引言：乙二醇本周上市以来虽没有纸浆跌的吓人，但是也是温水煮青蛙般的下行，大幅下行以后乙二醇的底部在哪里？还有没机会？
根据能化品种的特点来看，乙二醇的活跃合约仍是以1月、5月和9月合约为主，由于时间的关系乙二醇期货合约从1906合约挂牌开始，该合约距离05合约较近，因此成为了活跃的主力合约，交易逻辑主要以预期为主，有必要对明年乙二醇的总体供需情况进行深入分析。
供应端：煤制乙二醇大量投产，将殃及乙烯制乙二醇
截止目前，国内乙二醇产能1064万吨，其中今年投产230万吨，产能增速约28%；预计今年国内乙二醇产量约682万吨，增速约10%。从投产计划来看，明年产能和产量增速不会低于今年，约有440万吨装置投产，根据前几年的投产完成情况来看，预计约有六成的产能可以如期投放，产能增加266万吨，产能增速约25%，新投产的装置明年预计可以提供108万吨的新增产量，产量增速约16%。
另外值得注意的是明年投产的装置依然是以煤制乙二醇为主，而下游聚酯工厂对煤制乙二醇的接受程度目前并不是很强，或造成煤制乙二醇产量大幅过剩，导致煤制乙二醇与乙烯制乙醇价差继续扩大，以低价格吸引聚酯工厂的使用，从而导致对乙烯法乙二醇形成连带拖累。
我国乙二醇目前进口依存度约60%，因此海外市场的变化也是不容忽视的。预计明年上半年将有200万吨的产能在海外国家或地区投放，进口端供应有望继续增加，最为保守预估明年乙二醇的进口增速约5%，进口量约1050万吨。
需求端：聚酯产能产量有望保持高增速
2019年，中国聚酯产能投放力度依然很大。按照目前的预报和规划，2019年大约有500万吨的聚酯产能投放，但考虑到新装置经常推迟开车现象，结合前两年检验，聚酯按计划投产率只有50%-60%左右，如果我们以60%的投产率估算，并加上18年推迟的49万吨产能，预计2019年聚酯新投产330万吨左右，产能增速6.2%左右，低于2018年的产能增速。由于聚酯新装置在一年内投放的时间点有较大的不确定，折中考虑，我们将330万吨新产能折算在一年内以5成负荷运行，2019年新投产装置将为全年提供165万吨的供应增量。综合预计，预计2019年国内聚酯产量4910万吨左右，产量较2018年增长390万吨左右，产量增速8.6%。
库存：供需走向宽松，库存压力显著
根据上面对国内聚酯产能产量情况的评估，聚酯新增产量约390万吨，对应乙二醇的消费量约138.5万吨乙二醇消费量。前文已经对乙二醇的供应情况作出评估，预计国内新增供应约108万吨，海外进口约50-100万吨，合计供应约158-208万吨，供过于求约20-70万吨。目前乙二醇港口总库存约70万吨，主要港口张家港库存约40万吨，整体库存处在中性略微偏高的水平，由此可见明年乙二醇将面临显著的库存压力。
结论
供需明显偏向宽松的背景下，预计乙二醇的产业利润将下降600—800元/吨，乙二醇下方目标位5000元/吨附近；策略上， EG1906合约面临的库存压力最大，适宜作为空头配置，风险因素在于装置的投产严重不及预期。
本文首发于公众号：潮讯财经「ID:ChosenOne_com_cn」 作者：若水林夕 潮讯财经特约研究员
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