安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
興發集團(600141)
業績公告：公司公告，2019年前三季度實現營收144.5億元，同比增長1.0%；實現歸母淨利潤3.0億元，同比增長-23.1%。其中，Q3實現歸母淨利潤1.8億元，環比增長129.9%。
黃磷價格大幅反彈，盈利上升：19年Q3歸母淨利潤環比大幅增長，其主要原因為國內黃磷價格上漲。受西南地區黃磷行業環保整治影響，黃磷開工率下降至最低30%左右，Q3黃磷現貨市場平均價格為18033.3元/噸，環比增長14.4%。另外，草甘膦平均市價為25263.6元/噸，環比增長4.7%，同時受需求旺季及行業內部分裝置檢修減少供給影響，有機硅市場價格也反彈回升，DMC8月上旬價格已回升至約2萬元/噸，使得公司業績開始逐漸向好。11月第二輪三磷整治或將維持黃磷價格高位，公司盈利彈性較大。
高效整合各方優勢，完善電子化學產品佈局：2019年10月25日，公司與Forerunner、貴州磷化集團三方簽訂《湖北興力電子材料有限公司增資擴股協議》，提高興力公司在建項目產品電子級氫氟酸的原材料保障能力，增強產品成本控制能力，同時推動3萬噸/年電子級氫氟酸一期1.5萬噸/年工程建設，計劃2020年三季度建成投產。
循環產業鏈優勢顯著，擴產升級拓寬市場空間：作為國內磷化工行業龍頭企業，公司已形成了“礦電化一體”、“磷硅鹽協同”和“礦肥化結合”的循環產業鏈優勢，現有精細化工產品14個系列193個品種。在擴產佈局上，興瑞有機硅單體技術升級改造項目和10萬噸/年特種硅橡膠及硅油項目正在實施，建成投產後公司有機硅單體產能將增加至36萬噸/年。另外，宜都300萬噸/年低品位膠磷礦選礦及深加工項目正在加快建設，項目建成後預計將進一步拓寬未來市場空間。公司40萬噸溼法磷酸明年二季度計劃投產，配套40萬噸二銨及20萬噸精製磷酸，部分替代熱法磷酸後黃磷外售比例有望持續擴大。
投資建議：預計公司2019-2021年EPS0.46/0.72/0.82元，給予買入-A評級，6個月目標價13.0元，對應2019-2021年PE29/18/16倍，PB1.5/1.4/1.3倍。
風險提示：產品價格波動，下游行業不景氣，投產項目不及預期。
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