在投資“寒冬期 ”，還應不應該投另類資產，尤其是私募股權投資？這個問題困擾著高淨值投資者。
當下，中國私募股權行業正處於低谷，“募資難”局面延續，2018年前11個月，募資總額同比下降近三成，股權投資市場節奏放緩，機構步履維艱。
展望2019年，資金面將進一步收緊，一級市場將繼續估值調整，困境持續。不過，“寒冬”之中孕育著機會，從長期來看，此時的理性投資佈局往往帶來更好的收益。“做投資和管基金，也許是一個反週期的行業。因為反而在每一次谷底的時候，你才看得清楚真正很好的機會。”IDG資本創始合夥人熊曉鴿表示。
對於非專業投資者而言，“寒冬”之下該如何投資?分析人士認為，專業管理的母基金是參與私募股權投資的優先選擇。母基金延續配置策略，堅持長期價值投資。宜信財富私募股權母基金表示，明年行業投資將重點關注新技術驅動下的新經濟產業、醫療健康、新消費等領域。
“募資難”問題延續 資金向頭部機構集中 ▲▲▲
根據清科研究中心統計，截止2018年11月，中國股權投資市場資本管理量達9.8萬億元，新募基金4071支，募資總額1.15萬億元，與去年同期相比下降了28.7%，前三個季度的募資數據下降57%。人民幣基金的募集呈現“斷崖式下跌”，而美元基金今年的募資情況則非常順利，同比上升130%。
“募資難”問題正持續發酵。隨著“去槓桿”進程不斷加深，嚴控表外業務，銀行資金進入創投市場十分困難。債務違約現象頻發，部分上市公司受到股價下跌影響，股權質押問題嚴重，使得各級財政資金和產業投資受限。種種原因導致投向私募股權投資領域的資金全面收緊。但值得注意的是，在募資難問題仍然凸顯的情況下，頭部機構在本季度募資情況相對良好。
宜信財富預計，2019年募資環境將持續收緊。募資渠道單一、LP人群集中的基金管理人或將面臨較大風險；大量前期不合理擴張的機構，在募資環境持續收緊的情況下，將經歷“大浪淘沙”的過程。
資金問題向投資端傳導 GP出手更謹慎▲▲▲
與募資金額下滑近30%相比，投資數據表現相對平穩，略有下滑。截止2018年11月底，股權投資總額超過1.03萬億元，同比下降了6.6%。
但隨著時間的推移，募資難的問題對於投資端的影響已經開始顯現。2018下半年以來，投資金額逐月走低，僅11月份，VC/PE市場總投資金額共涉及296.90億元，同比下降71.9%，較去年同期1055億元差距甚大。
就資金行業流向看，IT、互聯網、醫療健康三個領域最為活躍，其中醫療健康無論是投資數量或投資金額都是今年增長最多的行業。信息技術、物流行業、高端裝備製造、清潔技術、娛樂傳媒等領域投資活躍度較高。
估值方面，2018上半年一級市場投資估值並沒有明顯下降，教育、生物醫藥、人工智能等領域，估值仍處於高位。但下半年，特別是進入11月份以來，估值調整趨勢明顯。
宜信財富預計，2019年私募股權資金收緊會進一步向創業企業傳導，大部分創業企業估值預計將更趨於理性。同時，無論是GP還是母基金，出手都更為理性謹慎，以更慢節奏、更挑剔的眼光，去看待新項目、新基金募集的投資機會。硬科技、醫療健康、AI、產業互聯網等領域，仍是未來一段時間的投資熱點。
海外上市數量反超境內 IPO退出困難重重▲▲▲
“退出”仍然是2018年基金運營管理的重中之重，然現實卻十分骨感。2018年前三季度，中國股權投資基金退出案例數量達1363筆，同比下降48.9%。根據清科數據，今年前11個月中企境內外上市共203家，同比下降57.2%。其中境內IPO數量僅有100家，對比去年438家大幅下滑。但境外上市的中企數量反超國內，達103家。
海外上市數量反超境內，重要的原因之一是A股IPO發審規則嚴格導致上市途徑受阻。與此同時，港交所4月新政，支持同股不同權、生物醫藥類非盈利企業上市，向新經濟拋出橄欖枝。而美股市場更加成熟，上市簡單、融資容易和市場規範吸引中資企業競相赴境外上市。
不過，境外IPO“井噴”也伴隨著“破發潮”，部分“明星”項目實際盈利能力不足以支撐其過高估值。
在退出回報上，今年前11月VC/PE支持企業境外上市的賬面回報是9.52，境內為2.59倍。
A股IPO審核嚴格使得人民幣基金較難通過該方式按預期退出，加上部分企業一二級市場價格倒掛，通過IPO實現獲益退出困難重重，使得私募股權投資在二級市場IPO退出吸引力下降，機構主動尋求更為多元化的退出方式。股權轉讓、IPO、併購退出等都成為VC和PE的退出方式。
宜信財富認為，過去部分人民幣基金簡單的“Pre-IPO套利模式”難再延續，私募股權投資逐漸從短期“價值發現”走向長期“價值創造” 。對於GP專業度、深耕細作的能力，以及幫扶被投企業、整合資源、創造價值等方面提出了更高要求。
股權投資盡調難 母基金成投資人優先參與方式▲▲▲
低谷往往孕育著投資機會。
中國民營企業處於長期發展機遇的新拐點。峰瑞資本創始合夥人李豐表示，越來越多像火箭這樣的行業都開始向民營企業開放，這對民營企業是好機會，對致力於新經濟的長期投資者來說，也是很好的機遇。
不過，過去五年人民幣基金爆發式增長，我國私募股權基金管理人數量是美國的12倍左右。如今寒冬降臨，私募股權基金行業分化加速，強者愈強，弱者出清。是否能對基金管理人做好專業盡調與篩選，將意味著投資回報上的巨大差別。
那麼，普通的個人合格投資者該如何參與2019年的股權投資市場？
市場人士建議，對於非專業投資者而言，
專業管理的母基金是參與私募股權投資的優先選擇。在行業領域方面，2019年宜信財富私募股權母基金重點關注三大主題：
第一、互聯網下半場，科技創新上半場。中國科技發展，尤其是顛覆式技術創新的投資機會開始顯現。宜信財富私募股權母基金仍堅持圍繞新技術驅動下的新經濟產業進行佈局，抓住新一波高成長的機遇，重點關注受益於人工智能、5G網絡、新材料等技術發展的細分產業。
第二、進一步擴大對新藥研發、高門檻醫療器械和現代醫療服務的配置。
第三、更積極地關注新消費的頭部基金和項目機會。
此前新消費領域中，“住”和“行”已成長為超級賽道，在新消費的吃穿用等領域，還有非常廣闊的創業藍海。本文僅作為知識分享，非宜信官方觀點。本文不構成任何投資建議，對內容的準確與完整不做承諾與保障。過往表現不代表未來業績，投資可能帶來本金損失；任何人據此做出投資決策，風險自擔。
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圖片來源 視覺中國
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