美克家居多品牌直营加盟并进，海外批发显著增长
事件
2019 年 3 月 27 日， 美克家居（600337）发布 2018 年年度报告。公司 2018 年度实现营业收入 52.61 亿元，同比增长 25.88%；实现归属于上市公司股东的净利润为 4.51 亿元，同比增长23.50%； 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3.95 亿元，同比增长 18.94%。
分季度看，公司 2018Q1/Q2/Q3/Q4 单季度营收分别为10.14/15.12/14.80/12.55 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长32.69%/46.27%/30.19%/0.83%； 2018Q1/Q2/Q3/Q4 单季度归母净利 润 分 别 为 0.63/1.43/1.31/1.14 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长32.75%/36.77%/23.08%/6.86%。
我们的分析和判断
直营稳健，加盟放量，批发渠道快速增长
公司 2018 年度实现营业收入 52.61 亿元，同比增长 25.88%。其中零售端实现收入 38.90 亿元，同比增长 15.92%：直营渠道实现收入 33.97 亿元，同比增长 10.77%；加盟渠道实现收入 4.93亿元，同比增长 70.56%。批发端实现收入 12.20 亿元，同比增长62.30%。
多层次品牌覆盖， 渠道稳步扩张
目前公司共经营 15 个品牌，较 2017 年品牌数量增长了35%。国内 7 个渠道品牌 2018 年末门店合计 323 家，净增 78 家，渠道持续扩张。其中， 美克美家： 2018 年门店达到 104 家( +11)。A.R.T.： 2018 年共有直营店 9 家( +1)，加盟店 136 家( +33)，覆盖城市 120 个，总面积超过 12 万平方米。 A.R.T.西区： 2018年共有直营店 5 家( +2)，加盟店 44 家( +30)，分布于 40 个城市，总面积约 1.6 万平方米。恣在家 Zest Home： 2018 年 3 月，恣在家天猫店和第一家智慧门应相继营业， 线上渠道累计客户浏览量达 2000 万次，粉丝超过 20 万， 客户覆盖 29 个省 200 个城市。
海外收购优化供应链， 完善全球布局
公司在 3 月完成对越南实木家居制造商 M.U.S.T(出资 492万美元，收购股权 60%)和美国沙发制造商 Rowe Fine Furniture(出资 2500 万美元，收购股权 100%) 的收购， 11 月对三家越南家居制造公司 SD、 TC、 RC 各自增资 1600、 500、 500 万美元获得 40%股权。海外产能的收购完善公司全球布局，可有效对冲贸易 摩擦风险。
盈利能力基本稳定，并表导致期间费用提升
盈利能力方面， 2018 年美克家居销售毛利率为 52.16%，同比减少 2.02pct；销售净利率为 8.46%，同比减少0.28pct。分季度来看， 2018Q1/Q2/Q3/Q4 单季度公司销售毛利率为 55.21%/58.78%/56.52%/36.58%，与上年同期变化为-2.67/0.00/4.02/-13.06 pct；销售净利率为 6.14%/9.27%/8.64%/9.17%， 同比变化-0.07/-0.82/-0.75/0.58pct。期间费用方面， 2018 年公司销售费用为 15.76 亿元，同比增长 18.72%，主要由于公司加大营销力度，人工费用、广告宣传费用等增长所致；销售费用率为 29.95%，同比下降 1.58pct。公司管理费用为 4.75 亿元，同比增长 38.11%，主要系公司业务规模扩大，Rowe、M.U.S.T.公司本年纳入合并报表范围所致；管理费用率为 9.03%，同比增长 0.80pct。财务费用为 0.85 亿元，较上年同期增长 38.00%，主要由于流动资金贷款规模上升。
