隨著海淘和出境遊的興起，匯率已經越來越被普通老百姓所關注。影響匯率短期波動的具體因素有很多，但是今天要談的是如何從宏觀的國家層面、從本質上看準匯率的長期趨勢。

匯率不是一個孤立的概念

匯率是指一國貨幣與另一國貨幣的比率或比價，代表的是兩種貨幣的相對價格。所以談論匯率，並不是在說一個孤立的概念，而是在說一種對比。匯率的升降，對應著貨幣的升值與貶值，而這個對標的基準如果沒有特別說明，通常用的是美元，但為什麼是美元呢？

二戰結束後，各國聚在一起確立了佈雷頓森林體系，即以美元為中心，美元盯住黃金，其他貨幣盯住美元，也就是把美元當成一個"錨"的全球貨幣體系。美元能成為定價貨幣靠的是什麼？靠的是國家實力和經濟實力（黃金儲備）。當時歐洲各國要進行戰後重建，都要依靠美國的貸款，所以美元稱霸，毋庸置疑，也毫無懸念。

20世紀70年代以後，各國經濟開始復甦，美元就開始貶值，黃金價格飆升。然後美國直接宣佈與黃金脫鉤，美元的發行不再受黃金儲備的限制，只與美國的經濟增長和信用規模有關。美國還是如此霸氣，因為它依舊是全球政治經濟的霸主，儘管脫離了黃金，美元依舊在國際貨幣體系中佔據著支柱地位，至此，

人民幣與美元的關係

一個國家的貨幣是升值好、貶值好還是穩定好？同樣不能孤立的去看，在不同的環境中，各有利弊。穩定也不可能維持不變。隨著發達國家的復甦和發展中國家的崛起，誰都想在國際上爭得一席之位，貨幣必然成為鬥爭之一，匯率隨著各種博弈波動再趨向穩定，但是每一次重新穩定的形態都已大不相同。

從長期來看，美元是一直都受到挑戰和攻擊的，雖然一個新幣種想要取代美元成為支柱貨幣幾乎不可能，但是想把美元拉下馬卻是很多國家共同的"鬼胎"。那中國的想法呢？

從歷史來說，從事實來看，中國是選擇跟美國並肩的，因為人民幣是選擇盯住美元的，至少在2015年之前都是這樣。

上世紀80年代以來，第一個想要衝擊美元的是日元。當時的日本是亞洲最大的經濟體和唯一的工業化強國。1988-1990年，日本泡沫經濟的癲狂時期，日本號稱"賣掉東京就可以買下整個美國"，美國都能買下，美元豈不直接是囊中之物？結果大家都懂了，泡沫終究是泡沫，破了就是一場空。

但是接下來這個對手就有點厲害了，那就是歐元。歐元誕生於1999年1月1日，得益於歐洲各國的實力加總，歐元直接就成為了僅次於美元的第二大貨幣。但是歐元有一個致命傷，那就是財政邊界和貨幣邊界不一致，隨之帶來的是嚴峻的赤字和債務問題

現在終於要說到中國，說到人民幣。改革開放以來，中國以怎樣的發展速度取得了怎樣的國際地位，無需多言，中國已然是世界第三大經濟體，老大是美國，老二是歐元區。但是，美元能一直穩坐泰山，人民幣功不可沒，因為人民幣一直以來都是選擇盯住美元，實際上這也是用人民幣加持了美元。

所以，為什麼2000年科技泡沫危機和2007年次貸危機之後，美國重挫，而美元依然堅挺，就是因為美元的背後不僅僅是美國，還有世界上最大的發展中經濟體——中國。

但是，隨著中國的崛起，穩態被打破，中國不再只能懦弱的跟風，人民幣已經有足夠的力量去打破國際貨幣格局，爭取更大的權益。2015年，人民幣開啟了國際化征程，新一輪突破性的“8·11”匯改啟動。

人民幣匯改歷程

人民幣匯改大事記（圖源：網絡）

人民幣匯改從1979年開始，至今已走過40年，可以分為四個階段：

1979年至1993年：實行官方匯率與調劑市場匯率並存的匯率雙軌制。

1994年：官方匯率與市場匯率並軌，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。

2005年：實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。

2015年：實行"前一日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化"的機制，以及人民幣中間價定價機制。從此，人民幣不再緊盯單一美元，由美元"單錨"機制轉向美元+一籃子貨幣的"雙錨"機制，終結了此前十年人民幣兌美元累計33%的升值。由於從2015年8月11日宣佈實行，因此又稱為"8·11"匯改。

