事件：以美元計 ，3月出口同比14.2%（前值-20.7%），進口同比-7.6%（前值-5.2%），貿易順差326.5億美元。以人民幣計， 3月出口同比21.3% （前值-16.6%），進口同比-1.8% （前值-0.3%），貿易順差2212.3億元。
點評：
由於外貿企業經營特點，一般在春節前後會出現“節前集中出口，節後進口先行，出口逐漸恢復”的特點。從歷年數據看，一季度各月進出口出現波動是正常現象，今年也基本遵循這一規律。
如果撥開迷霧，看整個一季度進出口情況，更能反映外貿的運行態勢：按人民幣計價，一季度進出口總值7.01萬億元人民幣，同比增長3.7%。其中，出口3.77萬億元，增長6.7%，進口3.24萬億元，增長0.3%。按美元計價，一季度進出口總值1.03萬億美元，同比下降1.5%。其中，出口5517.6億美元，增長1.4%，進出4754.5億美元，下降4.8%。
可以看到，外貿開局雖弱，增長速度處於低位，但總體平穩，沒有出現“失速”下跌。對此，我們認為有以下3點原因：
1、中美貿易是貿易增長的“缺口”，但整體風險尚且可控。中國主要的貿易伙伴是歐盟、美國、東盟和日本等，近年來與“一帶一路”國家的貿易合作也成為拉動貿易發展的新動力。從一季度貿易份額看，歐盟繼續保持第一大貿易伙伴的位置，貿易總值佔比15.8%，其次是東盟（13.3%）、美國（11.6%）、日本（7.2%）以及“一帶一路”沿線國家合計佔比28.6%。
一季度，中國對美國進出口同比下降11%，其中出口下降3.7%、進出下降28.3%；但是中國對其他貿易伙伴及“一帶一路”國家仍保持貿易增長，從而對中美貿易的“缺口”形成“填補”，支撐起整個貿易增速不會明顯下降。2、人民幣匯率保持穩定。人民幣匯率去年經歷了“先貶後升”的波動，而今年一季度以來中間價基本穩定在6.75附近。總體平穩的人民幣匯率有利於穩定外貿進出口企業的預期，減少“搶跑”之類的集體行為，也有助於外貿平穩運行。
3、進出口價格溫和上升。根據海關的初步測算，價格因素是一季度進出口增長的主要拉動因素之一。一季度進出口價格分別上漲3.5%、4.4%，其中出口價格對出口增長的貢獻度達到66.3%；進口方面，部分大宗商品進口價格同比上漲幅度較快，比如天然氣、鐵礦砂、大豆等進口價格分別上漲28.2%、12.8%、8.8%。
總之，中美經貿摩擦帶來的出口壓力已經充分體現在一季度數據中。往後看，除了繼續關注經貿磋商結果以外，我們另外提示與上述邏輯相對應的3個風險因素：1、全球經濟增長放緩帶來的歐盟等貿易增長下滑，2、美元貶值帶來的人民幣匯率走升，3、PPI下跌帶來的出口價格下降。
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