作為一個業餘的星空攝影師，赤道儀、指星筆是我常用的裝備。赤道儀是一種拍攝星星時抵消地球自轉的裝置，指星筆是一種用來定位星星的激光筆。 原以為我和激光的交集只有這支大功率指星筆，當打開大族激光的財報的時候，發現原來生活中這麼多產品都使用了激光。
2019年2月28日，公司發佈了2018年業績快報，報告期內，公司實現營業總收入11,027,971,623.91元，營業利潤1,861,874,058.27元，利潤總額1,865,139,442.80元，歸屬於上市公司股東的淨利潤1,721,324,893.86元，分別較上年度增減幅度為-4.60%、-0.27%、4.41%和3.38%。
報告期內公司總體經營情況保持平穩，PCB業務同比實現快速增長，消費類電子業務同比降幅較大；報告期內公司部分處置了明信測試及prima公司的股權，對歸屬上市公司股東的淨利潤影響約1.8億元。
一、快報裡的消息
快報裡有幾個值得關注的信息：
1、2018年PCB業務高速增長，和激光設備相比，該業務的毛利率略低4-5個百分點，約為35%左右。
PCB業務的核心產品包括：機械鑽孔機，LDI（激光直接曝光機）、手臂式八倍密度測試機、自動化組裝設備，UV軟板切割設備等。
2、大功率激光業務穩步提升。
大功率激光設備主要包括：自動化切管機、FMS柔性生產線、機器人三維激光切割（焊接）系統、全自動拼焊系統。在大族激光等國內企業的努力下，曾經難以企及的激光焊接等高端工藝，逐漸走下神壇。
3、消費類中小功率激光設備業務大幅下滑。
消費類中小功率激光設備主要是面向手機產業，一部手機超過70%的部件需要激光設備處理。大族激光業績起飛正是搭上了智能手機這班順風車，以至於公司的絕大部分營收都來自該領域。
但是2018年手機行業尤其是蘋果出現了停滯，因此公司的業績也受到了影響。
4、海外投資受阻。
公司出售了意大利prima公司的部分股權，根據公司的公告，還會繼續擇機減持該公司的股權。
二、結合2018年業績快報和三季報，試著分析大族激光的業績成長性
較長年限來看，公司2004年的時候營收只有4個億，十幾年來漲了二十幾倍，股價也從不足一元飆升到如今的40多元。
短期來看，公司2016年以來的業績變化比較大，主要原因是開始為蘋果的供應商提供激光設備。成也蕭何敗蕭何，2018年的業績下滑也正是蘋果手機增長乏力所致。
蘋果為中國的手機產業供應鏈帶來了成長的機會，但也綁架它們的產能和盈利能力，大多數蘋果產業鏈的淨利率維持在5%左右，靠走量維持還算不錯的利潤。一旦蘋果的業績出了問題，整個產業鏈均受到負面影響。
經過長期觀察，表哥發現一個有趣的現象：2017年以來，經常把蘋果放到年報裡重點介紹的上市供應鏈企業們，開始“撇清”和蘋果的關係。要麼用“國外大客戶”代替，要麼隻字不提，主要介紹華為、小米、OPPO、VIVO等客戶，而打開年報對國外銷售一欄，發現銷售額超過一半以上。
為什麼會這樣？躺在蘋果的懷抱裡不挺好麼？對單一客戶的過度依賴，弊大於利。2018年，是許多蘋果供應鏈企業的難捱之年，對這個結論證實的早了點。
大族激光的資產負債率逐年緩慢增長，看起來還處於舒適區，但是公司的有息負債的增速過快。
以三季報為例，財務費用為負數，比較有迷惑性。一般而言，財務費用是由於利息收入大於利息支出引起的。但大族激光的財務費用為負主要是由於海外業務較多，匯兌損益引起的收益。公司2018年1-9月份的利息支出高達1.4億，差不多接近同期淨利潤的10%，這個比例屬於比較高的資金成本負擔。