投资建议：
公司多品牌运营稳步推进，渠道持续扩张，在不断提升自身运营管理效率的同时，优化产品结构并加大数字化精准营销，同店增长继续稳增，全球供应链亦不断完善优化。我们预计公司 2019-2020 公司营业收入分别为 62.16 亿元和 72.23 亿元，同比增长分别为 18.15%、 16.21%；归母净利润分别 5.32 亿元、 6.16 亿元，同比分别增长 18.02%、 15.85%，对应 PE 分别为 17.8x、 15.3x，维持“买入”评级。
风险因素：
房地产销售大幅下滑；行业竞争大幅加剧。
民生银行剪刀差消除致拔备下降，零售存贷端录双位增长
1、 营收企稳回升、 归母净利润保持正增长
2018 年，公司实现营业收入 1567.69 亿元，同比增长 8.66%；实现归母净利润 503.27 亿元，同比增长 1.03%。从单季度来看，4Q 营收同比增长 7.24%，同比增速较上季度下滑 6.40 个百分点；4Q 净利润同比下滑 20.15%， 同比增速较上季度下滑 27.65 个百分点。在营收结构上，利息净收入同比下滑-11.41%，非利息净收入同比上浮 38.73%。
全年归属于普通股股东的 ROE 达 12.94%，较上年一年下降1.09 个百分点； EPS 为 1.14 元，较上一年增长 0.88%。年末归属于普通股股东的 BVPS 为 9.37 元，较年初上升 11.15%。
2、 NIM 上升 23 个 BP， 资产收益率和负债成本率均上升
全年，实现利息净收入 766.80 亿元，其中受会计准则变更影响减少 212.62 亿元，还原口径后利息净收入 979.42 亿元，同比增长 13.16%，占营收的比重达 62.48%，较上年增加 2.49 个百分点。
其中，利息收入还原口径后同比增长 11.13%， 主要受益于贷款及垫款规模和利率上升。利息支出同比增长 9.91%，主要来自于计息负债成本率上升。
全年，公司 NIM 达 1.73%，较上年增长 23 个 BP。其中，生息资产综合收益率较上年提升 52 个 BP，贡献最大部分是来自于贷款和垫款，平均收益率上升 48 个 BP，在这当中对公、零售贷款的收益率分别又上升了 46 和 54 个 BP。付息负债综合成本率较上年提升 23 个 BP，影响最大的部分来自于客户存款，平均成本率上升了 41 个 BP，其中定期对公存款成本率上升了 61 个 BP，定期零售存款上升了 50 个 BP。
3、非利息收入小幅增长，银行卡手续费大增
18 年实现手续费及佣金净收入 481.31 亿元，比上年增加 3.89亿元， 增幅 0.81%。其中，银行卡手续费比上年增加 69.37 亿元，增长 31.52%； 代理业务手续福比上年减少 27.79 亿元， 同比下降23.86%，托管及其他受托业务佣金比上年减少 59.93 亿元， 同比下降 45.80%， 虽然银行卡手续费的增长不抵托管和代理业务下降幅度， 但手续费及佣金支出较上年减少 17.73亿，故总体手续费及佣金净收入录得正增长。
实现其他非利息收入 319.58 亿元， 主要由于实施新金融工具准则后，部分业务计量方式改变，由确认利息收入改为确认非利息收入而增加 212.62 亿元，剔除会计准则变更影响后实现其他非利息收入 106.96 亿元，同比增长 7.10%。
4、 关注类占比减少、不良率同比微升，拨备覆盖率不及去年同期
2018 年末不良贷款余额为 538.66 亿元，较年初增长 59.77 亿元，增幅 12.48%； 不良贷款率 1.76%，较上年末略升 0.05 个百分点； 其中因为对公贷款不良率上升 2bp。 从地区上华北和华南地区不良余额上涨幅度较大，从行业上看金融业、建筑业和房地产业不良余额上升幅度较大，分别上升 1341、 437 和 565 亿元。
