一直以來上市公司的併購重組都是股民所重點關注的題材，在很多股民眼中，上市公司通過跨界併購進入全新的領域，這會大幅提升公司的想象空間，打開公司業績增長的天花板。但最近一段時間很多A股上市公司頻頻商譽爆雷，究其原因正是那些上市公司因為跨界併購的資產沒有達到預期而對商譽進行了減值，從而出現了最終的大額虧損。那麼上市公司大舉跨界併購到底是福是禍？股民又應該如何把握企業併購機會呢？
在筆者看來，投資者之所以喜愛參與跨界併購概念的股票，最主要的原因是這些股民始終帶著一定的牛市思維。所謂牛市思維，指的是股民在投資之前，首先看到的不是可能出現的風險，而是巨大的想象空間。這種投資思維如果在牛市中確實會受到不錯的效果，但如果整個市場環境趨冷，那麼就會造成財富的損失。
併購重組確實可以幫助上市公司快速拓展業務，但同時也會給上市公司帶來更大的資金壓力和管理挑戰，因此在筆者看來跨界併購其實是一件禍福相依的事情，不同的上市公司進行跨界併購會取得不同的效果。優秀的管理層往往能夠幫助企業順利跨界，如果管理層存在問題，那麼盲目的跨界併購可能並不會取得預想的效果。
A股中有一家名叫“天舟文化”的上市公司最近公佈了2018年的業績預報，公司預計將會在2018年出現10.6億元至11億元的鉅額虧損，究其原因就是因為公司對此前收購的資產進行了減值，計提了大量的商譽損失和長期股權投資損失。如果刨除掉這些因素的影響，那麼“天舟文化”在2018年所取得的淨利潤為2億元至2.4億元。
“天舟文化”本是一家圖書出版發行企業，雖然自身在圖書發行業擁有者不錯的競爭力，但由於圖書發行業畢竟屬於傳統行業，整個行業基本已經停止增長，“天舟文化”想要繼續提升業績十分困難。正是基於這樣的原因，“天舟文化”在2014年開始通過併購的方式佈局遊戲產業，2014年至2014年期間，“天舟文化”先後併購了“神奇時代”、“遊愛網絡”、“派娛科技”、“初見科技”等多家公司，並形成了高達28億元的商譽。
大舉的併購取得了立竿見影的效果，在2014年至2016年，“天舟文化”公司的淨利潤分別增長482%、49%和38%，表現出了強勁的增長態勢。不過隨著最初收購的“神奇時代”的業績對賭結束，再加上游戲行業的政策逐漸收緊，從2017年至2018年，“天舟文化”的遊戲業務表現並不能讓人滿意，最終公司在2018年財報中計提了12億元至14億元的商譽減值損失。
跨界併購的“福禍相依”屬性在“天舟文化”身上體現的淋漓盡致，“天舟文化”曾一度因為跨界併購而取得快速的業績增長，另一方面“天舟文化”又因為跨界併購資產未達預期而出現鉅虧。因此我們應該一分為二地看待跨界併購給“天舟文化”帶來的影響，跨界併購並沒有改變“天舟文化”的根本競爭力，當初業績的增長不過是由於遊戲行業的高增速。
從“天舟文化”身上，股民們應該引以為戒，雖然跨界併購可以提升“天舟文化”的業績，但當所併購的行業轉冷之後，往往業績就會未達此前的預期，一旦出現大額商譽減值那麼就會給投資者造成重大的損失。跨界併購所帶來的商譽越高，那麼也就意味著公司未來面臨的風險越大。
雖然大額的商譽可能帶來很大的風險，但筆者認為大家也不用對“商譽”和“併購”談虎色變，那麼什麼樣的跨界併購投資者可以參與呢？筆者認為如果跨界併購可以提升上市公司的核心競爭力，尤其是併購的資產可以與上市公司的主業形成合力，那麼這次併購很可能會取得不錯的效果；如果併購的資產和原先的公司差著“十萬八千里”，那麼不管題材多麼美好，對於投資者來說都是有極大風險的。
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