今年以来，美元兑人民币掉期市场受中美利差驱动呈持续上行态势。上半年，美元降息预期强烈，人民币货币政策则保持稳健导向，中美利差水平显著拓宽（一年以上表现尤为明显），推动美元兑人民币掉期曲线陡峭化上行；年中 1 年期掉期点突破 400 点，较年初上行约 700 点，2、3 年期分别触及 1300、2400 高位；下半年美联储三次鹰派降息落地后，中美利差有所收窄，掉期曲线自高位回落，1 年期维持于 200-300 附近震荡；近日，由于国内通胀数据高企、央行公开市场操作较为谨慎、人民币收益率快速上行，使得 1 年期掉期价格再度升至 6 月高位时水平，超长端表现平稳，曲线形态未进一步走陡。展望后市，当前通胀高企压力仍将在一段时间内持续，人民币收益率曲线会较为坚挺，预计掉期曲线将继续于高位运行，1 年波动区间在 300-500 点。
机会提示-近期可关注结汇方向需求释放，把握掉期价格上行的市场机会，拓展3 个月-1 年的结汇交易。另外，年内美联储降息预期已有所放缓， 3-5 年期浮动外币债务项下保值成本将逐步升高，建议关注即结远购方向的货币掉期业务。
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