年末关注类贷款余额 1033.71 亿元，占比 3.38%，较年初下降 68bp，较 2 季度末下降 34bp。
剪刀差低于 100%，不良认定趋严。 逾期 90 天以上贷款余额 520.60 亿元，占比 1.7%，较年初下降 61bp。逾期 90 天以上贷款占不良贷款的比率 96.65%，比上年末下降 39.21 个百分点。
拨备覆盖率不及去年同期。 不良贷款拨备覆盖率 134.05%，较上年末下降 21.56 个百分点， 按照 18 年 3 月最新的拔备监管要求，估计其也高于监管要求；贷款拨备率 2.36%，较上年末下降 0.30 个百分点。 18 年计提/转回 436.11 亿元，增长 114.31 亿元，核销或转出 584.21 亿元，增长 356.23 亿元。
不良贷款率小幅上升和和拨备计提指标下滑的主要原因是因为应监管要求将逾期 90 天以上贷款全部纳为不良导致不良余额上升和覆盖率下降，但剪刀差也因此大幅下降至 100%以下，不良包袱得以出清，未来不良贷款确认压力大幅减小。
5、零售业务表现亮眼， 零售存贷款规模保持两位数增长
2018 年实现零售业务营业收入 564.09 亿元，增长 17.12%，占总营收比 37.57%，增长 2.35 个百分点；实现零售非利息净收入 347.54 亿元，增长 38.61%，非息收入占零售业务营收 61.61%，增长 9.55 个百分点。其中财富产品中收 38.06%，增长 29.24%；基金代销中收 7.88 亿元，增长 64.81%，期缴包销代销中收 4.05 亿元，增长109.84%；净值型理财销售突破 5000 亿，余额较年初增长 43.68 倍。
2018 年末，零售非零客户(金融资产月日均大于零) 总数 3839.45 万户，比上年末增长 10.96%；零售中高端客户数(金融资产月日均 5 万元以上) 293.50 万户，比上年末增长 12.15%，私行客户数(金融资产 800 万以上) 19,250 户，较年初增长 16.97%。 本行个人客户管理资产( AUM) 16,501.20 亿元， 较年初增长 14.88%， 私行客户 AUM 达 3582.86 亿元，较年初增长 16.75%。
资产端， 2018 年末零售贷款余额 1.22 万亿，较年初增长 1289.76 亿， 零售贷款占比 39.84%，较年初提高1.01 个百分点。在结构上看， 主要为小微企业贷、住房贷款和信用卡贷款， 18 年末余额分别为 4155.64、 3355.02和 3932.49 亿元，较年初分别变动+423.02、 -154.84 和+992.30 亿元。其中 2016 年以来新发放小微贷款不良率0.19%，逾期率 0.42%；信用卡累计发卡量 4954.72 万张，其中 2018 年新增发卡量 1080.86 万张，比上年增长 3.91%，交易额 2.21 万亿元，增长 34.18%，应收账款总额 3932.49 亿元，增长 33.75%，不良率 2.15%,微升 8bp负债端， 2018 年末个人存款余额为 5752.89 亿元，比上年末增加 832.81 亿元，增长 16.93%，其中个人定期存款余额 3773.56 亿元，较年初增长 21.98%，占存款总额比例由 10.43%提升到 11.91%。
6、 定位科技金融战略、打通网络金融业务