2015年”8·11“匯改機制

可能有人會問人民幣升值不好嗎？我們的錢不是更值錢了嗎？聽起來好像沒毛病，但是實際情況卻未必是好事。

還記得日本的泡沫經濟怎麼形成的嗎？當時的美日貿易，美國逆差，日本順差，美國面臨貿易+財政雙料赤字。美國為了減少逆差，直接就對匯率下手，美、英、法、德、日五國簽訂"廣場協議"，聯手干預匯率。雖說是五國協議，但實際上主要是要讓日元和馬克升值，讓美元貶值，強勢美元變弱勢美元，一方面花同樣的美元相當於省錢，另一方面可以增加美國產品的出口競爭力。

所以從2005年以來近十年的人民幣兌美元升值也是同樣的道理。被美元裹挾著被迫升值，對小老百姓的海淘和出國遊可能有點甜頭，但是從國家財政和貿易層面來說，吃的虧要大得多。因此，當我們國家真的羽翼漸豐，勢必要擺脫美元的挾持，人民幣要走向國際化，匯改勢在必行。

2015年11月30日，國際貨幣基金組織（IMF）宣佈人民幣將於2016年10月1日加入SDR（特別提款權），也稱作"紙黃金"。人民幣入籃，與美元、歐元、日元和英鎊共同構成了SDR儲備貨幣，是人民幣國際化進程的重要里程碑。

"8·11"匯改的影響及效果

當然，"8·11"匯改並不是一帆風順。國際格局的改變，勢必會引起多方的博弈對抗，也很難說清楚內外因究竟誰佔主導更多。如今，"8·11"匯改已過去三年多，再回頭看當年憂心忡忡的匯率震盪問題，其實我們已經穩得很好了。

圖1：2015-2019 美元指數走勢圖

圖2：2015-2019 美元指數與人民幣兌美元匯率走勢對比圖

圖3：2015-2017 人民幣匯率指數變動圖

圖1是2015年1月至今的美元指數，也就是美元兌一攬子貨幣的平均匯率，可見美元自身的表現就是大起大落。

圖2是美元指數與人民幣兌美元匯率中間價的走勢對比圖。

圖3是人民幣對比CFETS、BIS、SDR三個貨幣籃子的匯率指數，反映出在匯改完成後人民幣能保持相對平穩的波動。

首先說一下美元為什麼會出現大幅的起落。美元一直是國際貨幣體系的基石，全球的重大政治、經濟、軍事事件，都會影響美元。從2014年至2015年持續的大幅升值，是因為美聯儲從2014年開始放出加息信號，2015年連續5次加息，不斷地刺激美元走強走高，這是從美國自身出發產生的影響。然而從2016年下半年開始，全球經濟開始復甦，尤其是歐洲經濟的復甦特別強勁，對應的就是歐元的升值。美元與歐元是老大與老二的競爭關係，此消彼長，歐元強了，美元就弱了，所以表現出美元的貶值，下跌。這是來自外部的影響。

而從圖2可以看出，在2016年之前，美元與人民幣也表現出緊密的關聯性。因為一直以來

圖3支持上述結論。2016年下半年開始，人民幣對三個籃子的匯率指數都進入穩態波動，說明已不再受美元漲跌的被迫裹挾。

所以，"8·11"匯改讓人民幣終於脫離了美元，是人民幣獨立登上國際貨幣舞臺的關鍵一步，是改變國際貨幣體系的開端，而背後的支撐則是國家實力的較量。

正確認識匯率的長期趨勢與短期波動

貨幣的背後是國家的實力，貨幣價值的浮動則取決於國家的實力和其他國家對這個國家的信心。

想要判斷一國貨幣的長期趨勢（10年以上），只需要判斷這個國家是會長期走強還是長期走弱。比如美國長期佔據著霸主地位，但是隨著其他發達國家的甦醒和發展中國家的崛起，美國的利益勢必會被瓜分，美國必將逐漸走弱直至一個均衡點。而像中國，即使相比自身經濟增速已經放緩，處在一個下行的趨勢當中，但是增速還是快於美國、歐元區、日本、英國這幾個主要國際貨幣的發行經濟體，所以中國的未來是向好的，人民幣的長期必然是走強的。

但是匯率又特別容易受短期經濟週期和突發事件的影響，所以在一個長期趨勢當中也很容易出現短期（1-3年）的大幅震盪。比如中美貿易摩擦，世界兩大經濟體的較量，沒有誰會一直贏，也沒有誰會一直輸，一次次的碰撞當中，世界經濟格局會慢慢改變，其中又勢必會伴隨著貿易和貨幣格局的變化。

未來，人民幣會出現一個"短期貶值，長期升值"的走勢，人民幣國際化，現在還只是開端，人民幣一定是未來世界的主要貨幣之一，人們在長期資產的配置上萬萬不可過度輕視人民幣資產。

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