上兩篇持倉股的點評，自己覺得寫得還挺滿意的，結果今天股價就挨錘了。閒看它股價漲漲跌跌，我自奮筆疾書碼字不停。
我目前的重倉股、持股邏輯與最新基本面信息點評（上）
我目前的重倉股、持股邏輯與最新基本面信息點評（中）
今天該來說一說洋河這隻股票了。
在我看來，高端白酒這個行業完全集一門好生意所有的優點於一身，它們幾乎都是先錢後貨，幾乎沒有應收賬款和壞賬的可能性，現金流充裕。
固定資產投入少，產出高，已有的酒窖越老還越值錢，構成了不可複製的稀缺資產。
高端白酒帶有上癮性，消費者一旦喝慣了某個品牌，對其忠誠度很高（又是屬於心智消費）。
不同的白酒差異化程度很高，釀造工藝和條件的不同，香型和口味均有差異，不同類型的品牌直接很難形成白熱化的競爭。這也就導致了不管是高端品牌、中端品牌還是像順鑫農業這樣定位低端的品牌，都能做到非常賺錢。
因此，有了一定規模的白酒品牌，特別是高端白酒，基本上就是確定性極高的印鈔機。
在持倉上，我上期會留一部分倉位在三巨頭（洋河、五糧液、茅臺）之間切換。
如果我們撇開它們自身不同的經營特點和產品差異。光從回溯的數據中來看，無論是近10年的淨利潤增速還是2010年（洋河上市第二年）依賴的區間漲幅，其實差距都並不是很大。其中洋河的淨利潤增速是最快的，而股價反而相對滯漲。
我在整個2018年都持有茅臺，直到今年2月份，我把茅臺換成了洋河，之所以會進行這個切換，邏輯上一方面是基於估值的考慮，並且當時認為如果春季行情中茅臺一旦新高，會觸發投資者對白酒板塊的投資熱情，因為普通的散戶茅臺是買不起的，那麼在茅臺創新高的刺激下怎麼辦呢？羊群當然會去衝進滯漲的次由品種，引發洋河的補漲。
就目前的結果來看，這個決策被啪啪打臉啦，看來是我低估了在放水的大背景下，資本市場對於稀缺資產的熱愛。
另一方面是因為相比五糧液來說，我個人在情感上更喜歡洋河這家企業，它的成功完全是靠人幹出來的。
它先天只不過是一家小酒廠而已，且地處江蘇，缺乏釀造好酒的自然條件，可以說這家公司在先天上就不足。但是它偏偏用了短短10年的時間，一躍而成為中國第三大的白酒品牌，一直令人驚豔的白馬股。
下面這張表格中的數據一目瞭然，2007年時，洋河的淨利潤才不到4個億，低於瀘州老窖和山西汾酒。在它的成長過程中，有兩個非常具有紀念意義的年份，一個是2011年，這一年是洋河與瀘州老窖兩家公司的分水嶺，它首次在營收和利潤上都超過了瀘州老窖。
之後這種差距越拉越大，到了2014年整個白酒行業低迷時，同行業的瀘州老窖和山西汾酒淨利潤分別跳崖式地下滑了72%和63%，就連五糧液也下滑了27%。但是洋河的下滑幅度竟然只有不到10%。第二年，行業重回景氣，洋河淨利潤大增19%（瀘州老窖和山西汾酒的大增是以內它們前一年下滑的厲害），這是洋河在歷史上離行業老二五糧液最接近的一年。
如果那兩年沒有走彎路，說不定歷史已被改寫，但歷史沒有假設，也沒有必要假設。
2018年洋河淨利潤增長22%，達到81億，基本符合預期，但是如果去看它收入的構成來說，又是高於預期的，洋河高端品牌夢之藍2017年收入約為45億元，增速在50%以上。2019年2月舉行的營銷工作大會上，王耀再次表示，夢之藍單品銷售同比增長超過50%，強勢破百億，佔據了洋河2018年總營收的半壁江山。
這意味著洋河產品結構正逐步向高端轉移，高利潤的產品銷售佔比越來越多，這信息對於我們投資者來說太重要啦！
白酒行業已經進入一個存量競爭的格局，洋河作為次高端和中端白酒品牌的龍頭，即使佔住原來的市場，利用線上線下多渠道發展，也能過的很滋潤。但是如果想要尋求增量，保持高於目前的業績增速，就比如打入高端市場，去搶奪別人的市場份額。
如果成功，淨利潤再邁上一個臺階，3年後做到150億，根本沒有任何壓力。
大家都知道洋河真正的核心優勢並不是品牌，而是優秀的管理層和股權結構，公司的100多為核心團隊成員合計持股20%以上，這一點是就連茅臺都無法媲美的。
我們都知道，國企的一大弊病就是管理層的不作為或者中飽私囊貪汙腐敗的道德風險，正所謂人性中缺陷都不把集體的錢當錢，這個在經濟學的研究裡早就有理論證明的。而洋河的管理層持有大量股份，就很大程度上解決了這個問題，賦予了國企重生。
不管怎麼說，過去和現在的歷史都證明了洋河是一家絕佳的長期投資標的，且，我對洋河的高端品牌戰略轉型是抱有充分期待的。
說完了洋河，我的重倉股和持股邏輯基本已經全部介紹完畢。
觀察倉還有三個股票，分別是凱利泰、飛榮達和飛科電器，其中凱利泰和飛榮達這兩家公司我都專門寫文章介紹過，沒看過的老鐵門可以搜來看一下。它們2018年的業績完全符合我在原文中的預期，接下來，今年要關注的是它們兩家新產品的進度。飛科電器持有的倉位是最少的，就不作點評了。
正所謂觀察倉的意義就是對於一些不確定性較高的股票，先買一點保持跟蹤觀察，但無論漲跌都沒感覺的倉位。
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昨天有已經訂閱了專欄（開車了！【生叔存在的地方 1.0】正式上線！）的部分老鐵反應支付成功後不知道怎麼進入專欄，其實我在昨天的推文底下已經告訴你們我在公眾號主頁下面留的入口啦，這裡再貼一次。
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