2018 年继续通过直销银行、零售网络金融、公司网络金融和网络支付 4 大板块拓展网络金融业务。其中直销银行作为民生银行（600016）的优势业务，在品牌美誉度和市场知名度上连续四年保持行业第一， 18 年末直销银行客户数达 1917.13 万户，增长 75.65%；管理金融资产 1322.91 亿元，增长 26.30%。在零售业务端上线全新手机银行，实现统一入口、人脸识别、线上理财转让、新增优化 80 余款保险产品；客户数达 4790.39 万户，较年初增长 949.20万户。在公司业务端推出企业网银 2.0 和特色移动微服务， 创新基金销售管家并保持行业第一地位； 企业网银签约客户 116.18 万户，较年初增长 11.91 万户。在网络支付端， 通过移动支付和网络收单打造“民生付”品牌，跨行通客户数 400.44 万户，累计交易量 2,305.60 亿元； 网络支付商户数 1,275 户， 累计交易量 6.20 万亿元。
7、 核心一级资本充足度、一级资本充足度与杠杆率均上涨
2018 年末核心一级资本充足度、一级资本充足度、和资本充足度分别为 8.93%、 9.16%和 11.75%，较年初分别变动+30bp、 +28bp 和-10bp。 杠杆率持续上升， 18 年末杠杆率为 6.04%，较 17 年末的 5.81%上涨 23bp。 此外，目前公司已于 2019 年 3 月发行 400 亿二级资本债， 并公告预发行 400 亿永续债，有利于进一步补充资本金。
8、投资建议
从 2018 年业绩来看，公司主要有以下亮点：其一、营收企稳回升，净利润保持增长。营业收入在经历 2017 年下降 7.04%后在 2018 年增速回升到 8.66%，而归母净利润同比增长 1.03%， 保持正增长。
其二、 NIM 回升。 公司 NIM 较上年增长 23 个 BP。生息资产综合收益率较付息负债综合成本率提升幅度更大， 在不良率维持稳定的同时实现收益率上涨 52bp， 公司定价与风控管理初显成效。
其三、资产质量向好。 虽 18 年不良贷款率略升 5bp； 但关注类贷款占比和逾期 90 天以上贷款占比均大幅
下降。因监管要求将逾期 90 天以上贷款全部纳为不良，不良包袱得以出清，未来不良贷款确认压力大幅减小。其四、零售规模大增。 零售存贷款保持两位数增长，信用卡业务发展势头良好。
其五、 利用直销银行优势。 全面带动网络银行业务， 在保持直销银行行业第一优势的同时全面升级零售和公司网络银行与网络支付业务， 各项客户数均保持双位数增长。
其六、非标和同业压力减轻。 民生银行非标和同业负债占比较高，之前受金融严监管的影响，估值收到拖累。现阶段，随着政策的边际宽松，同业利率的下降将带来民生银行息差改善，非标压力的减轻也有利于其估值修复。
基于同业负债占比较高净息差弹性大，预期 90 天以上贷款全部记录不良资产端改善，民营企业贷款达标的压力相对较小，公司治理结构会有所完善， ROE 会逐步提高；持续重点推荐。 预计公司 19/20 年营业收入同比增长 9.22%/9.60%，归母净利润同比增长 4.60%/7.09%，对应 PE 为 6.33/5.91,对应 PB 为 0.71/0.65。 维持买入评级， 6 个月目标价上调至 9 元。
9、风险提示
经济下行压力加大、小微企业信贷风险上升可能波及公司资产质量；存款竞争压力加大，负债端成本可能会升高。
格林美业绩符合预期，持续看好三元前驱体龙头未来前景
事件
事件一：3月30日公司发布2018年年度报告，报告期内公司实现营业收入138.78亿元，同比增长29.07%；实现归母净利润7.30亿元，同比增长19.66%；实现基本每股收益0.19元，同比增长18.75%。
事件二：3月30日公司发布非公开发行预案，拟发行股份募集资金总额不超过30亿元，用于建设荆门年产5万组车用和5梯次利用动力电池PACK生产线项目、荆门年产3万吨三元前驱体项目、宁德福安青美能源材料有限公司(公司持股60%)年产5万吨三元前驱体和2万吨三元正极项目、补充流动资金。
简评
新能源材料业务是主引擎，传统钴镍钨业务实现提质增效
