根據NOAA（美國國家海洋和大氣局）最新監測報告，北半球2018—2019年冬季發生厄爾尼諾的概率高達80%，隨之而來的將是東南亞偏少的降雨及可能的棕櫚油減產。
MPOB月報顯示，馬來西亞棕櫚油11月產量為185萬噸，環比下滑6.09%，不及市場預期；出口138萬噸，環比下滑12.87%，不及市場預期；月末庫存301萬噸，環比上升10.45%，基本持平預期。因11月產量降幅超預期，潛在的厄爾尼諾天氣憂慮推高棕櫚油價格。市場對產地減產的情緒樂觀推升馬棕反彈，令連盤棕櫚油表現抗跌。
弱厄爾尼諾的發生雖會帶來東南亞地區降雨的減少，但預計幅度並不會太大。從降雨量與棕櫚果單產的相關關係來看，弱厄爾尼諾的發生帶來的將只是9個月之後產地輕微的減產，並且效果最快也要到2019年第四季度才能顯現。然而，當前馬來西亞1—11月大多月份降雨量好於5年期平均水平，也意味著2019年第四季度前棕櫚油產情都不會太差。
據統計，歷史上馬來、印尼曾發生過4次棕櫚油產量減產，均發生在厄爾尼諾事件出現的年份，其中3次發生在超強厄爾尼諾事件年份，1次發生在中等厄爾尼諾事件的年分。最近一次厄爾尼諾事件發生在2015-16年，級別是超強。馬來西亞棕櫚油減產幅度接近11%。
美國農業部發布的12月份全球農業產量報告顯示，2018/19年度印尼棕櫚油產量預計達到4150萬噸，比上月預測值高出100萬噸，比2017年增加200萬噸。
棕櫚油增產的原因在於天氣條件良好，單產高企。2018/19年度單產將實現連續第三年增長，單產預計為每公頃3.67噸，比上月預測值高出2%，比2017年增加2%。收穫面積預計為1130萬公頃，與上月預測值相一致，不過比2017年增加3%。
雖然國內臨近元旦、春節等植物油需求旺季，但在全球大豆豐收背景之下，偏高的棕櫚油豆油庫存短期難以有效去除，弱勢格局仍將延續。
隨著美國大豆收割結束，豐收預期得到證實。USDA預估美國大豆產量為1.25億噸，較去年增加4.28%。此外，USDA預估本年度巴西大豆產量在1.22億噸，阿根廷大豆產量在5550萬噸。全球大豆產量在3.69億噸，處於歷史最高水平。產量提高必然帶來壓榨量提升，從而會壓制國際豆油市場。
截至12月中旬，全國豆油商業庫存為169萬噸，較12月初降幅達3.09%，短期庫存下降主要得益於季節性消費增加。然而國內豆油庫存數據仍略高於去年同期的168萬噸，並且高於過去5年平均值129萬噸。當前處於冬季，棕櫚油消費淡季，去庫存緩慢。
11月以來棕櫚油產量增長放慢，有助於明年棕櫚油價格前景改善。中美貿易衝突也使得中國將一些植物油需求轉向棕櫚油。
馬來西亞政府還將在2019年將運輸行業的生物柴油強制摻混比例提高到最低10%，工業行業的強制摻混率提高到7%。馬來西亞棕櫚油局（MPOB）發佈的數據顯示，11月底馬來西亞棕櫚油庫存高於300萬噸，因為出口大幅下滑導致庫存增長。今年11月底馬來西亞棕櫚油庫存為3006988噸，比10月份的2722478噸增加10.45%，創下至少18年來的最高水平。
總結
弱厄爾尼諾現象難以推高棕櫚油形成多頭趨勢。棕櫚油豆油庫存居高不下，壓制油脂類反彈高度，冬季時節棕櫚油消費淡季，去庫存緩慢，炒作力度有限。中期棕櫚油仍將跟隨其他油脂類低位盤整，衝高做空，波段操作為主。
本文首發於公眾號：潮訊財經「ID:ChosenOne_com_cn」 作者：胡高龍 潮訊財經研究所研究員
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