資的企業是不是有著強大的現金流。巴菲特的伯克希爾能夠不斷做大，最根本的是他用一家不斷產生現金流的企業的現金流，去收購另一家不斷產生現金流的企業，然後循環這個動作。所以，持續投資強大現金流的企業，是投資復星國際的核心邏輯。
二、從2018年半年報上看，這樣的核心邏輯在走弱
不用關注復星國際靚麗的業績，只需翻看年報中企業公司架構圖，看看復星最新投資的企業是否有強大的現金流。過去的那些成功項目就先不說了，比如復星醫藥、國藥控股、復星保險、網商銀行。只想聊聊最近的幾筆投資。青島啤酒項目是我認為唯一符合現金流標準的投資項目。其他三元股份、百合佳苑、三亞亞特蘭斯等等，
統統不符合。投資三元股份的核心邏輯是什麼？百合佳苑怎麼產生現金流？
亞特蘭斯？酒店行業怎麼個賺錢？我一直搞不懂。以前投資過一家A股上市公司麗江旅遊，
本來有三條源源不斷產生現金流的索道業務，但硬是讓後來投資的酒店把好好的一家企業給拖壞了。一些簡單想法。說的可能不對，
閱讀更多 xiao軒讀研報 的文章