公司掌握高镍、单晶三元前驱体核心技术，2018年高镍前驱体与单晶前驱体占前驱体总销量的75%，核心客户包括CATL、ATL、三星SDI、优美科、ECOPRO、宁波容百、厦门钨业（600549）等全球知名锂电池产业链企业，2018年三元前驱体出货量达到4万吨，占世界市场份额超过20%。2018年公司新能源材料业务板块实现营收79.64亿元，同比增长43.97%，毛利17.53亿元，占总毛利润比重达到66%，新能源材料板块已经成为公司主要利润来源，未来将继续受益于全球新能源汽车产业高速增长趋势。传统钴镍钨与硬质合金业务板块致力于产品转型升级，报告期内实现29.77亿元，同比增长45.39%，核心产品超细钴粉、碳化钨均实现销量、营收大幅增长。
三元材料供不应求，继续定增加码产能投放
截止2017年底公司共有前驱体产能3万吨及少量三元正极产能，2018年定增募投荆门年产6万吨三元前驱体、3万吨三元正极项目已经部分投产，现有产能包括三元高镍前驱体产能合计8万吨、三元正极产能1.5万吨。此次继续定增建设年产合计8万吨三元前驱体、2万吨三元正极项目，展现了公司三元材料产品旺盛的需求，项目完全达产后，公司将形成合计年产17万吨三元前驱体、超过5万吨三元正极产能。三元前驱体直接决定三元正极材料的核心理化性能，具有较高的技术壁垒，公司深度绑定众多优质客户，产品处于供不应求状态，未来有望随着产能不断投放保持业绩高增长；三元正极业务将依托现有客户逐步导入，有望进一步增厚公司业绩。
盈利预测
我们预计公司2019~2021年营收分别为126.27亿元、155.88亿元、204.35亿元，归母净利润分别为10.42亿元、13.72亿元、19.34亿元，当前股价对应PE分别为20.08、15.25、10.82。维持“买入评级”。
风险提示；新能源汽车销量不达预期，产能释放进度不达预期。
帝欧家居瓷砖持续快速增长，卫浴工装放量可期
2019年3月29日，公司发布2018年年度报告。
公司2018年度实现营业收入43.08亿元，同比增长707.31%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.81亿元，同比增长598.10%。
分季度看，公司2018Q1/Q2/Q3/Q4单季度营收分别为7.75/11.63/12.49/11.40亿元，同比分别增长935.55%/677.48%/801.18%/561.03%；2018Q1/Q2/Q3/Q4单季度归母净利润分别为0.44/1.13/1.14/1.09亿元，同比分别增长2214.83%/410.15%/1396.91%/380.14%。
建筑陶瓷板块工装、零售齐发力，业绩持续快速增长2018年，公司控股子公司欧神诺陶瓷有限公司及其子公司，实现营业收入36.82亿元，同比增长53.36%；实现净利润3.56亿元，同比增长60.27%。扣除合并摊销费用2207万元后，实现净利润为3.34亿元。
工程端，欧神诺凭借多年自营工程团队积累的丰富经验、优质服务能力，继续保持与碧桂园、万科、恒大等存量客户的合作份额的大幅增长的同时，与新增客户雅居乐、荣盛、富力、旭辉、华润置地等大型开发商客户构建战略合作关系，保障公司工装业务持续快速发展。
零售端，欧神诺采用多元化渠道布局与深耕，通过“全面布网”细分县级空白点、推动一、二线城市加快“城市加盟合伙商、智慧社区服务店”深度布局，加速网点覆盖、实行通路与服务下沉，促进零售渠道的持续增长。截至2018年末，欧神诺陶瓷经销商逾700家，经销商门店逾1700个。
卫浴板块零售渠道持续巩固，工装业务基础夯实
公司卫浴业务持续扩展销售网点覆盖、提升经销商质量、不断深化与互联网、家装、整装公司的合作；在工程渠道方面，公司充分利用欧神诺工装渠道，积极开拓直营工程客户，完善卫浴产品品类，夯实进驻工装市场基础。
2018年公司卫浴业务实现收入4.78亿元，同比增长13.43%；亚克力板业务实现收入1.45亿元，同比增长33.27%。