同時，三季度的經營性現金流量淨額，為-6.35億。通常三季報的現金流量表價值不大，因為許多企業有年初籤合同年底回款的習慣，所以三季度回款進度不佳，導致現金流量表不好看，但是大族激光的大客戶多為蘋果的供應商，現金充足，常年的經營性現金流都比較不錯，2016年以來第一次出現三季報經營性現金流量淨額為較大負數的情況。
從三季報現金流量表推測，公司2018年年報的經營性現金流不會太樂觀，要麼為負數，要麼為小額正數，公司的現金回款能力受挫。
三、ROE是什麼？為什麼連巴菲特都推崇ROE指標？
3月5日盤後，大族激光發佈股票交易價格波動的提示性公告顯示，由於總境外持有公司比例超過28%，根據交易所規則，從2019年3月5日起深港通將暫停接受該股票的買盤，賣盤仍會被接受。另外，截至3月5日，外資持有美的集團27.29%股份，距離28%紅線僅一步之遙。
從公司的2018年財務狀況來看，公司的業績並不樂觀，為什麼會被外資買爆呢？
大族激光和美的集團有什麼共同點？
既不能算是最流行的5G、柔性屏概念，也不能說是芯片概念，那是什麼？
都是ROE比較高的企業。
如何理解ROE？
很多中小投資者都不太理解ROE的含義，一味的用數值去套用。
ROE本質上是一個會計概念，經常會在杜邦分析法等複雜的公式裡出現，讓沒有財務知識的投資者望而卻步。
其實ROE並沒那麼高深，理解起來也不復雜。
它的全名叫淨資產收益率，根據計算的基數，有年化、加權、平均、攤薄等算法，對於普通投資者來說，這些算法最終結果沒有太大的差別，只需要看年化即可。
淨資產收益率的計算公式是淨利潤除以淨資產：
ROE（淨資產收益率）=淨利潤/淨資產
大部分投資者能理解淨利潤，那什麼又是淨資產？資產減去負債的餘額是淨資產，會計上又稱為所有者權益（一般情況下，特殊情況二者有差異，此處不展開討論）。從概念上理解，資產減掉負債的部分，是企業真正能夠掌控所有權的資產。
從公式上看，ROE代表的就是這部分資產能夠創造的淨利潤。
這個指標沒有股價干擾，所以是個真正的價值投資指標。這也是巴菲特非常熱衷的指標：如果非要我用一個指標進行選股，我會選擇ROE（淨資產收益率），那些ROE能常年持續穩定在20%以上的公司都是好公司，投資者應當考慮買入。
ROE大於20%是什麼概念？意思是企業可掌控的淨資產，每年都能帶來超過20%的淨利潤。
當然了，這個指標在A股市場略有瑕疵，因為從公式看，淨資產越小，ROE越大，如果某公司的負債較高，淨利潤又做的比較大，那它的ROE就會很高。
所以A股的ROE有一定的參考性，但不能像巴菲特說的，超過20%就可以無腦買。
外資怎麼規避ROE裡藏的地雷的？
只買ROE比較高的行業龍頭股，一般能夠常年持續保持高ROE的行業龍頭，很難對指標進行造假。
所以我們看到大族激光、美的集團被買爆了。
四、連續五年高ROE的企業清單
外資通過財報掘金的時候，我們是不是可以參考呢？
表哥認為完全可以的，從上市公司披露的股東變動情況看，大部分外資並不急於“賺快錢”，雖然從資金流動量來看，短期內隨著市場情緒有明顯的流入流出，但具體到個股，通常持有超過三個月甚至超過一年。在國內投資者快進快出過山車的時候，外資默默的享受“慢牛”的紅利。
以下為連續5年來ROE大於20%的A股上市公司集合，共計52家，再結合其他指標（如淨利潤、經營性現金流量淨額、PE等），可以成為一個不錯的價值投資股票池。
本表中並沒有大族激光，是因為公司近兩年來雖然ROE不斷上升，但在2016年以前，公司的ROE還不太到20%。
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