蘋果財報前瞻：關鍵數據遭“粉飾” 業績表現吃不準？五大投行為你指點迷津
圖自網絡
蘋果即將發佈的最新財報可能是一場悶局的開始。
根據智通財經APP瞭解，蘋果年初已警告稱，其營收將大大低於此前發佈的預測，這使得該公司將於1月29日發佈的第一季度財報較以往少了些許令人期待的神秘感。蘋果在上一份財報中宣佈將停止披露iPhone的銷量數據。長期以來，這一直是投資者的的一個關鍵評估標準。
投資者總是十分關注蘋果對當季度的展望態度，但蘋果並非每次都會主動分享自己的看法。在去年11月的財報電話會議上，管理層完全沒有提及中國方面的風險，只有在兩個月後發佈初步數據時，才提出銷售不佳的原因是大中華區市場疲軟。
該公司顯然正試圖將投資者的注意力從麻煩不斷的硬件銷售業務轉移到增長更快的服務業務上來。蘋果對投資者稱，現在只不過是用服務業務毛利潤數據來「替換」（trade-off）原先的銷售數據而已，但真正能衡量企業服務業務表現水平的數據，如用戶流失率和真實用戶數等，似乎也不太可能會出現在蘋果的下一份財報中。
即使是蘋果發佈的傳統服務數據也值得警惕：正如有分析師最近指出的那樣，收入確認規則的變化讓蘋果在12月期間對其服務收入的預測變得模稜兩可。會計準則的更改，還有蘋果CEO庫克在1月2日寫給股東的信中的閃爍其詞，確實有試圖粉飾該公司在第一財季服務收入方面所存在問題的嫌疑。
為了再次調動起投資者的興趣，蘋果可能需要推出一些新的產品或服務，以使公司重上正軌。可以是新的硬件產品——比如增強現實設備——也可以乾脆直接改變業務模式，比如採取軟硬件產品的捆綁銷售，這正好與公司近期對原創軟件的持續大力投入相呼應。
根據智通財經APP瞭解，蘋果不會在財報電話會議上發佈類似的消息，但如果管理層認為有必要在即將開啟新一年征程之際讓投資者更感耳目一新，他們可能會在財報發佈的問答環節中透露一些關於未來計劃的風聲。
總體分析預測
每股盈利：接受FactSet調查的分析師預計，蘋果每股收益將從去年同期的3.89美元升至4.17美元。蘋果在1月初對其業績發出警告之前，FactSet對每股盈利的預測值為4.66美元。Estimize根據對分析師、對沖基金經理、學者等的抽樣訪問，給出的每股收益預測值為4.19美元。
營業收入：蘋果CEO蒂姆·庫克在1月2日寫給投資者的信中表示，公司預計2019財年(2018年12月29日結束)第一季度營收將達到840億美元，這與FactSet的預測值相當，Estimize的預測值為843億美元。在發佈盈利預警之前，蘋果預計的收入為890億至930億美元。
該公司對下一季度的展望可能是即將發佈的財報中最重要的數字。摩根士丹利(Morgan Stanley)的Katy Huberty寫道：「蘋果股價已升近其發佈負面預告前的水平，如要在短期內實現進一步上升，收入前景需要好於預期。」她給予蘋果公司「增持」評級，目標價為211美元。接受FactSet調查的分析師目前對下季度營收預測的平均值為593億美元。
股價走勢：在蘋果公司公佈的最近10份收益報告中的，其中6份是在公佈後蘋果股價立即應聲上漲的。蘋果股價在過去3個月裡下跌了29%，這包括蘋果在宣佈負增長的第二天下跌的10%。道瓊斯工業平均指數（DJIA）在過去3個月內走勢持平，蘋果系其成分股。
在接受FactSet調查的對蘋果公司有關注研究的41位分析師中，20位給出「買入」評級，21位給出「持有」評級。平均目標價格為179.62美元，高於目前股價。
大行分析預測
伯恩斯坦 - 跑贏大市
「蘋果1月2日的提前公告，消除了有關其第一季度財報的許多不確定性，並證實了目前的iPhone週期非常疲軟，第一季度營收下降了15%。我們已經更新了預測模型，以充分反映蘋果的新會計準則，並將19財年的每股收益預測降低了4%至11.64美元（市場共識為11.99美元）。當然，投資者現在關注的是第二財季（3月）的營收指引。
我們注意到，第2季度590億美元的營收相較歷史數據來說似乎是比較保守的，現在最大的問題在於蘋果在第一季度的iPhone庫存量是多少，以及它能在第二季度減少到多少。雖然該公司可能不會披露它，但我們的分析顯示，第二季度的庫存量（4-500萬臺）和材料削減量（200萬）-即一個比去年更糟的情景，仍然可能導致向下修正。」
摩根大通 - 增持
「鑑於我們對iPhone銷售及服務收入增長的良好預期（市場普遍看好、收入增長後勁充足、有可能高於15％的收益年複合增長率），我們給蘋果公司的股票評級為增持。我們認為蘋果公司的某些業務及財務上的亮點仍未被投資者充分重視，如公司向服務業務的轉型、安裝基礎的增長、技術領先地位以及資本佈局——所有這些都讓我們給出兩位數盈利增長的預期和股票的重新評級。」
瑞銀 - 買入
「根據修訂後的指引，我們對收入和每股收益分別給出838億美元和4.14美元的預測值，我們預計iPhone銷售收入/銷售量為520億美元/ 6400萬臺，而市場則為529億美元/ 6800萬臺。CIRP調查顯示當前的iPhone產品系列有多款內存容量可供選擇，產品組合非常適合市場需求。雖然服務重新分類以及財報披露方式令人困惑，但12月的108億美元還是高於市場預期，最重要的是，Apple 將首次披露服務業務的毛利率。」
高盛 - 中性
「由於iPhone在中國和其他新興市場的需求弱於預期，蘋果在1月2日提前宣佈的一季度數據較差。我們認為儘管需求惡化狀況似乎已經放緩，但中國市場的iPhone需求仍然疲軟。此外，我們也認為在歐洲需求環境更加平淡的情況下，蘋果正在失去其歐洲份額，這共同導致了蘋果的促銷力度大於往常水平，這一支出較難量化，亦不清楚蘋果最終將如何核算成本。
但是，正如我們在之前的研究中所表明的，蘋果的大部分盈利風險與2019年平均銷售軌跡而非售出數量相關，我們對第二季度的收入預測值為583億美元，低於市場預期約2％。對 iPhone第二季度銷售量的預測值為4230萬，低於FactSet賣方預測值約6％，但很可能高於買方預測值。好消息是，我們認為蘋果公司最近放緩招聘可以幫助公司控制其運營成本。」
美國銀行 - 中性評級
「基於蘋果公司此前的銷售預警，我們認為投資者將關注以下幾點：1）3月季度指引（我們對iPhone12月/ 3月的銷量預測值6500萬/ 4100萬仍低於市場預期的6800萬/ 4500萬，我們對總收入的預測值下調為570億美元，低於市場預期的590億美元，2）對產品與服務利潤率的評論（蘋果公司將首次披露服務利潤率，如果服務利潤率太高則有可能是隱含了硬件利潤率）
3 ）關於中國和其他新興市場需求的最新評論，4）對服務收入增長的任何評論（我們估計App Store的收入在2019財年1季度會實現18％的同比增長，其大約佔服務總收入的37％，這與蘋果此前公佈的108億美元的總營收相一致，其中中國市場同比增長率為5％。）雖然我們認為估值相對具吸引力，但近期由於缺乏其他利好，我們維持中性評級，並預計iPhone銷售狀況將持續疲軟。」
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