合并欧神诺后资产周转加快，盈利能力提升
盈利能力方面，2018年公司销售毛利率为35.00%，同比增加5.60pct，主要由于高毛利的欧神诺瓷砖业务并入报表；销售净利率为8.72%，同比减少1.50pct，主要由于2017年帝王洁具其他收益占比较高；净资产收益率(摊薄)为11.72%，同比增加6.53pct，主要由于合并欧神诺后资产周转率达到1.22，同比提升118%；期间费用率为24.43%，同比增加0.36pct，主要由于销售及财务费用率有所提升。
欧神诺产能快速增长，保障市场扩张
欧神诺目前产能分布在江西基地、广东基地、广西基地，合计约5000万平方米，广西二期4条生产线预计2019年开工，能提供3000万平方米，三个基地预计共能提供8000万平方米产能，对应40亿产值，未来公司总产能能够达到1亿平方米，对应50亿产值，加上OEM产值能达到70亿左右。
我们预计2019-2020年帝欧家居（002798）合并口径营业收入为54.51、67.70亿元，同比增长26.53%、24.20%；归母净利润为4.95、6.34亿元，同比增长30.00%、28.15%，对应PE为18.6x、14.5x，维持“买入”评级。
东江环保扣非净利润下降30%，期待在手项目稳定投产
受期间费用和资产减值影响，归母净利润降低 13.83%
18 年公司全年实现营业收入 32.84 亿元，同比增长 5.95%，业绩增速下滑。归母净利润 4.08 亿元，同比降低 13.83%， 净利润下滑主要由于公司报告期内在建工程转固定资产后计提折旧( 2.28亿元) 及财务费用增加、计提 2285.68 万元商誉减值准备及对除商誉外的部分资产计提 2800 万减值准备等因素，给公司的经营业绩造成了一定的影响。 公司全年销售费用 0.99 亿元，同比增长43.48%，其中研发费用 0.92 亿元，同比增加 42.20%；管理费用和研发费用共计 4.66 亿元，同比增加 12.29%；财务费用 1.34 亿元，同比增加 35.35%。
坚定发展危废主业， 大力推进项目落地
18 年公司聚焦发展危废主业，积极拓展市场，中标揭阳大南海危废处置项目( 10 万吨/年)；与惠州国投公司成立环保合作平台，投资当地危废处置业务及其他环保业务；参与投资揭阳欧晟垃圾焚烧处理项目，填补了公司在该领域的空白。报告期内，工业废物处理处置营业收入为 12.87 亿元，同比增长约 10.28%；资源化产品营业收入为 12.28 亿元，同比增长 3.89%。公司 18 年完成三个建设项目：韶关再生资源 9500 吨/年的焚烧项目投入运营， 8万吨/年含铜污泥资源化利用项目完成建设，为拓展粤北危废市场奠定了坚实基础；公司首个 PPP 危废处置项目兴业东江完成建设并投产，处理资质为焚烧 2 万吨/年、填埋 3.35 万吨/年、物化 1.5万吨/年及资源化 3000 吨/年，总产能 7.15 万吨/年；山东潍坊蓝海项目完成建设，项目设计规模为焚烧 6 万吨/年，物化 12 万吨/年及资源化利用 1.59 万吨/年，总产能 19.59 万吨/年，预计 2019年上半年投产运营。此外，公司重点在建项目建成后，预计将在2020 年形成超过 25 万吨/年的增量处置能力； 7 个拟建项目已完成前期准备工作，公司项目储备充足，全部建成后预计可以新增超过 50 万吨/年的处置能力，将有效保障公司的可持续发展
市场拓展卓有成效，海外销售增长超 200%
报告期内，公司积极拓展危废收运业务包年客户，包年客户收入同比增长 46%；公司在期客户超过 2.6 万家，同比增长 25%； 其中， 华东区域受益于江苏东江的资质整合和产能提升，无害化能力得到进一步释放，因此市场业务增长显著，在期客户同比增长 35%，包年客户收入增长 77%，固废收入增长 22.50%，其中填埋类废物收运量增长 125%。此外，公司 18 年度新增开拓 100 余家资源化产品客户，同比增长约 72%，同时加强与大客户的合作，提高业务合作量，开拓新的长期客户，形成稳定采购量，本报告期内，公司资源化产品海外市场开拓效果明显，新增开拓日本、菲律宾及巴基斯坦等 7 个国家；完成多个产品在美国、阿根廷等国家备案。报告期内，海外资源化产品销量及销售额同比增长均超过 200%。
