事件：公司公告，擬發行股份購買宜昌興發集團（600141）有限責任公司、浙江金帆達生化股份有限公司合計持有的湖北興瑞硅材料有限公司50.00%股權。
收購控股子公司剩餘股權，有機硅權益產能翻倍。公司控股子公司湖北興瑞硅材料擁有有機硅單體產能20萬噸/年，公司目前持股比例50%。隨著公司此次收購興瑞硅材料剩餘50%股權，公司有機硅權益產能將實現翻倍。2017年和2018年1-9月，興瑞硅材料分別實現淨利潤3.46億元和6.41億元，此次收購將大幅提高公司歸母淨利潤水平，增強公司持續盈利能力。同時，公司此次擬向不超過10名特定投資者非公開發行股份募集配套資金，用於有機硅技術改造升級項目建設、10萬噸/年特種硅橡膠及硅油項目建設。此外，公司2018年11月與烏海市政府簽署戰略合作協議，規劃建設年產40萬噸有機硅單體及下游產品深加工項目。可以預見，公司即將躋身國內有機硅行業領先地位。
磷礦產能收縮，價格進入上行通道。國家統計局數字顯示，2018年磷礦主要產地雲貴川鄂產量大幅下降，前三季度全國總產量僅為8927萬噸，同比下降29%；其中雲貴川鄂前三季度產量分別為1578萬噸、3380萬噸、319萬噸、2530萬噸。隨著磷礦產量的不斷下降，磷礦庫存大幅下降；從最高庫存的約1200萬噸，下降至2018年三季度末的340萬噸，歷史庫存低點曾一度降低到200萬噸。
下游磷肥受益農業景氣和政策利好，出口逐漸增加，磷礦供給缺口顯現，國內外磷礦石價格大幅上漲。截止2018年底，湖北地區30%磷礦石價格為550元/噸，貴州地區30%磷礦石價格為500元/噸，預計磷礦石價格將維持高位。公司擁有530萬噸/年磷礦石產能，靠近資源端優勢突出。
有機硅和草甘膦內部整合，優化公司資源配置。公司擁有草甘膦產能18萬噸/年，其中泰盛化工(原持股75%)產能13萬噸/年，內蒙古騰龍產能5萬噸/年。
2018年10月公司收購泰盛化工剩餘25%股權，此後泰盛化工先後收購金信化工(甘氨酸產能10萬噸/年)和內蒙古騰龍為全資子公司，並吸收合併金信化工。
至此，完成了內部草甘膦產業的整合，目前公司全資子公司泰盛化工具有草甘膦權益產能18萬噸/年、甘氨酸權益產能10萬噸/年。通過此次對湖北興瑞硅材料剩餘股權50%的收購，公司將完成內部有機硅產業的整合。隨著公司兩大主營業務的產業整合，將有助於公司理順股權關係，促進國有資本優化配置，改善企業資產負債結構，提升管理決策效率和產業協同效應，公司未來成長可期。
盈利預測與評級。暫不考慮此次收購的影響，我們預計公司2018-2020年EPS分別為0.71元、1.03元和1.39元，對應PE分別為14X、10X和7X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲；草甘膦價格大幅下跌；有機硅價格回升不及預期；行業競爭加劇，公司產品開工率或大幅下滑的風險。
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