这两天朋友圈开始流传周天王的一句话：“85后将在2019年迎来第一次重大人生机会”。周天王的分析体系是很完善且值得学习的，但如果只是机械地去期待未来幸福的降临或许就太消极了。福祸相倚，行情不好的时候会有更多的学习时间。我们无法改变周期，却可以在机会来之前修炼好内功。
今天编译一篇来自美联储的文章《Libor-OIS利差说明了什么？》（作者：Daniel L. Thornton）。
Libor(London Interbank offer rate)伦敦银行同业拆放利率，是指由洲际交易所集团选定的银行在伦敦市场上进行同业拆借利率报价，然后计算而得的平均值。OIS（Overnight Indexed Swap） rate隔夜指数掉期利率，是一种隔夜利率衍生品合约的利率（美国为联邦基金实际利率）：在OIS合约中，双方约定一方将支付OIS利率与隔夜联邦基金利率（几何平均）的差价。OIS利率可用以衡量合同期限内市场对隔夜基金利率的预期。OIS市场的违约风险很小：因为OIS不涉及到本金交换，只有在合约到期日才会产生息差支付。
由于Libor-OIS利差反映了银行所预期的同业拆借违约风险，因此被认为是观测银行体系健康状况的指标 。对此，美联储前主席格林斯潘曾表示：“Libor-OIS依然是对银行偿债能力情绪的晴雨表”。回顾一下2008年次贷危机期间：从图中可以看出，从2008年10月中旬开始，市场对银行偿债能力的恐慌已经开始大幅下滑，但是依然处于高位的Libor-OIS利差预示着银行业的问题依然存在。事实上，Libor-OIS利差反映的是风险溢价的变化情况。在不确定性增加的时候（如金融危机及经济衰退时），风险溢价往往会升高。比如，在经济衰退中，利率下降风偏下降，无风险资产利率相对于风险资产利率也快速下降。
再从上图回顾一下2008年次贷危机：长时间的风平浪静之后，Libor-OIS利差在2007年8月9日突然急剧攀升。急剧攀升的背后实际上是市场担心次贷问题将波及整个抵押贷款市场。随后，Libor-OIS利差继续震荡上行。在2008年9月17日雷曼宣布破产后，利差进一步攀升至高位：这其实反映了当时市场对整个银行业风险增加的预期。
图2是6个月Libor-OIS利差（用以衡量银行业风险情况），以及6个月AAA公司债与6个月国债的利差（反映整个经济的风险情况）。这两个指标在2007年8月同时出现了大幅攀升，这是因为次贷问题扩大化的新闻不仅引发了市场对银行业风险的担忧，也引发了对整个经济前景的恐慌。其后，随着雷曼破产事件影响，市场对银行业及整个经济的恐慌情绪进一步发酵，两个价差继续呈现同步走势。至2008年10月布什政府签署总额高达7000亿美元的金融救市方案，6个月Libor-OIS利差与6个月AAA公司债-6个月国债利差才开始出现下跌，反映了市场情绪有所修复。但是从图中可以看出，这个期间Libor-OIS利差依然是高于AAA公司债-国债利差的，这其实说明即使美国政府和美联储继出救市措施，市场对银行业偿债能力的恐慌依然未能快速消散。而颇具讽刺意味的是：在2007年8月前，当6个月AAA公司债-6个月国债利差走势已经预示潜在经济风险的时候，人们却未曾想到银行业的潜藏风险。
有人说，逢8必乱；有人说，2019年会有金融危机。或许除了主观感知，对待投研更重要的是找到客观数据去论证然后得出真相。由于没有彭博机，没有办法拉出最新的Libor-OIS数据（如果你有图，欢迎发我一张）。这里开开脑洞，送上一张图：
閱讀更多 晨曦宏觀 的文章