股权变更及管理层不稳定性均得以解决， 新东江开启新征程
大股东广晟公司受让张维仰先生 5%股份后其持股提高至 20.72%，控股地位得以巩固，二股东江苏国企旗下的汇鸿集团（600981）作为战略股东受让股权后共持有 10.63%股份，公司的国有控股比例超过 30%。 公司进入了发展新阶段， 第一、第二大股东分属广东国资和江苏国资，地处两大危废大省，未来协力助推公司做大做强危废主业，在资源嫁接、技术合作、资金支持上强强合作，同时国资股东间的沟通合作成本会更底。 管理层上，随着股权的趋于稳定，新的董事会成立，新当选的 3 名董事中， 2 为来自汇鸿集团。新董事长谭总兼具专业能力和政府工作经历，同时董事长薪酬方案结合基本+绩效，激励与公司业绩挂钩，充分的市场化考核机制有望调动新管理层的能动性。
危废行业监管日趋严格，龙头企业竞争优势明显
《粤港澳湾区发展规划纲要》提出，实施重要生态系统保护和修复，实施东江、西江及珠三角河网污染物排放总量控制，加强危废处置、推进黑臭水体综合整治。东江环保（002672）作为国内危废处理领域龙头企业，在广东省内的营业收入占比 47.02%，产业链完整、业务资质齐全、规模优势突显，在技术创新与运营经验积累方面具有优势，可以保障公司高质量发展，抓住发展新机遇。 考虑到公司 18 年的业绩影响，我们分别下调公司 19、 20年的营收 11.73%、 8.96%至 40.80 亿元、 49.22 亿元，同时预测 21 年的营收为 57.77 亿元；分别下调公司 19、 20年的归母净利润 23.37%、 18.09%至 5.21 亿元、 6.51 亿元，同比预计 21 年归母净利润为 7.95 亿元， 对应 19-21EPS分别为 0.59、 0.73、 0.90 元，维持“买入” 评级。
浙江鼎力
本周行业观点：关注和“稳增长”相关的工程机械、轨交装备板块，弹性较好的锂电设备板块
1)工程机械：根据工程机械行业协会数据，总量方面，2月挖掘机销量为18745台，同比增长69%，其中国内销量17286台，同比增长77.8%；出口1459台，同比增长5%；1-2月国内外累计销量为30501，同比增长40%，接近2011年同期的峰值销量。结构方面，1-2月挖掘机国产品牌市占率为59.3%，比2018年全年提升3.0pct，三一重工（600031）和徐工机械（000425）分别提升4.4pct和0.9pct；日本与欧美品牌市场份额较2018年持续萎缩，为13.3%和15.9%，分别下降1.9pct和1.2pct；韩系品牌市场份额较2018年持平为11.6%。行业需求方面，2019年政府工作报告提出，全年将完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元，再开工一批重大水利工程；加快川藏铁路规划建设，加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，基建投资展望向好将确保工程机械销量维持高位。日前交行首席经济学家连平接受媒体采访时亦表示，目前我国基础设施投资总额已经超过17万亿元。我们认为，稳增长仍是短期经济工作重心，伴随着2019年稳增长相关政策的陆续出台，工程机械板块业绩有望在2018年的高基数的基础上持续改善。建议关注国内挖掘机一线龙头三一重工(600031.sh)、二线龙头柳工（000528）(000528.sz)；高空作业平台龙头浙江鼎力（603338）(603338.sh)；工程机械核心零部件提供商恒立液压（601100）(601100.sh)、艾迪精密（603638）(603638.sh)；大型轨交装备方面建议关注中铁工业（600528）(600528.sh)、中国中车（601766）(601766.sh)。
