金價主升浪，黃金股將迎來確定性機會
2018 年以來，全球風險事件頻發，中美貿易摩擦、美英法軍事打擊敘利亞、美國製裁俄羅 斯等事件加劇了全球經濟市場波動。在此背景下，黃金作為避險資產關注度不斷提高。黃 金的影響因素眾多，市場上流傳的黃金研究方法千奇百怪。對黃金價格自佈雷頓森林 體系解體至今的數據進行觀察和測試，發現使用美元指數作為黃金價格的研究框架最為有效。
一，黃金與美元價格呈負相關關係
1973 年之後，以美元為基礎、黃金為後盾的佈雷頓森林體系解體，黃金開始進入非貨幣 化時期，價格開始波動。黃金的硬通貨屬性一定程度上被信用貨幣所代替，但是仍是世界 儲備貨幣之一，黃金、美元和其他國家貨幣形成三角關係。如果美元貶值，一美元能夠交換的黃金更少，黃金美元價格上漲。反之當美元升值，一美元能換的黃金更多，黃金美元價格下降。在通過美元對黃金價格的觀察中，市場通常選擇美元指數作為觀察變量。根據以往的歷史 數據觀察，從長期來看，1975 年以來黃金價格與美元指數月度相關係數為-0.46，短期來 看，2016 年以來黃金價格與美元指數月度相關係數為-0.71，負相關性較為明顯。
指
標名金價與美元指數對比走勢圖（1973年至今） 名金價與美元指數對比走勢圖（2016年至今）
二，與供給與需求的關係
在研究其他資源價格時市場通常採用判斷供需平衡的方式，是對於黃金來說，它的金融屬性相比於商品屬性更加重要。黃金價格與黃金供給缺口的關係卻不明顯，2003 年以來黃金供給缺口和黃金價格的相關性僅為-0.036。黃金的供給需求結構本身較為特殊，很難運用傳統的方法進行分析。需求端，黃金除了被製作為珠寶首飾以外，還被投資者用來儲藏和交易；供給端，黃金有很大一般部分來自於回收金而非礦山金。一旦價格上漲，黃金礦山企業有動力去加大開採，但是回收金的供給 並不一定跟隨礦山金同步變化。
（1）人民幣貶值+避險，驅動黃金股超額收益
從九月開始，包括十月到十一月這些時間點上，A股的黃金股是漲的很多的，而H股的黃金股並沒有怎麼漲同時金價也並沒有怎麼漲，其實這個現象本身就比較異常。對比過去2010年、2012年、2016年，黃金股相較上證綜指的超額收益其實對金價是比較敏感的，幾乎沒有過像現在這樣黃金股超額收益完全領先國際金價的狀態。這主要原因是由於人民幣貶值帶來的滬金cmx黃金的差價，以及外資持股白馬後應對貶值的對沖措施。從期貨價格來看，滬金的走勢明顯強於cmx黃金。
（2）未來金價短中長期分別是震盪、上漲、震盪陰跌
詳細講金價走勢便是：2019年3月20日之前震盪，3月20日之後的一個月是主升，隨後便是震盪，到下半年開始陰跌。2018年12月美聯儲是必然會加息的，雖然在預期之內，但是對金價還是會有一定的壓制，所以這段時間金價都是以震盪為主。直到19年3月20日的這次議息會議，美聯儲可能會傳達出的鴿派信息，將會讓金價在會後的一個月裡迎來最好的時光。
但再往長期看，有些不太樂觀，因為在大的經濟週期背景下，通脹回落的核心需求不變，金價缺乏長期不斷上漲的基礎。所以從明年下半年開始，金價會漸漸平淡。
（3）金價開始上漲之時，就是慢慢出貨黃金股之日
股市有句老話："買預期，賣事實"，這個古方用在黃金股投資上也是同樣的道理。雖然現在黃金股已經開始上漲，但是依然可以逢低介入，因為預計美聯儲12.18號加息前後這段時間，人民幣貶值的壓力不會小，黃金股的超額收益會有一定的保障。等到3月20日後金價開始上漲的時候，此前的買入邏輯有一部分會被逆轉，所以這個時候反而是最好的賣出時機，在上衝的階段賣出黃金股。
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