金价主升浪，黄金股将迎来确定性机会
2018 年以来，全球风险事件频发，中美贸易摩擦、美英法军事打击叙利亚、美国制裁俄罗 斯等事件加剧了全球经济市场波动。在此背景下，黄金作为避险资产关注度不断提高。黄 金的影响因素众多，市场上流传的黄金研究方法千奇百怪。对黄金价格自布雷顿森林 体系解体至今的数据进行观察和测试，发现使用美元指数作为黄金价格的研究框架最为有效。
一，黄金与美元价格呈负相关关系
1973 年之后，以美元为基础、黄金为后盾的布雷顿森林体系解体，黄金开始进入非货币 化时期，价格开始波动。黄金的硬通货属性一定程度上被信用货币所代替，但是仍是世界 储备货币之一，黄金、美元和其他国家货币形成三角关系。如果美元贬值，一美元能够交换的黄金更少，黄金美元价格上涨。反之当美元升值，一美元能换的黄金更多，黄金美元价格下降。在通过美元对黄金价格的观察中，市场通常选择美元指数作为观察变量。根据以往的历史 数据观察，从长期来看，1975 年以来黄金价格与美元指数月度相关系数为-0.46，短期来 看，2016 年以来黄金价格与美元指数月度相关系数为-0.71，负相关性较为明显。
指
标名金价与美元指数对比走势图（1973年至今） 名金价与美元指数对比走势图（2016年至今）
二，与供给与需求的关系
在研究其他资源价格时市场通常采用判断供需平衡的方式，是对于黄金来说，它的金融属性相比于商品属性更加重要。黄金价格与黄金供给缺口的关系却不明显，2003 年以来黄金供给缺口和黄金价格的相关性仅为-0.036。黄金的供给需求结构本身较为特殊，很难运用传统的方法进行分析。需求端，黄金除了被制作为珠宝首饰以外，还被投资者用来储藏和交易；供给端，黄金有很大一般部分来自于回收金而非矿山金。一旦价格上涨，黄金矿山企业有动力去加大开采，但是回收金的供给 并不一定跟随矿山金同步变化。
（1）人民币贬值+避险，驱动黄金股超额收益
从九月开始，包括十月到十一月这些时间点上，A股的黄金股是涨的很多的，而H股的黄金股并没有怎么涨同时金价也并没有怎么涨，其实这个现象本身就比较异常。对比过去2010年、2012年、2016年，黄金股相较上证综指的超额收益其实对金价是比较敏感的，几乎没有过像现在这样黄金股超额收益完全领先国际金价的状态。这主要原因是由于人民币贬值带来的沪金cmx黄金的差价，以及外资持股白马后应对贬值的对冲措施。从期货价格来看，沪金的走势明显强于cmx黄金。
（2）未来金价短中长期分别是震荡、上涨、震荡阴跌
详细讲金价走势便是：2019年3月20日之前震荡，3月20日之后的一个月是主升，随后便是震荡，到下半年开始阴跌。2018年12月美联储是必然会加息的，虽然在预期之内，但是对金价还是会有一定的压制，所以这段时间金价都是以震荡为主。直到19年3月20日的这次议息会议，美联储可能会传达出的鸽派信息，将会让金价在会后的一个月里迎来最好的时光。
但再往长期看，有些不太乐观，因为在大的经济周期背景下，通胀回落的核心需求不变，金价缺乏长期不断上涨的基础。所以从明年下半年开始，金价会渐渐平淡。
（3）金价开始上涨之时，就是慢慢出货黄金股之日
股市有句老话："买预期，卖事实"，这个古方用在黄金股投资上也是同样的道理。虽然现在黄金股已经开始上涨，但是依然可以逢低介入，因为预计美联储12.18号加息前后这段时间，人民币贬值的压力不会小，黄金股的超额收益会有一定的保障。等到3月20日后金价开始上涨的时候，此前的买入逻辑有一部分会被逆转，所以这个时候反而是最好的卖出时机，在上冲的阶段卖出黄金股。
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