2)锂电设备：前期由于市场担心新能源补行业贴低于预期从而带来新能源产业链降价压力，我们认为，一方面考虑宁德时代（300750）、比亚迪（002594）等大型锂电池生产企业扩产趋势持续，2019年与2020年是确定性较强的锂电扩产高峰期，锂电设备产能处于相对紧张的局面，降价压力较小；此外，与2017年、2018年上半年不同，由于锂电设备行业的持续洗牌，龙头锂电设备厂商的议价能力有所上升。尽管锂电池行业仍然面临产能结构性过剩的格局，但过剩的主要是落后的低端产能，高端产能需求仍在，优秀龙头锂电设备厂商市占率与营收规模仍伴随着锂电池行业的洗牌而快速上升。我们建议重点关注与宁德时代深度绑定并且弹性较好的先导智能（300450）(300450.sz)、整线龙头赢合科技（300457）(300457.sz)和涂布设备龙头科恒股份（300340）(300340.sz)。风险提示：宏观经济下行风险；固定资产投资增速放缓的风险；新能源汽车行业补贴超预期下滑；锂电池行业产能扩张不及预期。
本期【卓越推】浙江鼎力。
核心推荐理由：
1、2018年业绩如期高增长。2019年1月18日浙江鼎力发布业绩预告，公司预计2018年实现归属母公司净利润5.01亿元，同比增长77%；实现扣非后归属母公司净利润4.57亿元，同比增长69%。前三季度，受益于公司国内外市场开拓成效显著、业务增长迅速，浙江鼎力单季度营收、归属母公司净利润都实现了持续、加速的增长，2018Q3营收增速由2018Q1的23.04%、Q2的58.25%上升到了72.55%；归属母公司净利润增速由2018Q1的4.38%、2018Q2的6.13%上升到144.75%。从营收结构上看，上半年海外营收占比为61.02%，比上年同期提升2.5pct，公司产品进一步获得欧美高端客户的认可。2018年前三季度公司销售毛利率为40.66%，比上年同期下降2.26pct，但比半年报提升2.03pct，毛利率波动的主要原因是原材料价格的波动(2017年全年直接材料成本占总成本的90.37%)。一季度人民币升值而到二季度以来人民币进入贬值通道，对公司而言汇兑影响从损失转向获益，2018年前三季度公司财务费用为-0.21亿元而上年同期为0.23亿元，叠加投资净收益大幅增长，报告期内公司净利率达到29.87%，达到上市以来最高水平。
2、“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目”正式投产，臂式产品产能释放在即。报告期内，公司“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目(小剪叉)”正式投产，产能释放顺利，有效提升了公司生产过程的规模效益，降低生产成本，提升盈利能力。2017年11月24日，浙江鼎力发布公告，公司募集资金8.80亿元，共投入9.77亿元建设年产3200台大型智能高空作业平台项目，工期为30个月。该项目旨在提升公司高端智能高空作业平台制造工艺，以“高品质、高效率、低成本、零返工率”为目标，打造行业高品质产品。目前该项目处于厂房建造阶段，预计2019年建造完成。
盈利预测和投资评级：我们预计浙江鼎力2018年至2020年的EPS分别为1.92元/股、2.56元/股和3.50元/股，我们维持浙江鼎力的“买入”评级。
风险提示：高空作业平台行业增速放缓；公司业务拓展不及预期；与CMEC合作协同效应未能充分显现；募投项目成效不及预期。
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