摘要
從近期中觀高頻數據看：一方面，工業生產反彈不穩，3月發電耗煤、粗鋼產量增速雙雙回升，各主要行業開工率普遍上行，但4月以來，發電耗煤增速轉負，開工率也轉為漲跌互現；另一方面，需求或已開始築底，4月以來，地產銷量增速雖然依然分化，但延續上行態勢，乘用車批零增速也從漲跌互現轉為同步上行。
外交部近期表示，中美經貿磋商取得了新的實質性進展。需求開始築底，而外部壓力也有所緩解，既有助於經濟在下半年企穩，也為推進改革創造了有利條件。近期改革措施正加速落地，財稅制度、戶籍制度和國企領域改革均穩步推進。改革既有助於優化經濟結構、提升經濟動能，也是推動經濟高質量發展的關鍵動力！
需求：下游地產、乘用車弱改善。中游鋼鐵、水泥走強，化工走弱。上游煤炭走弱，有色分化。交運分化。
價格：上週國內生資價格漲跌互現，國際油價回升。
庫存：下游地產回補，乘用車去化。中游鋼鐵、水泥去化，化工回補。上游煤炭回補、有色分化。
下游行業：
地產：4月上旬38城地產銷量增速回升，土地成交繼續放緩。4月上旬38城地產銷量增速繼續回升至33％。一方面，去年同期低基數的影響依舊存在，另一方面，部分城市落戶政策的放鬆一定程度上也在短期推升購房需求。各線級城市分化情況依然明顯，一二線城市銷量增速高位震盪，略有放緩，推升商品房庫存，上週十大城市商品房庫銷比回升至41.4周；三四線城市雖有改善但降幅仍超過20％。上週百城土地成交面積回落、跌幅擴大，而土地溢價率小幅回落，但仍處高位。
乘用車：3月乘用車銷量增速下滑，4月第一週批零增速改善。3月乘聯會乘用車銷量增速-12.1％，較1-2月增速降幅繼續擴大，仍在探底。4月第一週乘聯會乘用車批發、零售銷量增速均較3月反彈，其中零售增速在高基數下仍跳升至8％，批發降幅收窄至6％。3月經銷商庫存已有所改善，疊加4月初乘用車批零增速雙雙反彈，或意味著乘用車銷量增速已在逐漸築底，而汽車市場的改善也將助力消費增速企穩。
中游行業：
鋼鐵：上週鋼價漲、社庫去、開工旺，3月上中旬粗鋼產量升。上週鋼價螺紋、熱板均繼續上漲，而原材料價格有所回落，令噸鋼毛利反彈回升。3月上中旬重點鋼企粗鋼產量增速為7.6％，較1-2月回升明顯，而上週高爐開工率也大幅上行至67.7％，並高於去年同期，意味著環保趨嚴對生產端的短期壓制已逐步消除。3月以來鋼企庫存和社會庫存雙雙去化，指向需求端保持穩健增長。
水泥：上週全國水泥均價延續上行，庫容比再度回落。上週全國水泥均價延續上行，環比增速上升至0.9％，而庫容比繼續下降至56.9％。3月底4月初，國內水泥市場供需關係持續向好，南方地區相對保持穩定，北方地區繼續恢復，水泥價格延續上行態勢為主。分區域來看，華北、華東、中南、西南地區水泥價格均現上調，西北地區價格以穩為主。
化工：上週PTA產業鏈價格有平有降，滌綸POY庫存回補。上週PTA產業鏈產品價格有平有降，偏上游的PTA和偏下游的滌綸POY價格略有回落，而聚酯切片價格走平。PTA裝置檢修日益增加，使得PTA工廠開工率明顯下行，但由於下游需求走勢偏弱，令PTA產業鏈產品價格多數下滑，上週滌綸POY庫存天數也回升至10.5天。偏下游的聚酯工廠和江浙織機負荷率仍在高位。
機械：3月挖掘機銷量增速明顯回落，主因去年同期基數抬升。3月是傳統的挖掘機銷售旺季，通常為全年銷量的高點。但由於去年同期高基數的影響，3月挖機銷量增速為15.7％，較1-2月明顯回落，其中大中小型挖機銷量增速全線下滑，增速分別為7％、19％和14％。結構上來看，中小挖銷量增速明顯好於大挖，意味著下游景氣好於上游。
電力：4月上旬6大集團發電耗煤增速轉負，生產下行壓力再現。4月上旬六大集團發電耗煤同比增速較3月下滑轉負至-1％，而環比增速也轉負至-3.1％，僅處歷年同期中等水平。一方面，去年同期基數較高，對4月同比增速形成壓制；另一方面，鋼鐵、化工等主要行業開工情況由普遍上行轉為漲跌互現，都意味著3月的工業生產反彈或難以持續，4月仍面臨下行壓力。
上游行業和交運：
煤炭：上週秦皇島港煤價格回落，電廠煤炭庫存略有回補。上週秦皇島港煤價格略有下滑。4月上旬六大集團發電耗煤增速較3月增速由正轉負，帶動電廠煤炭庫存由去轉補，上週電廠煤炭庫存天數為23.4天，回升明顯並創14年以來同期新高。上週秦皇島港口煤炭庫存均值同步上行。
有色：上週LME銅價升、鋁價降，銅庫存升、鋁庫存降。上週基本金屬價格漲跌互現。五礦集團澳洲子公司旗下銅礦被迫停產，其銅產量約佔全球總產量的2％，秘魯土著社區組織拒絕就銅礦封堵與政府談判，直到該組織的律師被釋放，上週銅價均值回升。俄鋁位於西伯利亞的鋁冶煉廠正式啟動新產能，上週鋁價均值下行。
大宗商品：上週原油價格回升，CRB指數上行，美元指數回升。上週原油價格均值回升，3月份OPEC原油產量同比下降，俄能源部長表示將遵守 OPEC+的減產協議，伊朗和美國矛盾日益加劇。上週CRB指數均值上行。3月美國ISM製造業PMI指數反彈，新增就業人數也有所走高，英國脫歐不確定性仍在上升，上週美元指數回升。
交通運輸：上週BDI升、CCFI降，公路物流運價指數略回落。上週BDI指數回升，而CCFI指數回落，散運表現優於集運。海岬型船舶平均租金環比上升2.8％，巴拿馬型船舶平均租金環比上升4.7％，超靈便型船舶平均租金環比下降5.9％。上週公路物流運價指數略降。
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