金徽酒：杜邦財務系統分析

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前言：杜邦分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種經典方法，利用幾種主要的財務比率之間的關係來綜合地分析企業的財務狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。其基本思想是將企業淨資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助於深入分析比較企業經營業績。

1【杜邦財務系統】基礎知識

（1）【杜邦財務系統】一級分析框架：

（2）【杜邦財務系統】二級分析框架：

1）杜邦財務體系框架

2）杜邦財務體系分析思路

3）杜邦財務體系評價

2【杜邦財務系統】案例應用

以下為杜邦財務系統對金徽酒第三季財務報表數據的分析：

需要重點分析的以下幾個指標的詳細數據：

（1）淨資產收益率是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦分析系統的核心。也是巴菲特最常用的指標之一。

它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業籌資、投資、資產運營等活動的效率。決定淨資產收益率高低的因素有三個方面：權益乘數、銷售淨利率和總資產週轉率，它們分別反映了企業的負債比率、盈利能力比率和資產管理比率。

（2）權益乘數主要受資產負債率影響。

負債比率越大，權益乘數越高，說明企業有較高的負債程度，給企業帶來較多槓桿利益，同時也給企業帶來了較多風險。

（3）總資產收益率也是一個重要的財務比率，綜合性也較強。

它是銷售淨利率和總資產週轉率的乘積，因此，要進一步從銷售成果和資產營運兩方面來分析。

銷售淨利率：反映了企業淨利潤與營業總收入的關係，從這個意義上看提高銷售淨利率是提高企業盈利能力的關鍵所在。

要想提高銷售淨利率：一是要擴大營業總收入；二是降低總成本費用。而降低各項成本費用開支是企業財務管理的一項重要內容。通過各項成本費用開支的列示，有利於企業進行成本費用的結構分析，加強成本控制，以便為尋求降低成本費用的途徑提供依據。

總資產週轉率：企業資產的營運能力，既關係到企業的獲利能力，又關係到企業的償債能力。

一般而言，流動資產直接體現企業的償債能力和變現能力；非流動資產體現企業的經營規模和發展潛力。兩者之間應有一個合理的結構比率，如果企業持有的現金超過業務需要，就可能影響企業的獲利能力；如果企業佔用過多的存貨和應收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要進一步分析各項資產的佔用數額和週轉速度。對流動資產應重點分析存貨是否有積壓現象、貨幣資金是否閒置、應收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能；對非流動資產應重點分析企業固定資產是否得到充分的利用。

3分析結論

以金徽酒第三季度財務報表數據中的重要數據對比其同行業上市公司，得出其行業地位和經營狀況：

（1）盈利能力：較強，高於行業平均，建議加強關注，兩項指標的行業排名分別為 19/68，17/68。

1）淨資產收益率：

該指標值越高，盈利能力越強，行業排名越靠前。

2）銷售毛利率：

該指標值越高，盈利能力越強，行業排名越靠前。

（2）成長能力：較強，高於行業平均，建議加強關注，兩項指標的行業排名分別為 28/68，34/68。

1）營業收入同比增長率：

該指標值越高，成長能力越強，行業排名越靠前。

2）淨利潤同比增長率：

該指標值越高，成長能力越強，行業排名越靠前。

（3）營運能力：一般，低於行業平均，建議投資者謹慎，兩項指標的行業排名分別為 23/68，26/68。

1）總資產週轉率：

該指標值越高，營運能力越強，行業排名越靠前。

2）存貨增長率：

該指標值越高，營運能力越強，行業排名越靠前。

（4）償債能力：

1）短期償債能力：很強，位居行業前列,建議強烈關注，兩項指標的行業排名分別為 1/68，5/68。

流動比率：

該指標值越接近2，短期償債能力越強，行業排名越靠前。

速動比率：

該指標值越接近1，短期償債能力越強，行業排名越靠前。

2)長期償債能力：尚可，接近行業平均，可適當關注，兩項指標的行業排名分別為 15/68，17/68。

資產負債率：

該指標值越接近50%，長期償債能力越強，行業排名越靠前。

產權比率：

該指標值越高，長期償債能力越強，行業排名越靠前。

4個股操作策略

股市有風險，投資需謹慎。本文僅代表作者個人的學習筆記，不構成買賣意見。

（1）財報評估

據金徽酒三季報評估：相對同行業公司規模結束收縮開始擴張,但中長期融資能力受到很大抑制。

1盈利能力維持穩定，主營獲利能力保持穩定

2成長能力維持穩定，公司規模結束收縮開始擴張

3償債能力有所加強，短期債務風險存在但可以控制

4運營能力有所削弱，中長期融資能力受到很大抑制

5現金流能力有所加強，可持續經營能力加倍增強

（2）業績預測

1）截至2019-01-17，6個月以內共有 3 家機構對金徽酒的2018年度業績作出預測：

預測2018年每股收益 0.76 元，較去年同比增長 10.14%，預測2018年淨利潤 2.78 億元，較去年同比增長 9.95%

2）業績預測詳表

3）詳細指標預測

（3）操作策略

1）總體策略：

技術面：近期的平均成本為11.91元，股價在成本上方運行。空頭行情中，目前正處於反彈階段，投資者可適當關注。

資金面

消息面：近期該股消息面總體多空平衡，沒有較強的利好或利空趨勢。

行業面：近10日來該行業走勢明顯向上，跑贏大盤。

基本面：該該公司運營狀況尚可，多數機構認為該股長期投資價值較高，可加強關注。

2）具體操作如下：

短期趨勢：強勢上漲過程中，可逢低買進，暫不考慮做空。

中期趨勢：正處於反彈階段。

長期趨勢：迄今為止，共1家主力機構，持倉量總計0.56萬股，佔流通A股0.005%。據金徽酒三季報評估，相對同行業公司規模結束收縮開始擴張,但中長期融資能力受到很大抑制。

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《財務報表分析》（中國人民大學出版社）主編 王化成、支曉強、王建英

同花順股票行情公開數據庫

$金徽酒(SH603919)$ 歷史公開財務報表數據

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