#韩同利微访谈# 谈到这个问题，我们不得不谈谈中国金融生态系统的特殊性——影子银行的作用。我从2018年下半年开始，反复强调这个特殊性，即中国的金融体系二元性：央行生成高能货币驱动四大国有银行信贷周期的起落，而四大国有银行基本只向国有企业提供贷款；而经济中最有活力的中小企业，只能向影子银行取得贷款。造成这个二元结构的原因，有体制和资本市场发展阶段等深层次原因，并不是通过简单的行政命令要求四大国有银行增加中小企业贷款就能够解决的。 我经常把中国的影子银行比喻成毛细血管，当它遭到堵塞无法通畅时，心脏造再多的血都无法流向肢体的末梢。2018年的去杠杆政策过急过猛，影子银行体系基本休克，而造成了“流动性陷阱”，这就是为什么我们看到M2 和社融增速大幅滑落的根本原因。 所幸，央行货币政策制定者也从去年的情况中吸取了经验，今年以来出台了一系列缓释政策以释放压力。中国经济的内在增长率仍高，与此同时股市股值仍然偏低。因此，当杠杆企稳后，资本市场逐利的内在动力会驱动M2和社融逐渐回升、逐渐正常化。
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